再陷虧損泥潭，奈雪的茶下沉市場之路難行？

原創

今日港股兩大茶飲巨頭股價都崩了，雙雙創出新低。

奈雪的茶(02150.HK)去年剛擺脫虧損，進入2024年又陷入虧損的漩渦之中。

8月2日發佈了盈警公告後，奈雪的茶(下稱「奈雪」)股價又崩了。

8月5日，奈雪的股價開盤便暴跌，截至發稿跌幅達15.91%，再次大幅刷新歷史新低，並且較上市之初最高點跌去逾91%。

在奈雪股價暴跌之後，港股另一茶飲巨頭茶百道(02555.HK)股價也開始大幅走弱，截至發稿下跌4.34%，亦創下上市以來新低。

消費疲弱惹的禍？半年虧逾4億

根據公告，奈雪預計今年上半年將錄得收入約24億元至27億元(單位人民幣，下同)，錄得經調整淨虧損（非國際財務報告準則計量）約4.2至4.9億元。

對比過去的半年報，奈雪今年上半年的成績單令人擔憂。

收入層面看，奈雪上半年收入與去年同期相比或只同比持平，增長相當乏力；經調整淨虧損則更是慘淡，為過去幾年半年報中的虧損之最。

在奈雪門店規模保持擴張的背景下，奈雪今年上半年收入或與去年同期持平，反映出公司門店火爆出單已成為過去式，門店店效今不如昔。

對於上半年錄得經調整淨虧損，奈雪也表示，消費需求未有顯著恢復，門店收入承壓，而集團門店端成本優化已基本到位，人力、折舊與攤銷等成本短期内優化調整空間有限，從而導致門店經營利潤率受到較大壓力。

在行業價格戰之下，國内新茶飲市場實際上消費並不疲弱，特别是中低價位的茶飲更受消費者歡迎。但行業競爭加劇，也讓行業參與者的經營承壓，奈雪便是其中的受害者之一。

作為奈雪一直以來撐起營收頂梁柱的直營店，近兩年來在消費降級、消費結構變化以及市場競爭加劇衝擊下，奈雪倍感壓力，優化單店模型也很難驅動單店銷售額的增長。為此，奈雪不得不忍痛關閉一些表現不佳的直營店，開店方面也十分謹慎。

根據季度運營公告，奈雪的茶直營店規模在二季度零增長，為1597間。奈雪表示，預計2024年全年新開直營門店規模低於往年，且會調整或關閉部分表現不佳之直營門店，相信此舉將有助於提振現有直營門店表現。

拓展下沉市場，加盟成效待驗證

當下，國内新式茶飲市場正迎來諸侯混戰時代，為搶佔地盤，頭部品牌們瘋狂擴張。

規模是新茶飲品牌盈利之路的第一生產力，借助加盟商之力搶奪空間更為龐大的下沉市場，亦成為新茶飲品牌的爭奪焦點。另一方面，靠賺加盟商的錢的模式，利潤並不一定比直營模式低。華安證券近期在研報中表示，通過毛淨利率、單店產出及Takerate結合，加盟盈利優於直營，蜜雪冰城、古茗盈利質量相對突出。

在2023年7月下旬，奈雪正式宣佈對主品牌開放加盟，加盟店主要集中在中、低線市場，公司意在開拓新市場，擴大規模效益。

然而，彼時奈雪擁抱加盟之初門檻設置較高，投資預算98萬起步，每間門店至少要5名人員。相比之下，蜜雪冰城、古茗、茶百道等品牌加盟門檻低，其中古茗今年4月更是推出「0加盟費」的新規。

奈雪在公告中表示，潛在加盟商仍有較強的加盟意願，尤其是在集團於2024年2月優化對加盟商要求之後，已有較多潛在加盟商向集團提交了加盟申請。

儘管今年2月降低加盟門檻，單店投資58萬元起，但相較於大部分品牌的加盟門檻仍較高，並且其加盟門店的擴張仍不及很多同行。

根據公司公告，今年2月底，奈雪有約200間加盟門店開業，3月間僅增至205間。二季度末加盟門店有所提速，達297間。而根據紅餐大數據，在近三個月，同樣在下沉市場擴張的蜜雪冰城、茶百道、滬上阿姨、古茗等頭部品牌擴張勢頭更迅猛，平均每日開店均超過3間，遠比奈雪的高。

有分析人士稱，在新茶飲行業的價格戰已經進入「10元」時代，奈雪的產品即使降價，也未能成功挽留那些正在流失的消費者。而從整個市場來看，有越來越多消費者對價格敏感，新茶飲主流價格帶正逐漸下移，曾經二三十元一杯的奶茶越來越難見蹤影，極致性價比已成為行業新趨勢。

奈雪定位為中高端，客單價在下沉市場並無優勢，接下來公司該如何在下沉市場講好故事？那些有加盟意願的加盟商，在奈雪披露盈警公告後加盟意願是否還很堅決？