杨德龙：6月CPI转正物价温和上涨 大盘成功突破3500点牛市确立

2025年7月9日，前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙发文表示，当前市场已逐步形成上行走势，下半年有望震荡回升，突破去年10月8日创出的3700点的近年高点，牛市行情将进一步确立，甚至有望挑战4000点。市场一旦走出牛市走势，场外资金就会加速入场，包括外资流入以及国内居民储蓄搬家，这将会为当前市场行情带来更多的机会。

以下是杨德龙7月9日发表的文章全文：

国家统计局公布了6月份物价数据，6月份我国CPI同比上涨0.1%，结束了连续四个月的负增长，进入正增长区间，核心CPI涨幅创14个月新高，反映出稳增长政策逐步落地，效果逐步显现。6月份我国CPI同比由上月的下降0.1%，转为上涨0.1%，环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续回升，上涨0.7%，这反映出扩内需、促消费的政策持续显效，带动了物价水平出现平稳增长。

在3月份召开的两会上，政府工作报告提出，今年全年GDP增长目标是5%左右，而CPI目标是2%。当前CPI的增长还有较大空间，这也预示着下一步将进一步推行更加积极的财政政策，以及适度宽松的货币政策来提振物价表现、拉动需求。工业生产方面，工业品价格指数PPI 6月份环比下降0.4%，降幅与上月相同，但是同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，说明当前工业品价格降幅扩大，这也是因为很多行业出现产能过剩，进而引发价格战，导致工业品价格出现较大回落。

近期多个行业召开了座谈会，针对过剩产能进行去产能，这也是新一轮的供给侧改革。比如产能过剩严重的光伏玻璃行业决定7月削减30%的产能，这也推动了光伏板块近期大幅上涨。产能过剩的问题可以通过供给侧结构性改革来缓解，这有利于提振工业品价格，推动PPI降幅收窄，同时能够推动相关企业盈利的回升，形成良性循环。

从当前物价来看，CPI仍处于低位，刚刚转正，这意味着央行有更大的政策空间来提振经济表现，下一步可能还会继续采取降息或者降准的方式，保持流动性的合理充裕，维持低利率水平，这将有利于提振经济增长的表现。

资本市场则继续回升，虽然近期特朗普宣布对包括日韩在内的多个国家加征关税，引发美股跳水，甚至可能会导致美股、美债和美元再次出现“三杀”局面，但是A股和港股表现相对稳健，这也体现出关税对A股和港股的影响已接近尾声，而且中美谈判正在进行，特朗普也多次表示，谈判取得了实质性进展。如果中美能够在关税谈判上达成一致，形成一定的贸易协定，推动中美贸易正常化，下半年的行情可能会走得更远。

下半年市场行情上涨的动力来自多个方面，一方面是影响市场的外部因素正在逐步减少，包括关税战以及中东冲突彻底停火，这些可能对下半年市场的外部环境会有一定改善。另一方面是稳经济增长的政策还会进一步发力，很多人预计8月份可能会有多项积极的财政政策落地，从而提振经济需求，带动消费回升。在当前市场已逐步形成慢牛长牛行情格局的情况下，投资者信心逐步提升，市场板块轮动形成的财富效应正在吸引场外资金入场。

过去4年我国居民储蓄增加了近60万亿，达到160万亿左右。以往居民储蓄大转型的主要方向是楼市，但现在楼市很难出现较大上涨，居民对房价上涨的预期已经改变，所以居民储蓄大转移的方向进而转向股市。很多投资者通过买入股票或者基金入市，从而获得财产性收入。中央多次提出要提高居民的财产性收入，居民财产性收入主要来自房子和股市，而现在房价能止跌回稳就不错了，很难出现大幅上涨。在这种背景下，推动股市回升，促进资本市场持续活跃，是提高居民财产性收入的最佳手段，也是提振消费的关键。

因为通过资本市场赚钱后，很多投资者同时也是消费者，将会有能力消费、有信心消费，消费起来了，我国经济增长的基础就更加牢靠。当前市场已逐步形成上行走势，下半年有望震荡回升，突破去年10月8日创出的3700点的近年高点，牛市行情将进一步确立，甚至有望挑战4000点。市场一旦走出牛市走势，场外资金就会加速入场，包括外资流入以及国内居民储蓄搬家，这将会为当前市场行情带来更多的机会。

今年市场的行情呈现出“哑铃型”形态，一方面以人形机器人、英伟达产业链、芯片半导体为代表的科技成长股大涨，还有以生物医药为主的创新药大涨、新消费板块也有不错的表现。另一方面追求稳定回报的投资者偏爱低波红利股，也就是低估值高股息板块，今年也有不少银行股创出历史新高，低估值红利股表现较好。下半年市场的牛市氛围预计会越来越浓，市场板块将有更多机会，比如上半年沉寂已久的消费白马股，下半年也可能会迎来资金的布局，出现估值修复；而在去产能、供给侧结构性改革之后，像新能源汽车、锂电池、光伏这些新能源板块也将迎来较好的回升机会，市场赚钱效应有望进一步提升。因此建议大家坚定信心、保持耐心，通过坚持做价值投资，坚持做好公司的股东或者配置优质基金，来抓住这轮慢牛长牛行情的机会。