Wolfspeed：不驚不喜，繼續關廠、裁員、降費

Wolfspeed（WOLF.N）於北京時間 2025 年 1 月 30 日淩晨的美股盤後發佈了 2025 財年第二季度財報（截止 2024 年 12 月），要點如下：

1、核心指標：Wolfspeed 在 2025 財年第二季度（即 24Q4）實現營收 1.81 億美元，同比下滑 13.4%，基本符合市場預期（1.80 億美元）。工業及能源終端市場需求疲軟的影響及公司産能利用率不足的影響，本季度毛利率繼續下滑至-20.8%。

2、經營費用：$Wolfspeed(WOLF.US) 在 2025 財年第二季度（即 24Q4）的經營費用為 0.96 億美元，同比下滑 13.3%。從上季度開始，公司已經著手裁員、降費的操作。雖然本季度公司的研發費用、銷售及管理費用環比均有兩位數的下滑，但當前整體經營費用率仍然高達 53%。

3、淨利潤：Wolfspeed 在 2025 財年第二季度（即 24Q4）實現淨利潤（GAAP）為虧損 3.72 億美元，虧損幅度繼續擴大。本季度公司重組相關費用大約為 1.88 億美元，在剔除該影響後，公司經營面虧損仍然達到 1.84 億美元。

4、下季度指引：Wolfspeed 對 2025 財年第三季度（即 25Q1）收入指引為 1.7-2 億美元，區間中樞略低於市場預期（1.93 億美元）。而公司對淨利潤（GAAP）淨虧損目標為 2.7-2.9 億美元，剔除 7200 萬美元的預期重組費用，區間中樞略低於市場預期（淨虧損-1.94 億美元）。

海豚君整體觀點：Wolfspeed 財報整體中規中矩。

公司本季度收入端和毛利率繼續低迷，主要是受工業及能源終端市場需求疲軟的影響，工廠利用率偏低，進而影響了公司的毛利率表現。公司本季度最終 3.7 億美元的虧損中，大約有 1.88 億美元是重組成本帶來。而在剔除該影響後，公司經營面利潤大約為-1.84 億美元，也未見明顯改善。

正是由於公司部分工廠利用率偏低，公司從上季度著手開始關廠、裁員、降費的操作。雖然短期内會給公司帶來一定的成本，但在中長期有望實現經營面的減虧。而在當前業務面未見明顯改善的情況下，市場對公司的期待主要在於經營管理方面的優化。

公司總市值從此前近 180 億美元的高位，已經下滑至 10 億美元以下。當前市場對公司的預期，已經從 「高成長的彈性」 調整為 「不破産的博弈」。雖然本次財報仍未看到業務面好轉的迹象，但本季度的經營費用端環比將近有 2000 萬美元的下滑，也能看到公司精簡費用的決心。整體來看，Wolfspeed 本次財報不驚不喜，仍然符合公司經營面繼續調整的市場預期。

以下是海豚君對 Wolfspeed 的具體數據情況：

一、營收端

Wolfspeed 在 2025 財年第二季度（即 24Q4）實現營收 1.81 億美元，同比下滑 13.4%，基本符合市場預期（1.80 億美元），位於 1.6-2 億美元的收入目標區間中樞位置。

分産品來看，公司本季度功率器件業務和材料業務環比分別下滑了 6% 和 8%，這主要是受工業及能源終端市場需求疲軟的影響。其中公司的莫霍克谷工廠本季度實現營收 5200 萬美元。

對於下季度的收入，公司給出了 1.7-2 億美元的收入指引。從收入指引看，公司當前經營面仍未看到明顯的改善，環比保持基本穩定。

二、毛利端

Wolfspeed 在 2025 財年第二季度（即 24Q4）實現毛利潤-0.37 億美元，同比環比繼續下滑。從上季度開始，公司的毛利率已經掉落至負值。本季度公司毛利率再次下滑至-20.6%，低於市場預期（-10.1%）。

