【觀察】創新藥集體走強，背後蘊藏怎樣的投資機會？

原創

3月14日，創新藥板塊集體走強，截至發稿，泰格醫藥（300347.SZ）漲20%，首藥控股（688197.SH）漲18.02%，百利天恒（668506.SH）漲10.63%，貝達藥業（300558.SZ）漲7.87%，港股的泰格醫藥（03347.HK）漲17.38%，昭衍新藥（06127.HK）漲11.63%。

消息面，近日網傳一份《全鏈條支持創新藥發展實施方案（徵求意見稿）》，其中提到，國家首次從整體而非局部（比如支付、審批、投資渠道）來鼓勵創新藥發展，全鏈條背後會覆蓋更多的職能部門。不過，這份文件並未獲得官方證實。

此前，「創新藥」也首次進入《政府工作報告》，由於創新藥類似於科技行業，研發周期較長、投入高風險大，近兩年資本市場遇冷，不少新成立的創新藥企業由於融資不暢，舉步維艱。

2023年以來，無論是醫保談判還是藥品注冊審批，都給予了創新藥非常大的鼓勵和支持力度。本次寫入《政府工作報告》，更體現出高層的重視程度，相信後續還會出台一系列配套的政策來加速產業健康發展，讓業内人士倍受鼓舞。資本市場的投資者也被吊足了「胃口」，相關概念股紛紛大漲。

另一方面，創新藥「出海」大行其道，景氣度迎來向上拐點。據統計，去年國產新藥超過5億美元的海外授權已經多達25項，相比前些年明顯增長，2023年也被譽為中國創新藥出海突破的元年。

2024年以來，出海再掀熱潮。藥明生物（02269.HK）、邁威生物（688062.SH）、安銳生物等藥企紛紛宣佈達成海外授權交易。

這背後體現出國產創新藥研發質量不斷提高，得到跨國藥企的充分認可，另一方面，通過海外授權，國產創新藥的商業天花板被打開。不少上市藥企紛紛「借船出海」（License-out），甚至一些企業獨立去海外做臨床研究、開發全球市場，背後均蘊藏著很大的機會，長期或對自身業績形成有力的提振。

但是，挑戰也不小，尤其海外「小作文」不斷，CRO賽道草木皆兵，吓退了不少投資者。

從基本面角度來看，不少醫藥公司已發佈2023年業績情況，創新藥算是其中的佼佼者。

如科倫藥業（002422.SZ）表示，由於子公司與默沙東達成合作協議以及有償獨家許可，公司預計2023年實現歸母淨利潤23.50億元至25.50億元，同比大幅增長37.82%至49.55%。

艾力斯（688578.SH）已發佈業績快報，實現營收20.12億元，同比增長154.42%。其收入幾乎全部來自於核心產品伏美替尼片的銷售貢獻，公司實現歸母淨利潤6.45億元，同比大幅增長394.07%。

還有大名鼎鼎的百濟神州（688235.SH）披露業績快報，公司2023年實現收入174.23億元，同比增長82.10%，旗下「百悅澤」也因此被冠以「國内首個十億美元分子」稱號，公司去年仍然虧損，但同比大幅收窄。

從二級市場的估值來看，經過漫漫熊途之後，許多創新藥企業的估值都已經「趴在地板上」，不少醫藥基金跌幅巨大，曾經被追捧的「醫療一姐」葛蘭成為吐槽的對象。伴隨人口結構變化，老齡化社會來臨，一旦市場整體回暖，創新藥板塊後續不排除迎來一波修復行情，長期的成長性亦不可小觑。

國金證券發佈研報稱，2024年是創新藥持續突破之年。西南證券研報亦指出，在海外宏觀降息預期下，疊加政策、估值、基本面三個維度，醫藥行業仍有結構性機會，其中，創新+出海仍是值得看好的思路。

興業證券醫藥首席孫媛媛直言，醫藥板塊AH股溢價較大，港股通創新藥更便宜，同一資產在兩地出現極端差異化定價的情況是難以持續的，價差收縮也為港股通創新藥提供修復空間，這也意味著後續修復的時候，港股通創新藥的反彈力度也會更大。