【大行報告】中泰國際周報點評：港股低位有支撐反彈，突破向上仍需時

每周策略建議

港股：受惠去年四季度政策組合拳發力，中國四季度 GDP 同比增長 5.4%，全年保 「5」達成。但 12 月社零、固投、生產、出口等數據比較分化，工業生產、制造業及基建投資是主力，結合 12 月通脹及金融數據，經濟修復基礎仍不穩固，居民消費有待政策再加力。海外因素方面，美國 CPI 暫時緩解降通脹疑慮，長債收益率借勢回吐，釋放了港股估值及流動性壓力。特朗普上任初期或實行「攘外必先安内」政策，此前計入較高風險溢價的港股有修復機會。中期而言，物價下行壓力使港股企業盈利修復較弱，而美國對華的貿易或非貿易政策，較高的美元利率均持續影響外資配置港股的意願。在内外因素互相影響下，恒生指數維持震蕩式走勢，短期缺乏足夠量能突破 21,000 點，但低位在 18,500 點將有較大支撐。

美股：12月通脹數據部分緩解降通脹疑慮，美股歷經多日調整後向上反彈。勞動力市場穩健、通脹緩慢下行、消費增速保持，市場押注美國經濟向好，美債利率仍在偏高水平運行。美國基本面及企業盈利預測相對穩健，根據 Factset 數據，預計2024 年四季度標普 500 指數每股盈利同比增長 11.9%，是自 2021 年四季度以來的最高增速。美國多家大型銀行業績超預期，摩根大通、花旗、富國、高盛的業績表現出淨利息收入增長、市場交易和投行業務回暖帶動銀行業績向好。不過，特朗普正式上任在即，市場正在衡量特朗普政府在更多放松管制和更高關稅之間的平衡，料短期市場仍有一定的波動性。

美債：12 月核心 CPI 通脹進一步緩解，市場對於美聯儲在上半年降息的預期有所上升，10 年期美債收益率回落至 4.62%。若通脹繼續保持溫和，降息路徑愈加清晰，長債利率有望逐步回落，但中長期大幅下跌的空間或不大。

美元指數：美元指數仍在 109 左右盤整，背後反映的是美國相較歐元區等更強勁的經濟，基本面數據向好疊加通脹下行均指向美國經濟進入較高增長、較高利率、通脹受控的態勢。關注本周特朗普政策實際落地進程和日央行或加息的波動性加劇。

美元兌離岸人民幣：央行「穩匯率」態度明顯，人民幣暫時相對美元貶值幅度平穩。特朗普正式上任後利多美元政策的實現程度是短期影響人民幣的關鍵外部因素，維持人民幣短期偏弱的觀點。

中國 2024 年全年「保 5」目標完成

中國 2024 年四季度 GDP 同比增長 5.4%，2024 年全年 GDP 同比增長實現 5%的目標。12 月社零較預期改善，商品房銷售額延續回暖，但固投同比增速 降至年内新低，年末信貸受化債影響明顯，整體内需回升動能仍需加力。

美國 12 月核心 CPI 同比增速繼續溫和放緩

美國 12 月核心 CPI 同比增速放緩至 3.2%，環比增速也回落至 0.2%。剔除房租的超級核心服務 CPI 環比增速放緩至 0.2%，同比增速也回落至 4.05%，是 2023 年 12 月以來最低，但仍然遠高於 2019 年前的水平。

上周市場走勢回顧 （2025 年 1 月 13 日-2025 年 1 月 17 日）

港股：恒生指數上周全周上升 2.7%，收報 19,584 點。恒生科指全周上升 5.1%，收報 4,479 點。大市日均成交金額按周下降 11%至 1,370 多億港元。

中資美元債回報指數：上漲 0.4%，其中投資級上漲 0.6%，高收益級下跌 0.4%。

匯率：美元指數保持在 109 以上高位震蕩，離岸人民幣在 7.32 左右震蕩

風險提示：國際形勢復雜多變；政策效果不及預期；地緣政治風險加劇。

文章來源：中泰國際