楊德龍：6月CPI轉正物價溫和上漲 大盤成功突破3500點牛市確立

2025年7月9日，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，當前市場已逐步形成上行走勢，下半年有望震蕩回升，突破去年10月8日創出的3700點的近年高點，牛市行情將進一步確立，甚至有望挑戰4000點。市場一旦走出牛市走勢，場外資金就會加速入場，包括外資流入以及國内居民儲蓄搬家，這將會為當前市場行情帶來更多的機會。

以下是楊德龍7月9日發表的文章全文：

國家統計局公佈了6月份物價數據，6月份我國CPI同比上漲0.1%，結束了連續四個月的負增長，進入正增長區間，核心CPI漲幅創14個月新高，反映出穩增長政策逐步落地，效果逐步顯現。6月份我國CPI同比由上月的下降0.1%，轉為上漲0.1%，環比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比繼續回升，上漲0.7%，這反映出擴内需、促消費的政策持續顯效，帶動了物價水平出現平穩增長。

在3月份召開的兩會上，政府工作報告提出，今年全年GDP增長目標是5%左右，而CPI目標是2%。當前CPI的增長還有較大空間，這也預示著下一步將進一步推行更加積極的財政政策，以及適度寬松的貨幣政策來提振物價表現、拉動需求。工業生產方面，工業品價格指數PPI 6月份環比下降0.4%，降幅與上月相同，但是同比下降3.6%，降幅比上月擴大0.3個百分點，說明當前工業品價格降幅擴大，這也是因為很多行業出現產能過剩，進而引發價格戰，導致工業品價格出現較大回落。

近期多個行業召開了座談會，針對過剩產能進行去產能，這也是新一輪的供給側改革。比如產能過剩嚴重的光伏玻璃行業決定7月削減30%的產能，這也推動了光伏板塊近期大幅上漲。產能過剩的問題可以通過供給側結構性改革來緩解，這有利於提振工業品價格，推動PPI降幅收窄，同時能夠推動相關企業盈利的回升，形成良性循環。

從當前物價來看，CPI仍處於低位，剛剛轉正，這意味著央行有更大的政策空間來提振經濟表現，下一步可能還會繼續採取降息或者降準的方式，保持流動性的合理充裕，維持低利率水平，這將有利於提振經濟增長的表現。

資本市場則繼續回升，雖然近期特朗普宣佈對包括日韓在内的多個國家加徵關稅，引發美股跳水，甚至可能會導致美股、美債和美元再次出現「三殺」局面，但是A股和港股表現相對穩健，這也體現出關稅對A股和港股的影響已接近尾聲，而且中美談判正在進行，特朗普也多次表示，談判取得了實質性進展。如果中美能夠在關稅談判上達成一致，形成一定的貿易協定，推動中美貿易正常化，下半年的行情可能會走得更遠。

下半年市場行情上漲的動力來自多個方面，一方面是影響市場的外部因素正在逐步減少，包括關稅戰以及中東衝突徹底停火，這些可能對下半年市場的外部環境會有一定改善。另一方面是穩經濟增長的政策還會進一步發力，很多人預計8月份可能會有多項積極的財政政策落地，從而提振經濟需求，帶動消費回升。在當前市場已逐步形成慢牛長牛行情格局的情況下，投資者信心逐步提升，市場板塊輪動形成的財富效應正在吸引場外資金入場。

過去4年我國居民儲蓄增加了近60萬億，達到160萬億左右。以往居民儲蓄大轉型的主要方向是樓市，但現在樓市很難出現較大上漲，居民對房價上漲的預期已經改變，所以居民儲蓄大轉移的方向進而轉向股市。很多投資者通過買入股票或者基金入市，從而獲得財產性收入。中央多次提出要提高居民的財產性收入，居民財產性收入主要來自房子和股市，而現在房價能止跌回穩就不錯了，很難出現大幅上漲。在這種背景下，推動股市回升，促進資本市場持續活躍，是提高居民財產性收入的最佳手段，也是提振消費的關鍵。

因為通過資本市場賺錢後，很多投資者同時也是消費者，將會有能力消費、有信心消費，消費起來了，我國經濟增長的基礎就更加牢靠。當前市場已逐步形成上行走勢，下半年有望震蕩回升，突破去年10月8日創出的3700點的近年高點，牛市行情將進一步確立，甚至有望挑戰4000點。市場一旦走出牛市走勢，場外資金就會加速入場，包括外資流入以及國内居民儲蓄搬家，這將會為當前市場行情帶來更多的機會。

今年市場的行情呈現出「啞鈴型」形態，一方面以人形機器人、英偉達產業鏈、芯片半導體為代表的科技成長股大漲，還有以生物醫藥為主的創新藥大漲、新消費板塊也有不錯的表現。另一方面追求穩定回報的投資者偏愛低波紅利股，也就是低估值高股息板塊，今年也有不少銀行股創出歷史新高，低估值紅利股表現較好。下半年市場的牛市氛圍預計會越來越濃，市場板塊將有更多機會，比如上半年沉寂已久的消費白馬股，下半年也可能會迎來資金的佈局，出現估值修復；而在去產能、供給側結構性改革之後，像新能源汽車、鋰電池、光伏這些新能源板塊也將迎來較好的回升機會，市場賺錢效應有望進一步提升。因此建議大家堅定信心、保持耐心，通過堅持做價值投資，堅持做好公司的股東或者配置優質基金，來抓住這輪慢牛長牛行情的機會。