【IPO前哨】AI廠商諾比侃的「鐵路霸權」與現金流困局

原創

近日，諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下簡稱「諾比侃」）再度向港交所提交了招股書，計劃在港交所主板上市，中金公司擔任獨家保薦人。

諾比侃專注于人工智能技術和數字孿生等先進技術，在AI+交通、AI+能源及AI+城市治理等領域的產業化應用，公司客戶主要是鐵路部、電網公司及石化企業等。

此次遞交招股書，諾比侃計劃將募資資金主要用于：加強核心技術的繼續研究，包括用于AI行業模型的叠代等；建設其研發技術中心和新總部基地；潛在投資和收購機會。

值得一提的是，諾比侃曾于2023年2月啓動A股科創板IPO輔導，但于2024年撤回備案，最終選擇了衝刺香港資本市場。

踩上黃金賽道，獲國資入股

諾比侃成立于2015年，自2018年起逐步佈局"AI+交通"、"AI+城市治理"及"AI+能源"三大核心業務。

通過主要以NBK-INTARI人工智能平台為首的底層技術，諾比侃向客戶提供軟硬件一體化AI+解決方案，以應對客戶在更復雜多維的業務場景中的需求。

以「AI+交通」為例，該業務涉及的領域包括軌道交通、城市交通及機場，諾比侃軟硬件一體化AI+解決方案在該領域的應用場景包括：鐵路供電系統智能檢測、鐵路外部環境智能監測及貨車運行狀態智能檢測。

數據顯示，就2023年的收入而言，諾比侃為中國第二大AI+供電巡檢系統提供商，市場份額約為6.9%，同時是中國軌道交通行業第七大AI+檢測監測解決方案提供商，市場份額約為1.3%。

國内「AI+」基礎設施解決方案產業是一條黃金賽道，預計2024年至2028年的市場規模復合年增長率達17%，其中AI+交通解決方案及AI+能源解決方案行業市場規模復合年增速分别達17.7%及19%。

在廣闊的市場前景下，諾比侃自然享受到了不少紅利，並吸引了眾多資金的青睐。

成立以來，諾比侃共獲得5輪融資，累計融資約3.55億元(單位人民幣，下同)。在2024年6月完成D+輪融資後，諾比侃的估值為21.3億元。

在這些投資者中，包括雅藝科技(301113.SZ)、賽倫生物（688163.SH）主席範志和、博將資本、成渝基金、成都武發、嘉興九乾及數名私人投資者等。其中，成渝基金、成都武發均有國資背景。

「AI+交通」迅猛增長，警惕壞賬

人工智能技術帶動了交通、能源及城市治理等多個行業蓬勃發展，且該三個領域的競爭格局均高度分散且進入壁壘較高。

這對于行業頭部企業來說，眼前是一條廣闊的賽道，而中國政府對人工智能的支持給行業帶來更大的確定性。

招股書顯示，2022-2024年期間，諾比侃成績單相當靓麗，營收分别為2.53億元、3.64億元、4.03億元，年内利潤分别為6316.1萬元、8856.6萬元、1.15億元，呈逐年增長態勢。

「AI+交通」業務是諾比侃實現持續增長的得力幹將，2024年收入同比增長約88.7%至2.09億元，抵消了「AI+城市治理」業務收入驟降的不利影響。

「AI+交通」板塊的迅猛發展，得益于諾比侃幾乎在該領域壟斷了國内鐵路行業。其在招股書中表示，于2024年底，公司已向中國超過80%的鐵路局提供接觸網懸掛狀態缺陷識别解決方案，上線以來累計鐵路應用里程約42萬公里，檢測超過23萬個缺陷。

此外，收入穩增長的「AI+能源」業務也踏上了儲能及電網這兩條黃金賽道。截至2024年底，諾比侃已在超過100個分佈式儲能數字機房就IT智能運維向電網融合建設項目提供AI+解決方案，亦已協助客戶對超過2萬公里的輸配電線路進行電網智能檢測。

然而，美中不足的是，高速擴張的背後暗藏隱憂——諾比侃的應收賬款正以驚人速度堆積。

2024年底，諾比侃的貿易應收款項總額達5.4億元，較2022年的1.98億元激增172%，而同期公司的資產淨額也只有6.4億元。這些應收款主要來自于公共部門客戶，包括鐵路及其他公共交通、電網及其他公用事業服務、政府機構、公共醫療及教育機構等。

此外，公司平均貿易應收賬款周轉天數也由2022年的192天增加至2024年的352天。

眾所周知，AI行業依賴持續的高研發投入。應收賬款佔比過高，可能會擠壓諾比侃的現金流，進而影響其產品的叠代升級以及研發預算。同時，由于公共部門項目通常需要墊資運營，公司接近一年的回款周期可能會削弱其市場拓展能力。

與之形成對比的是，截至2024年末，諾比侃的賬面現金及現金等價物只有1.67億元。

總結

諾比侃的IPO之路，折射出AI賦能傳統行業的典型縮影——技術落地帶來高速增長，但重資產、長周期的政企合作模式也考驗著企業的現金流韌性。

在政策東風與行業競爭的雙重作用下，其能否通過資本市場的助力平衡研發投入與賬款壓力，仍需時間驗證。對于投資者而言，這或許是一場關于"賽道潛力"與"財務健康"的權衡。