油價陡漲背後的供求博弈

原創

油價陡然大漲，WTI原油期貨價於周五一度突破73.7美元/桶，已到達四周高位，且接近其2023年3月以來的單周最高漲幅，本周累計漲幅或達到8%；佈倫特原油期貨價也已突破77美元/桶，見下圖。

油市再起波瀾，供求之間的博弈加劇：

中東地緣局勢加劇，主要產油國，尤其僅次於沙特和伊拉克的第三大產油國伊朗的石油基礎設施可能成為遭攻擊的目標，生產暫停和中斷將影響到供應端。

更關鍵的是，市場擔心霍爾木茲海峽的安全性。霍爾木茲海峽連接中東重要石油產地波斯灣和阿曼灣，也是阿拉伯海進入波斯灣的唯一水道，北岸是伊朗，南岸是阿曼，是海灣產油國出口原油的重要通道，所處理的油品流量或佔全球石油消費量的兩成以上。因此，若霍爾木茲海峽中斷，將對全球油品供應帶來極大的衝擊。

另一方面，石油輸出國組織OPEC仍有大量閑置產能，但由於各產油國之間的產量協議也陷入了「囚徒困境」之中，很可能不會因應短缺的供應量而增產，畢竟這些產油國樂見油價漲至三位數——若沒有美洲和非洲其他產油國趁此爭奪市場份額的話。

在中東局勢加劇之際，利比亞近日或恢復部分產油設施，此外，巴西、圭亞那等非OPEC產油國或也在爭奪市場份額，或許多少能緩和供應缺口，但供應量短暫中斷，仍在掀起油價的暴漲，尤其隨著天氣轉冷，取暖用油的需求或增加。

OPEC+不論外部還是内部，也將陷入「囚徒困境」，若全部按既定目標生產，在它們看來利益最大化，但是「隊友」未必遵守承諾，而可能偷偷增產或是因為内部的一些因素而減產，加上伊朗供應量的變數，這會導致OPEC成員國之間的分歧增加，也令油價的供應前景不確定性加劇。

在需求端，全球能源最大消耗國美國的最新經濟數據向好，美國供應管理協會（ISM）最新公佈的2024年9月服務業採購經理指數（PMI）由上個月的51.5點，飙升至54.9點，顯著高於預期的51.7點。讀數在50點以上反映服務業擴張，經濟前景向好，也意味著需求上升。

同時，美國截至9月28日止單周的申領失業救濟人數較上周增加6000人，至22.5萬，超越市場預期的22萬，為三個月高位，或反映就業市場走弱，首次申領失業救濟人數的四周移動平均線下降750，至224,250，反映趨勢在走弱。

需要注意的是，美聯儲在議息時著重參看兩個指標：通脹和就業，由於當前美國通脹已受控，美聯儲最近已將重點放在了就業市場，實現最大就業是其目標，因此，這一不太理想的就業數據，很有可能增加美聯儲大幅降息的理據，這或進一步推進了美國的需求增長。

需求上升，供應短暫中斷，供求缺口或短暫性擴大，這將增加油價波動。

港股市場的大型石油股紛紛造好，「三桶油」中國石油（00857.HK）、中石化（00386.HK）和中海油（00883.HK）當前分别上漲3.21%、2.52%和2.63%，但仍分别較其A股折讓32%、31%和36%。