工程機械板塊全線走強，海內外共振開啟行業新篇章

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2月3日，港股的工程機械板塊走強，截至收盤，中聯重科（01157.HK）漲9.68%，三一國際（00631.HK）漲8.94%，三一重工（06031.HK）、中國龍工（03339.HK）、中國重汽（03808.HK）均大漲。

A股的三一重工（600031.SH）、柳工（000528.SZ）、中聯重科（000157.HK）、山推股份（000680.SZ）、徐工機械（000425.SZ）均大漲。

值得注意的是，三一國際是港股百強系列個股，公司於此前2025香港財富管理高峰論壇暨第十二屆「港股100強」頒獎典禮上，摘得「中型企業50強」的殊榮。

海外需求拉動，產業鏈加速出海

根據供應管理協會（ISM）公布的最新數據，美國1月製造業採購經理人指數（PMI）意外從上個月的47.9升至52.6，近一年來首次進入擴張區間，也是自2022年2月以來的最高值。

這一數據超預期反彈，被市場解讀為全球主要經濟體製造業活動回暖的積極信號，理論上將直接提振對中國工程機械及通用設備的出口需求。

海外市場的強勁需求已在產業端得到驗證。中國工程機械工業協會發布的數據顯示，2025年我國工程機械進出口貿易額累計為627.43億美元，同比增長13.2%；其中，出口金額601.69億美元，同比增長13.8%。

今年1月份，工程機械龍頭企業接連斬獲海外大單：徐工機械的XDE260高端礦用自卸車批量交付南非礦業巨頭，打破了國際品牌壟斷；山東臨工的電動裝載機、挖掘機成功進入對環保要求嚴苛的歐洲市場。這些案例表明，中國工程機械正憑藉產品力，在海外不斷攻城拔寨。

在此趨勢下，頭部企業正加速從「產品出海」向「產業出海」的戰略轉型。中聯重科、三一重工等公司均將加速海外市場產能布局作為核心任務，未來中企的海外份額有望繼續提高。

中聯重科此前表示，公司海外製造基地實現全品類產品覆蓋，在德國、意大利、巴西、印度、匈牙利、土耳其等地建設了海外本地工廠，旨在實現快速交付與定製化服務，深度融入全球供應鏈。柳工亦表示，目前公司北美、歐洲、亞太、印尼等海外九大經營區域的營收占比相對均衡，今年將繼續加大海外市場資源投入。

國內需求復甦，設備更新提供助力

在國內市場，隨著春節後各地工程項目集中復工，工程機械行業將正式進入傳統銷售旺季。此外，「十四五」重大工程收尾與「十五五」項目開局形成需求接力，疊加城中村改造、新型城鎮化建設等政策落地，直接拉動挖掘機、起重機、混凝土機械等核心產品需求。

更為確定性的驅動力來源於存量設備的集中更新換代。以挖掘機為例，行業上一輪銷售高峰的設備已陸續進入折舊期，疊加多地政府出台的綠色裝備補貼政策，電動挖掘機置換補貼力度顯著，推動高效、節能設備滲透率快速提升。中聯重科接受機構調研時表示，預計未來5年這些產品的更新替代將持續釋放增量。

機構共識：周期位置優越，看好國內外市場共振

渤海證券發布研報稱，隨著開工端重點項目的陸續落地以及大規模設備更新政策利好的延續，工程機械景氣度持續回暖。此外，國內工程機械龍頭主機廠加速出海趨勢明顯，我國工程機械產品在技術成熟度、產品性價比等多領域具備較強競爭力，繼續建議關注海外市場拓展。

國金證券牟一凌團隊認為，工程機械行業作為中國具備全球比較優勢的製造業，將受益於新興市場工業化及全球供應鏈重構，其出海進程將加速，板塊投資價值有望逐步凸顯。

東吳證券指出，海外挖機銷量存在周期擾動，海外需求自2021年見頂後已連續下滑4年（2022-2025年），主要擾動因素為美聯儲利率周期。而在美聯儲降息周期下，海外需求有望於2026年進入新一輪上行周期，形成國內外共振局面。

該行認為，工程機械為典型周期行業，判斷周期位置為核心。當前國內外正處於上行周期起點，其判斷未來2-3年板塊利潤增速約20%＋，核心標的2026年利潤對應當前估值僅10-16X，投資價值凸顯。