債券ETF也要反内卷，公司債ETF（511030）久期偏短契合當前市場行情

本期股債跷跷板效應仍在延續，但影響有所減弱，債市整體震蕩，信用表現分化，短端普信和長端二永表現更優。

具體來看，收益率方面，普信短久期（1/3年期）收益率下行、中長久期上行 ；而二永中短端表現分化、部分品種甚至上行，長端各等級期限整體下行。信用利差方面，普信除3Y大多收窄外，其他期限普遍走闊，長端走闊幅度更大；二永除1Y二永和5Y永續債利差走闊外，其他則大多收窄。從換手率來看，本期城投債、銀行永續債換手率上升，中票、銀行二級資本債換手率下降。

信用債本輪整體跟利率隨調整，信用利差走闊幅度並不大，短期壓力可能大於長久期利率債。

本周資金面持續寬松，短端利率債收益率有所下行、長端利率債收益率仍呈上行趨勢，期限利差走闊，風險加速釋放，但難言充分，歷年來，8-10月份是債市的顛簸期。當下還沒到風險充分釋放的時間，後續重點關注信用利差走勢。當下信用債的壓力可能大於長久期利率債。1）歷史經驗來看，債市調整後期往往伴隨信用利差走闊，本輪信用債整體跟隨利率調整，尚未演繹出獨立行情，但風險釋放程度明顯不足；2）9月信用債增量資金可能相對有限，且可持續性仍待觀察。一方面理財對股債混合型産品的配置需求擡升或進一步分流債市資金，且9月理財面臨季末回表壓力；另一方面，信用債ETF擴容下對需求仍有支撐但可能也相對有限，短期不用高估、中長期不應低估信用債ETF的贖回壓力，但普通場外基金的贖回壓力同樣值得關注。3）當前信用利差的安全墊不足，同時7月底以來超長信用債換手率已從高位回落、當前處於歷史低位，信用債基久期雖有回落但仍處相對高位。

機構認為信用策略：對拉久期保持克制，中短端套息可能佔優。短期内，10年國債可能會在1.80%-1.85%間企穩，但對於信用債而言，需要警惕情緒變化和贖回壓力帶來的補跌。信用策略方面，當前中短端信用套息策略或佔優，建議對信用債拉久期保持克制。尤其是對超長信用債、風險未釋放完全的信用債ETF成分券，建議保持相對謹慎。

債券ETF也要反内卷，平安公司債ETF（511030）久期偏短（2年），靜態1.93%，貼水少，淨值回撤小，契合當前市場行情值得重點投資。

内容來源：有連雲