【大行报告】中泰国际周报点评：港股低位有支撑反弹，突破向上仍需时

每周策略建议

港股：受惠去年四季度政策组合拳发力，中国四季度 GDP 同比增长 5.4%，全年保 “5”达成。但 12 月社零、固投、生产、出口等数据比较分化，工业生产、制造业及基建投资是主力，结合 12 月通胀及金融数据，经济修复基础仍不稳固，居民消费有待政策再加力。海外因素方面，美国 CPI 暂时缓解降通胀疑虑，长债收益率借势回吐，释放了港股估值及流动性压力。特朗普上任初期或实行“攘外必先安内”政策，此前计入较高风险溢价的港股有修复机会。中期而言，物价下行压力使港股企业盈利修复较弱，而美国对华的贸易或非贸易政策，较高的美元利率均持续影响外资配置港股的意愿。在内外因素互相影响下，恒生指数维持震荡式走势，短期缺乏足够量能突破 21,000 点，但低位在 18,500 点将有较大支撑。

美股：12月通胀数据部分缓解降通胀疑虑，美股历经多日调整后向上反弹。劳动力市场稳健、通胀缓慢下行、消费增速保持，市场押注美国经济向好，美债利率仍在偏高水平运行。美国基本面及企业盈利预测相对稳健，根据 Factset 数据，预计2024 年四季度标普 500 指数每股盈利同比增长 11.9%，是自 2021 年四季度以来的最高增速。美国多家大型银行业绩超预期，摩根大通、花旗、富国、高盛的业绩表现出净利息收入增长、市场交易和投行业务回暖带动银行业绩向好。不过，特朗普正式上任在即，市场正在衡量特朗普政府在更多放松管制和更高关税之间的平衡，料短期市场仍有一定的波动性。

美债：12 月核心 CPI 通胀进一步缓解，市场对于美联储在上半年降息的预期有所上升，10 年期美债收益率回落至 4.62%。若通胀继续保持温和，降息路径愈加清晰，长债利率有望逐步回落，但中长期大幅下跌的空间或不大。

美元指数：美元指数仍在 109 左右盘整，背后反映的是美国相较欧元区等更强劲的经济，基本面数据向好叠加通胀下行均指向美国经济进入较高增长、较高利率、通胀受控的态势。关注本周特朗普政策实际落地进程和日央行或加息的波动性加剧。

美元兑离岸人民币：央行“稳汇率”态度明显，人民币暂时相对美元贬值幅度平稳。特朗普正式上任后利多美元政策的实现程度是短期影响人民币的关键外部因素，维持人民币短期偏弱的观点。

中国 2024 年全年“保 5”目标完成

中国 2024 年四季度 GDP 同比增长 5.4%，2024 年全年 GDP 同比增长实现 5%的目标。12 月社零较预期改善，商品房销售额延续回暖，但固投同比增速 降至年内新低，年末信贷受化债影响明显，整体内需回升动能仍需加力。

美国 12 月核心 CPI 同比增速继续温和放缓

美国 12 月核心 CPI 同比增速放缓至 3.2%，环比增速也回落至 0.2%。剔除房租的超级核心服务 CPI 环比增速放缓至 0.2%，同比增速也回落至 4.05%，是 2023 年 12 月以来最低，但仍然远高于 2019 年前的水平。

上周市场走势回顾 （2025 年 1 月 13 日-2025 年 1 月 17 日）

港股：恒生指数上周全周上升 2.7%，收报 19,584 点。恒生科指全周上升 5.1%，收报 4,479 点。大市日均成交金额按周下降 11%至 1,370 多亿港元。

中资美元债回报指数：上涨 0.4%，其中投资级上涨 0.6%，高收益级下跌 0.4%。

汇率：美元指数保持在 109 以上高位震荡，离岸人民币在 7.32 左右震荡

风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。

文章来源：中泰国际