「雙碳」也帶不動了？升能集團高位回撤超六成

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2024年以來，石墨電極制造商——升能集團（02459.HK）股價持續下探。2月6日，該股再跌14.97%，收報3.35港元，總市值為33.84 億港元。

值得一提的是，升能集團曾是2023年最牛的次新股之一，全年股價最高漲幅超5.4倍，賺足了市場眼球。然而，自去年12月28日股價觸及10.2港元高點後，便開始轉頭向下，迄今已回撤超6成。

01「雙碳」打開需求空間，前景可期

資料顯示，升能集團為超高功率石墨電極的全球制造商，客戶基礎遍佈全球超過25個國家。

根據升能集團規劃，公司計劃將大部分IPO募集的資金用於擴充產能。根據公司規劃，預計到2024財年公司產能將達到6.8萬噸。

升能集團（02459.HK）上市後受到投資者的追捧，很大程度上也是得益於石墨電極市場景氣度的提升。

據悉，石墨電極是一種耐高溫的石墨導電材料。石墨電極可傳導電流及發電，從而熔化高爐中的廢鐵或其他原材料以生產鋼鐵及其他金屬產品，主要用於制造鋼鐵。此外，石墨電極還是唯一一種電阻率低並耐受電弧爐内熱梯度的材料。

按照制成品的不同原材料及理化指標，石墨電極可分為三類，即普通功率石墨電極、高功率石墨電極和超高功率石墨電極。

相較於普通功率，及高功率石墨電極，超高功率石墨電極的規格性能更佳，具有整體密度較高、有效電阻較低、撓曲強度較高、孔隙總數較少、灰分較低的特點。

從需求端看，石墨電極下遊有鋼鐵，金屬矽，黃磷，電石等領域，其中鋼鐵行業佔比達50%，是石墨電極最大的消費領域。

鋼鐵行業一直是我國實現「碳中和」目標的重要領域之一。隨著雙碳目標的推進，鋼鐵制造從高爐煉鋼轉向電弧爐煉鋼是大勢所趨。據悉，相較於傳統爐型，電弧爐具有高效、環保、節能等多種優點。

2020年12月31日，工信部就《關於推動鋼鐵工業高質量發展的指導意見（徵求意見稿）》提出，力爭到2025年電爐鋼產量佔粗鋼總產量比例提升至15%以上，力爭達到20%。

近年來，隨著鋼鐵在汽車、建築、包裝、鐵路等行業的廣泛應用，全球鋼鐵消耗量呈現穩定增長態勢。同時，隨著鋼鐵產品質量提高，及環保要求不斷提高，市場對電弧爐必須的石墨電極的質量也提出更高要求。

從目前看，高爐煉鋼仍主導鋼鐵制造，在全世界佔70%，在中國佔比高達90%。這意味著，電弧爐仍存在著巨大的市場需求和增長潛力。

未來，隨著電弧爐煉鋼比例逐步提高，石墨電極市場需求有望大幅增加，這也為身為超高功率石墨電極全球制造商的升能集團，增添了更多的成長確定性。

然而，回歸到升能集團的基本面，其並未將我國環保大勢轉化為盈利能力提升的驅動力。過去幾年，該公司經營業績不怎麽好看。

02業績欠佳

業績層面，受石墨電極價格起伏的影響，升能集團過往業績也出現較大的波動，沒能為投資者提供長期持股的信心。

財報顯示，從2018年至2022年，升能集團收入顯著滑坡，收入分别為1.68億美元、1.51億美元、1.09億美元、1.09億美元、1.16億美元。

期間，歸母淨利潤亦大幅下行，分别為7201.6萬美元、516.3萬美元、418.6萬美元、438.8萬美元、749.6萬美元。

毛利率更是呈現斷崖式下跌。2018年升能集團公司整體毛利率為62.51%，到2022年這一指標已降至22.53%。這主要是由於公司產品平均售價下降所致，這也導致其毛利大幅減少，進而影響盈利能力。

到了2023年，升能集團仍面臨業績增長難的困境。上半年，公司實現營收0.44億美元，同比下滑26.83%；歸母淨利潤錄得虧損422.4萬美元，同比由盈轉虧。

從收入結構看，升能集團的收入較為單一，幾乎全部都來自於銷售石墨電極。隨著電弧爐煉鋼比例逐步提升，對石墨電極需求將進一步提高，但升能集團業績受產品價格波動較大，後續公司業績能否恢復增長尚還是未知數。

另值得留意的是，升能集團股權較為集中，也進一步增加了市場的不穩定性。據悉，目前其控股股東、公司執行董事侯皓泷持有公司高達72.28%股權。