啤酒股又回來了？底部反彈超20%，機構怎麽看後市

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近段時間以來，港、A兩市啤酒板塊連連高走，頗有「絕地反攻」那味了。

據富途牛牛數據顯示，自2023年年初開始，港、A兩市啤酒股接連受挫，就此踏上漫漫熊途。其中，港股啤酒板塊於2024年1月24日一度觸及718.137點，創下歷史新低。

不過好在，啤酒板塊在跌入谷底後很快就來了曙光！自板塊觸底以來，港股啤酒股便回到震蕩上行軌道，截至2月23日收盤，該板塊累計反彈已超20%。

消息面上，啤酒股的持續反彈，離不開春節各地餐飲渠道動銷順暢催化，其次與近期多家啤酒企業業績預喜，以及未來發展預期有著極大關系。

對此，國泰君安亦表示，目前股價充分反映對景氣高基數及盈利調整的預期。

多家啤酒企業業績預喜

2023年，伴隨疫情的逐步遠去，餐飲等消費渠道持續復蘇，助力啤酒行業在存量博弈中依舊能保持增長態勢。

據國家統計局數據顯示，2023年1至12月，中國規模以上企業啤酒產量3555.5萬千升，同比增長0.3%。

反饋到企業上，多家啤酒企業於2023年均取得不錯的業績表現。截至目前，珠江啤酒（002461.SZ）、重慶啤酒（600132.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）等已悉數劇透2023年業績增長情況。

2月22日，珠江啤酒披露最新業績快報顯示，2023年該公司實現營收淨利雙增長。報告期内，該公司實現營收53.78億元（人民幣，下同），同比增長9.13%；期内歸母淨利潤6.25億元，同比增長4.43%。

對於業績增長，珠江啤酒表示公司把高質量發展作為首要任務和總抓手，持續優化產品結構，2023年，該公司實現啤酒銷量140.28萬噸，同比增長4.79%，實現了營收、淨利潤、資產總額等財務指標的同比增長。

於本月初，重慶啤酒亦出爐了2023年業績快報，其營收及淨利潤同樣實現了小幅增長。報告期内，該公司實現營收、歸母淨利潤分别為148.15億元、13.37億元，同比微增5.53%、5.78%。

重慶啤酒解釋稱，得益於多元化的品牌組合及有效的定價策略，營業總收入增長5.53%。2023年銷量優於行業水平，同比增長4.93%。

而從業績增長幅度來看，最亮眼的還得屬燕京啤酒。

據燕京啤酒業績預告顯示，該公司預計2023年該公司實現淨利潤5.75億元至6.85億元，同比增長63.22%至94.44%，上年同期盈利3.5億元。

此外，暫未披露2023年全年業績情況的青島啤酒、惠泉啤酒去年前三季度營收、淨利潤均實現了同比增長，華潤啤酒去年上半年業績也相當不錯。

當然，在啤酒行業整體向好的背景下，也有個别啤酒企業因競爭力不足而陷入虧損。

此前，蘭州黃河（000929.SZ）發佈了2023年業績預虧公告，期内該公司預虧3600萬元至4200 萬元，較2022年的2924.42 萬元虧損明顯擴大。

蘭州黃河直言， 2023 年公司屬地市場啤酒消費需求有所下降，公司啤酒產品在市場規模、品牌效益等方面與競爭對手相比仍存在一定差距，導致公司本期主營業務業績出現較大虧損。

啤酒高端化已成趨勢

眾所周知，受制於啤酒消費需求邊際放緩，我國啤酒產量於2013年見頂後開始逐年下滑。

如下表所示，2013年我國啤酒行業產量達到巅峰，年產4982.79萬千升。但隨後七年時間里，我國啤酒行業產量持續下跌，2020疊加疫情影響，當年年產量僅有3411.11萬千升。

雖然，自2021年以來，我國啤酒產量止住下跌趨勢出現回升，但是上升幅度較小，即便來到2023年也未能回升至2019年同期水平。

這也意味著，目前我國啤酒行業已邁向存量博弈時代，而量穩價增、降本增效成了啤酒企業在存量戰場上活下去的有力武器。

首先，從產品佈局來看，啤酒廠商的經營策略由原先的「增量為王」轉向「利潤為王」，利潤訴求強化之下價格戰趨緩、結構持續升級，產品高端化成趨勢。

譬如，青島啤酒打造「1+1+N」多樣化品牌策略聚焦主產品，以經典+純生帶動N新特產品，其中奧古特、逸品純生、青島白啤持續放量。此外其還推出百年之旅、一世傳奇、琥珀拉格等高端產品拉升啤酒單品天花板；

華潤啤酒採用「4+4」品牌矩陣發力高端；重慶啤酒通過「6+6」品牌矩陣豐富高端品類；百威亞太通過引入多個海外品牌佈局高端領域，在國内構建「核心及核心+」產品矩陣等等，無一不是發力高端。

近日，燕京啤酒高管接受機構調研時亦表示，公司不斷優化產品結構，持續擴大中高檔產品佔比，採用多品牌組合，建立針對不同區域的多梯度品牌戰略，滿足消費者的不同需求。

此外，在存量時代的大背景下，降本增效亦已成為啤酒企業提升盈利能力的有效策略。

從成本端看，大麥、大米和啤酒花等原材料約佔啤酒成本的20%，包裝成本約佔總成本的50%。如何有效降低成本，成為啤酒企業極力解決的難題。

據悉，2022年下半年至2023年，部分原材料成本上升壓力有所趨緩，其中主要包材鋁材、瓦楞紙價格均回落至近兩年低位水平，但主要原材料大麥的採購價格卻於2022年末鎖定在高位，給啤酒企業帶去不少壓力。

但好在2023 年下半年澳麥雙反政策取消，同時疊加法麥豐收增加供給，可以預見未來大麥價格下降確定性高。

對此，山西證券預計2024年大麥成本同比將有10%的降幅，行業成本紅利有望進一步釋放，盈利能力穩定向好，釋放利潤可期。

就當下來看，春節各地餐飲渠道動銷順暢，充分反映行業的高景氣，未來在夜場、高端餐飲等渠道恢復下，高檔啤酒需求或進一步釋放，行業盈利水平有望提升。

山西證券表示，2024年上半年總銷量的增長基數偏高，三季度之後基數回落且進入啤酒消費旺季，啤酒行業有望在下半年迎來銷量增速較為明顯的回升。同時消費場景及消費力逐步恢復，夜場、高端餐飲等渠道的恢復將推動高檔啤酒需求走向，從而有望加速行業的結構升級過程。

展望後市，國信證券稱，大麥採購價格下降靴子落地，預計全年成本紅利將得到兌現，對企業盈利形成支撐。目前板塊估值仍處於低位，優質龍頭估值性價比凸顯，建議積極佈局產品組合完備、高端化運營能力強的啤酒龍頭。

國泰君安預計，2024年龍頭利潤增速將有所分化，依次為：燕京 >青啤 >華潤 >百威 >重啤。啤酒板塊是穿越經濟周期的重要品類，來自其良好的競爭格局及地緣差異、產品創新的基因及品類延展性，疊加強大的現金流及運營改善空間。