出門問問上市以來跌超20%，「AIGC第一股」不香了？

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6月24日，出門問問（02438.HK）一度重挫約14%，收盤仍跌8%，目前公司報收2.3港元/股，市值為34.54億港元。

值得關注的是，頂著港股「AIGC第一股」光環，出門問問自今年4月份上市以來，股價整體表現萎靡不振，至今累計跌幅已超20%。在海外AI巨頭屢創新高、國内的算力賽道亦十分強勢的背景下，投資者對出門問問似乎並不買賬。

資料顯示，出門問問目前營收主要由AI軟件解決方案與智能設備及其他配件構成，2023年兩者營收佔比分别為67.7%、32.3%。

事實上，在2022年以前，AIoT硬件業務還是出門問問的營收支柱，彼時公司主要靠銷售AI智能手表、AI智能跑步機等設備產生收入。隨著AI技術應用的拓展，AI軟件業務增長迅速，開始「挑起大梁」。

公司的AI軟件業務分為AIGC解決方案和AI企業解決方案。

所謂AI企業解決方案，通俗來講，就是提供面向汽車類客戶的車載AI助手，以及面向金融、TMT類客戶的智能語音客服和嵌入式AI軟件服務等。由於搭上了電動車智能化發展的快車，該業務2022年營收爆發式增長，不過2023年卻出現小幅下滑，其營收佔比亦降至44.5%。

對此，有業内人士指出，出門問問的下遊為汽車巨頭，有「大客戶依賴症」，一旦雙方合作不夠穩定，或導致公司AI企業業務的收入承壓。

這或許也是公司重視C端、發力AIGC業務的重要原因。在AI技術日新月異的當下，出門問問連續推出了AI配音助手「魔音工坊」、AI寫作助手「魔撰寫作」和「奇妙文」、AI數字人「奇妙元」、集成解決方案「DupDub」等一系列產品，反響良好。2023年，AIGC業務的營收佔比從8%一躍上升至23.2%。

這其中，「魔音工坊」抓住了用戶在「配音」全流程中的通點，積累了大量的注冊用戶付費用戶，比如抖音的電影解說類短視頻「注意看，這個男人叫小帥/這個女人叫小美」等配音，大多數是由出門問問的「魔音工坊」生成。還有DupDub亦憑借多種逼真的聲音和便捷的編輯功能，面向全球40多個國家和地區提供服務，還入選了「AI產品榜」出海明星榜單。

雖然產品頗受歡迎，但財務數據顯示，2021年至2023年，出門問問營收分别為3.98億元、5億元和5.07億元，而同期，公司期内淨虧損分别為2.76億元、6.7億元、8.03億元，虧損窟窿卻在持續擴大。

背後的原因或是，AI產業仍處於發展初期，企業為了應對競爭被迫「内卷」，研發開支持續攀升，2021年至2023年，出門問問研發費用分别為0.92億元、1.19億元和1.55億元，同期營銷開支亦高企，導致出門問問深陷虧損泥潭。

截至2023年年底，公司的現金及現金等價物僅為1.44億元，而流動負債高達45.17億元。

出門問問近期股價的頹勢，或與其基本面的孱弱有關。業内人士認為，AI產業仍處於早期階段，「燒錢」是普遍現象，出門問問營收增長乏力，研發耗資較大，造血能力捉襟見肘，不免讓投資者產生擔憂情緒。

然而，不少機構卻表示樂觀。國投證券在5月份發佈研報稱，AI技術叠代升級將逐步從技術突破轉向應用落地，有望推動出門問問的收入實現快速增長，預計2024年至2026年公司將實現營業收入為5.88億、7.64億、9.65億。該機構首次覆蓋並給予出門問問「買入-A」評級，對應目標價為4.68港元。

雖然站在AI的風口之上，前景可期，但出門問問能否殺出重圍，仍具有相當的不確定性，公司股價能否如券商預測般樂觀，還需持續跟蹤。