在本季度的公司成本項中，大約有 3140 萬美元來自於公司的重組相關成本。如果剔除後，公司的毛利率仍為負數。

公司毛利率端的持續下滑，主要是受達勒姆晶圓廠和達勒姆材料業務生産率下降的影響。此外，公司在本季度還進行了一次停機維護，進一步影響了公司的毛利率水平。

整體來看，海豚君認為公司毛利率大幅走低，主要是受下遊需求不足影響，從而影響了公司的産能利用率。因而，公司從上季度已經開始著手關閉部分工廠産能，以提升公司的經營效率。

三、經營費用端

Wolfspeed 在 2025 財年第二季度（即 24Q4）的經營費用 0.96 億美元，同比下滑 13.3%。此前公司在新能源下遊等需求賦予的成長性下，市場容忍了公司較高的經營費用率。而今隨著公司業務面難見增長，高額的費用率成了公司經營面的負擔。

1）研發費用：本季度的費用支出 0.44 億美元，環比下滑 12.8%。公司作為高科技公司，研發費用費用率長期維持在 20% 以上，具有一定的剛性特徵。而隨著公司業績上的持續虧損，公司已經連續兩個季度縮減研發規模，以改善公司經營面的狀況。

2）銷售、一般和管理費用：本季度的費用支出 0.51 億美元，環比下滑 17.8%。公司在本季度也對銷售及管理方面的人員及費用進行精簡，銷售費用率有所回落至 28.3%。

在公司收入端難見增長，而經營效率的下降直接影響公司毛利率的情況下，公司高額的經營費用成了經營面的負擔。雖然公司已經開始降低費用的操作，但當前兩項核心費用佔比依然高端 50%+，公司的扭虧為盈仍面臨很大的壓力。

四、淨利潤

Wolfspeed 在 2025 財年第二季度（即 24Q4）實現淨利潤（GAAP）為虧損 3.72 億美元，公司虧損持續擴大。

從 2025 財年開始，公司已經啓動部分工廠關閉及整合的計劃。而在優化的過程中，公司本季度大約産生了 1.88 億美元的重組相關成本。在剔除該影響後，公司本季度經營面利潤大致為-1.84 億美元。

在下遊需求的影響下，公司部分工廠的産能利用率相對偏低，影響了公司的經營效率。雖然公司在近兩個季度已經開始關閉工廠、精簡人員，來降低公司經營費用端的壓力。

産能關閉及重組的操作，短期會産生較高的相關成本，而中長期有利於公司經營面的減虧。然而進一步的 「扭虧為盈」，仍需要下遊需求回暖以及公司業務增長來帶動。

對於下季度，公司給出了季度虧損 2.7-2.9 億美元的利潤端預期。由於公司預期下季度的重組相關成本大約為 7200 萬美元，則剔除該影響後的經營面虧損仍將在 2 億美元左右。公司業務面仍未見明顯好轉，而下季度公司仍將繼續進行關廠、裁員、降費的相關操作。

<本篇完>

海豚君關於 Wolfspeed 的相關研究

財報季

2024 年 8 月 22 日財報點評《持續虧損，Wolfspeed 會被賣身嗎？》

2023 年 10 月 31 日財報點評《Wolfspeed：電車價格戰，碳化矽成了犧牲品？》

2023 年 8 月 17 日電話會《擴産之下，盈利遙遙無期（Wolfspeed FY4Q23 電話會）》

2023 年 8 月 17 日財報點評《Wolfspeed：碳化矽，被撕下了 「高成長」 的外衣》

2023 年 4 月 27 日財報點評《Wolfspeed：再虧上億，特斯拉擊落 SiC 之王》

2023 年 1 月 26 日財報點評《Wolfspeed：功率上的明珠，碳化矽走下神壇？》

2022 年 10 月 27 日財報點評《Wolfspeed：下殺的是短期業績，還是長期碳化矽信仰？》

深度

2022 年 9 月 23 日《Wolfspeed：碳化矽中的硬通貨，太貴是 「原罪」》

2022 年 9 月 15 日《Wolfspeed：特斯拉帶火的隱秘 「硬通貨」》

直播

2023 年 4 月 27 日《Wolfspeed, Inc. 2023 財年第三季度業績電話會》

2023 年 1 月 26 日《Wolfspeed, Inc. 2023 財年第二季度業績電話會》

本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露

内容來源：長橋海豚投研