萬億藍海竟是虧損陷阱？機器人企業「虧損魔咒」還能破嗎？

2025年中期業績披露期，機器人企業迎來集中「檢閱」。極智嘉（2590.HK）、優必選（9880.HK）、越疆（2432.HK）等代表公司陸續交出上半年答卷。從財報數據來看，即便身處被業内寄予厚望的 「萬億藍海」，但各家迄今仍未擺脫虧損魔咒 —— 今年上半年，港股機器人企業經調整淨虧損幅度從一千多萬到三億元不等。高研發投入與市場開拓成本成為機器人等硬科技企業盈利路上的「攔路虎」，久攻不下。

儘管如此，資本市場卻對業績給出強烈反應。本週，港A兩市機器人板塊一度應聲走強，熱度再次升溫。多只個股表現亮眼，其中極智嘉股價單日漲幅逾8%，優必選單日漲幅超5%。企業發出的諸多積極信號，極大增強了市場信心：營收增長、訂單猛增、全球擴張、成本控製、盈利能力修復等維度取得突破，顯示行業正逐步走出虧損週期。

以港股機器人企業為例，頭部機器人公司多數實現虧損收窄，並在商業化進展上形成突破。

極智嘉：首家經調整EBITDA轉正，或將率先盈利

「全球倉儲機器人第一股」極智嘉宣佈2025年上半年實現經調整EBITDA轉正達到1162萬元，成為港股機器人企業中首家實現該指標為正的企業。此外，公司經調整淨虧損大幅收窄94.0%，標誌著公司盈利能力的根本性改善，有望最先實現盈利。

不僅如此，極智嘉的商業化成熟度和收入體量目前走在港股上市機器人中最前列，2025年上半年收入10.25元， 同比勁增31.0%，毛利同比增長43.1%至人民幣3.6億元，海外市場的毛利率高達46.2%。業務增長同樣強勁，新簽訂單17.60億元，同比增長30.1%，其中，最大單筆訂單額超億元，此外SkyCube方案訂單量飙漲 237%，既印證市場需求旺盛，更為公司收入提供堅實支撐。憑借持續深化的全球化佈局、優質的客戶資源及口碑，其商業化閉環日益成熟。

對此，國内外頂級機構一致力挺：德意誌銀行、招銀國際重申 「買入」評級，大摩維持增持評級並上調目標價至28.3元，興業證券首予「增持」評級。德意誌銀行指出公司上半年業績表現穩健，考慮到下半年季節性銷售額較高，且歷來下半年的盈利能力優於上半年，預測2025年調整後淨利潤為2.03億元。

招銀國際預計公司將在未來幾年實現穩健的收入增長和盈利能力提升，認為具身智能新業務將是推動盈利和估值的重要驅動力，2025年至2027年的收入復合年增長率約為34.7%。興業證券表示若後續公司納入港股通，或進一步增強估值彈性。

優必選：虧損漸收窄，產能與交付提速

聚焦人形機器人領域的優必選，今年上半年的經調整淨虧損同比基本持平。2025年上半年，公司人形機器人交付實現突破，營收6.21億元，同比增長27.5%，其營收增長主要得益於消費級硬件與教育業務雙輪發力。毛利同比增長17.3%至2.17億元，整體毛利率35%。

整體看，2025年上半年，優必選呈現「業務向上、盈利待解」的格局。據公司透露，2025年預計能交付超500台工業人形機器人，全年產能超1000台人形機器人。近日，公司與國際知名投資機構Infini Capital簽署10億美元戰略合作夥伴協議，獲國際長線資本認可。

優必選獲中信建投維持「買入」評級，看好產業發展趨勢下優必選業務的快速成長。摩根大通對其給出「增持」評級，目標價從135元上調至159元，該行認為中國企業擁有更強定價能力、更嚴格成本控製及擴大更快的市場份額。

越疆：虧損大幅收窄逾三成，營收高增

作為「協作機器人第一股」，越疆2025年上半年經調整淨虧損同比收窄34.4%。報告期内，公司營收達1.53億元，同比增長27.1%，受協作機器人產品矩陣持續豐富以及市場滲透率提升所致，毛利率高達47.0%，不難看出越疆科技在市場拓展、成本管控及運營效率優化等方面成效顯著。近期，越疆宣佈已成功下線第10萬台機器人，繫業内首個實現該目標的企業。

越疆亦獲得多家機構認可，中金表示其2025年上半年業績符合預期並給出目標價61港元；光大證券維持「增持」評級，看好公司在協作機器人領域的龍頭領先優勢，並預計伴隨客戶復購+新品拓展，公司規模效應有望持續顯現。

乘政策東風，逐萬億藍海，具身智能開啓產業新週期

在市場和政策的雙重推動下，具身智能正成為機器人產業下一階段的重要驅動力。

《2025人形機器人與具身智能產業研究報告》顯示，2025年，全球具身智能市場規模預計達195.25億元，2030年預計達2326.3億元，復合年增長率(CAGR)達64.18%。

近期發佈的《關於深入實施「人工智能+」行動的意見》，具身智能機器人作為新一代智能終端被重點提及。機器人企業紛紛佈局，以搶佔這一新藍海。

越疆繼今年3月發佈全球首款「靈巧操作+直膝行走」 具身智能人形機器人Dobot Atom之後，7月發佈六足仿生機器狗,成為全球首推「機械臂+人形+六足」具身機器人平台的企業，近期在2025 世界機器人大會上發佈了DOBOT Atom第二代產品。

優必選深耕人形機器人多年，先後推出了工業版具身智能人形機器人WalkerS、WalkerS1及WalkerS2等多款產品。2025世界機器人大會上，還首展突破性的人形機器人群體智能技術，展示了基於多技術支撐的多任務工業場景群體作業解決方案。9月3日，優必選宣佈獲得某國内知名企業2.5億元具身智能人形機器人產品及解決方案採購合同，再破全球人形機器人最大訂單記錄。

極智嘉則依託自身商業化能力、研發實力與場景數據三重優勢，於今年7月份成立具身智能子公司，進軍具身智能領域，並於近日出全新通用機械臂操作技術方案及全球首個倉儲場景專用具身智能基座模型 Geek+ Brain，旨在破解超大規模商品SKU精準揀選同高效適應難題，實現從技術架構到應用閉環的關鍵突破。這意味著極智嘉技術版圖從移動機器人領域延伸至機械臂智能應用，為倉儲智能化需求釋放潛力。

整體來看，從長期被高研發、高開拓成本困於虧損，到如今頭部企業憑營收高增、成本優化、虧損收窄顯露盈利曙光，港股機器人板塊正逐步擺脫「虧損魔咒」， 呈現出百花齊放的局面。隨著具身智能這一萬億級藍海加速開啓，誰能在各自領域率先突破，誰就有機會最先打破盈利困局，在下一輪產業競爭中脫穎而出。