海拍客港股IPO：兩年間從百萬微利到虧近8000萬？專注低綫家護與營養産品

2025年6月30日，Yangtuo Technology Inc.（以下簡稱「海拍客」）正式向港交所遞交主板上市申請，公司為專注低綫市場家庭護理及營養産品的交易平台。

財務數據揭示著嚴峻挑戰：公司從2022年的微利101.2萬元跌至2024年的虧損7882.5萬元，毛利率更在兩年間下滑11.4個百分點。這一數據變化揭示了低綫市場激烈競爭中的平台生存現實。

具體來看，2022年，海拍客還保持著101.2萬元的微利。形勢在隨後兩年急轉直下：2023年虧損擴大至5654萬元，2024年進一步惡化至7882.5萬元。

公司營收表現同樣不容樂觀。2022年至2024年，營收分別為8.95億元、10.67億元和10.32億元。2023年短暫增長後，2024年營收回落3.3%。

最顯著的壓力信號來自毛利率。2022年公司毛利率尚達43.9%，2023年降至37.6%，2024年進一步下滑至32.5%。兩年下降11.4個百分點的滑坡，折射出市場競爭加劇與成本上升的雙重擠壓。

值得注意的是，若按經調整淨利潤計算，海拍客在2023年和2024年分別實現了1930萬元和2577萬元的盈利，利潤率分別為1.8%和2.5%。這一數據差異主要源於可轉換可贖回優先股公允價值變動等因素影響。

招股書數據顯示，盡管財務承壓，海拍客在中國低綫市場的領導地位依然穩固。2024年，平台在家庭護理及營養産品領域創造了86億元交易額。

據弗若斯特沙利文數據，按交易額計算，海拍客已成為中國低綫市場該領域最大的交易及服務平台，市場份額達10.1%。

海拍客的商業模式採用輕資産運營，高效連接4200家注冊賣家與覆蓋全國31個省份、超3000個村縣的約29萬家注冊買家。其核心買家群體表現活躍——2024年超過9.3萬名核心買家（年下單超24次），平均每月下單11次。

公司業務版圖從平台服務逐步擴展至自營領域。2019年推出基礎自營業務，2021年進一步拓展自有品牌業務，覆蓋兒童零食、膳食補充劑等品類。截至2024年底，已孵化92個自有品牌，與153家制造商建立合作。

創始人趙晨的創業故事頗具互聯網特色。這位43歲的「80後」擁有北京外國語大學英語學士學位，更積累了9年阿裡巴巴工作經驗。在阿裡期間，他最後的職位是高級業務拓展專家，曾帶頭創立跨境電商平台天貓國際。

這一成長軌迹吸引了眾多知名投資機構。IPO前，海拍客完成6輪融資，累計初始投資金額達1.9359億美元。投資方陣容豪華，包括順為資本、復星國際、九州通、高瓴等。

其中順為資本連續投資5輪，成為第一大機構股東，持股16.37%。順為資本由許達來與小米創始人雷軍於2011年聯合創立，專注早期至成長期投資。

趙晨通過多個控股實體控制約42.62%的投票權，為公司實際控制人。

海拍客的商業模式紮根於中國低綫市場的消費升級趨勢。2024年，低綫市場新生兒數量佔全國總量的85%，成為母嬰消費的主力軍。

低綫市場家護和營養産品行業規模已達1.9萬億元，預計2029年將增至2.4萬億元，年復合增長率5.0%。這一增速超過一綫及二綫市場，顯示出巨大的發展潛力。

海拍客在招股書中表示，IPO募集資金將主要用於四方面：加強與生態係統參與者合作；增強科技能力與IT基礎設施；尋求産業價值鏈中的戰略並購機會；補充營運資金。

盡管前景廣闊，海拍客面臨的風險不容忽視。招股書詳細列舉了七大風險因素，包括協同效應風險、客戶流失風險、市場需求風險等。

市場競爭尤為激烈。海拍客的主要對手包括天貓、京東等綜合電商，寶寶樹、孩子王等垂直母嬰平台，以及抖音、快手等内容平台。這些對手資源豐富，可能提供更具競爭力的産品或服務。

公司還面臨供應商依賴風險。在多個業務環節依賴供應商，包括貨源、OEM服務等。若未能維持穩定供應商關係，可能對業務造成重大不利影響。

歷史合規問題同樣值得關注。招股書披露，公司曾存在社保公積金繳納不合規情況，雖已整改，但仍可能因此遭受行政處罰。

截至2024年底，公司負債淨額達20.012億元，主要源於與授予投資者的贖回權及承兌票據有關的大量可轉換可贖回優先股。

港交所的鐘聲能否成為這家下沉市場平台的新起點，市場正拭目以待。

内容來源：有連雲