美日股市聯袂創歷史新高！後市如何演繹？

原創

去年以來，全球股市頻頻異動，誕生出了多個被受資金關注的「香饽饽」。整體看，近來全球股市都洋溢著樂觀向上的氛圍。

美日股不約而同衝頂！

美東時間周四，美股三大指數集體進行「跳高」比賽，結果都取得了好成績。

截至周四收盤，道指收漲1.18%，報收39069.11點，再度刷新歷史新高；標普指數則漲超2%，以5087.03點衝上歷史巅峰；納指表現更佳，收漲2.96%，十分接近2021年11月創下的歷史最高點。

有意思的是，日本股市這些年來成為美國股市的「小跟班」。自今年年初以來，日經225指數跟隨美股的步伐持續向上衝。於2月22日，日經225指數收漲2.19%，成功達到歷史巅峰。

上圖是日經225指數、道指及納指1973年的走勢對比。可以看到，從走勢來看，美國股市整體上維持上漲趨勢，節節攀升；日經225指數自1989年末達到巅峰後便開始下跌，2012年中開始新一輪上升趨勢，迄今已超越前高。

日股10年連漲，背後有三大因素

2013年，日本GDP尚有5.21萬億美元的規模，但2022年這一數據降至4.26萬億美元，降幅達18.2%。

2023年，儘管日本名義GDP增長了5.7%，但由於物價上漲以及歐元對美元升值等因素，日本經濟總量被德國反超，痛失世界第三大經濟體的地位。由於近期個人消費和生產出現增長停滞迹象，日本政府近日更是下調對經濟狀況的評估，反映出短期内日本經濟前景並不樂觀。

但令很多人困惑的是，日本的股市和經濟走勢也是出現「剪刀差」現象：經濟衰退，股市暴漲。

數據顯示，2013年至今，日經225指數累計漲幅超過270%，成為僅次於納指、與標普指數並駕齊驅的一大指數。日本交易所數據顯示，2023年全年日本股市淨流入6.3萬億日元，今年第一個月資金淨流入已經達到1.16萬億日元，為2014年以來的最高值。

對於日本股市10年連漲，背後主要有三大因素推動：

1. 日本資產市場改革帶動日股走向牛市。2014年以來，日本政府對企業實施了一套英國式的管理準則，並不斷敦促商界領袖提高股本回報率，實現董事會多元化，並給予股東更大的發言權。而日本企業在過去10年積極實施股票回購、「日特估」起到加速作用；
2. 日元貶值為日本股市提供了動力。2022年開始，日元貶值速度加快。在2023年，日元對美元匯率下跌了約8%。日元貶值背景下，日本公司股票對外資來說更便宜，外資對日本國内權益證券的買入規模創新高；
3. 近期美國降息預期升溫，全球風險偏好受到提振。

不過也有經濟學家對日本股市不斷創新高現象持謹慎態度，理由包括日本消費資本支出、公共投資和房屋銷售等均處在疲弱狀態；人們普遍預計日本央行今年將加息；技術指標顯示日股短期存在「超買」和回調風險等。

AI為美股打「雞血」，警惕高處不勝寒

作為全球規模最大的資本市場，美國股市這位「老大哥」可謂鬥志昂揚，近十多年來整體一路長虹，屢創新高。

以道指為例，2009年4月至今道指累計漲幅超過400%。其中自去年11月以來，道指累計漲幅就超過了20%，年内高通脹、銀行危機、經濟衰退和債務上限等重重陰雲也未能阻擋道指上漲的步伐。

有市場人士認為，美國股市持續新高的一個重要原因是持續壓低的風險溢價，即美國信用擴張抵消貨幣緊縮效果、政府對私人部門「兜底」，都明顯壓低風險溢價，抵消利率走高。

另一大原因來自於美國經濟結構錯位：相比現在還有韌性但未來可能承壓的服務需求，科技企業盈利下修在去年已大部分完成。

而從微觀因素看，近年來「AI」信仰成為引爆美國股市的重要驅動力。蘋果(AAPL.US)、英偉達(NVDA.US)、微軟(MSFT.US)、谷歌(GOOG.US)和特斯拉(TSLA.US)等大型科技股可以說能主導美國股市，在過去幾年不斷力挺大盤走高。

據道瓊斯市場數據披露的資料，在2023年，科技「七雄」成員股票上漲了一倍多，總市值增加高達5.1萬億美元。

美股大型科技股近兩年來激烈角逐人工智能，且這些科技巨頭能創造巨額利潤，在經濟前景不明朗時對投資者具有吸引力。如「AI芯片之王」英偉達在生成式人工智能旋風的推動下，2024財年四季度業績炸裂：實現營收221.03億美元，同比增長265.28%；淨利潤122.85億美元，同比增長768.81%，營收和淨利潤均超出市場預期。

英偉達股價也相當炸裂，去年至今累計漲幅超過430%，美東時間2月21日盤後披露業績後，英偉達22日股價大漲16.4%，再次突破歷史新高，為大盤注入了強心針。

不過，有一些機構認為美股新高之下暗藏危機。

瑞銀美股首席投資官戴維•萊夫科維茨認為當前美股有三大風險：一是美國可能在未來6至12個月内陷入「全面衰退」；二是如果美國通脹持續走高，美聯儲將被迫進一步升息，這將增加滞脹的風險；三是地緣政治動蕩加劇，可能會擾亂能源市場，影響美聯儲的降息計劃。