超200億市值灰飛煙滅，中旭未來還有沒有未來？

原創

上周五（2月2日），中旭未來（09890.HK）股價暴跌76.40%；周一（2月5日），中旭未來續跌8.4%，僅兩個交易日股價跌近80%，目前報收15.26港元/股，市值81.56億港元，兩天蒸發兩百多億港元。

值得關注的是，公司於去年9月末剛登陸港交所，期間累計最大漲幅約5倍，目前所有漲幅幾乎全部被吞沒。中旭未來為何突然遭遇大幅抛售，股價一瀉千里的原因何在？

「渣渣輝」曾代言，股價走出「過山車」

公開資料顯示，中旭未來起源於2015年由吳旭波及吳璇創立的江西貪玩信息技術有限公司，是中國排名第五的手機遊戲企業（根據2022年市佔率排名）。

截至2023年6月末，公司已運營超過330款遊戲產品，中旭未來超九成的營收來自於遊戲娛樂業務。

公司旗下的《貪玩藍月》尤其受矚目，「大家好，我系渣渣輝，是兄弟就來砍我！」這句廣告語曾火遍大江南北，彼時代言人是影帝張家輝，其獨特港普腔調經常被網友拿來調侃，也相當於幫公司做了二次傳播，吸引更多玩家的加入。

中旭未來在去年9月末登陸港交所，隨後維持震蕩態勢，去年11月份股價突然開始啓動，3個月内大漲約5倍，且並無明顯的基本面驅動因素。

期間公司的日成交量非常萎靡，飄忽不定，甚至低至幾百萬港元/天，莊家氣質較為明顯，籌碼集中度頗高，不少散戶在這個過程中也傾向於搭個便車，享受股價上漲的紅利。

不過此類控盤股往往不太安全，短期巨大的漲幅導致估值虛高，公司的動態市盈率一度漲至約80倍。2月2日，中旭未來正式被納入可沽空名單，吸引了不少空頭的注意，股價隨後的高台跳水的一幕也便出現了。

業績增速下降，公司靠「多元化」破局？

2020至2022年，中旭未來營收從28.72億元增長至88.17億元，三年合計營收超過170億元，這已經「秒殺」大部分的港股遊戲公司收入水準，同期歸母淨利潤從-13.01億元增長至5.14億元，亦可圈可點。

然而中旭未來的毛利率卻逐年走低，2020至2022年三年期間，公司的毛利率分别為84.9%、82.6%、72.7%。

這或許與公司的聯運模式的營收佔比快速提升有關，遊戲公司經營策略分為自營和聯運，所謂自營，即公司自己負責遊戲的發佈、市場營銷、支持和運營，收益高風險大。所謂聯運，即與第三方合作運營和推廣，風險低，但收益亦相對較低。

時至2023年上半年，公司實現營收34.00億元，同比下滑25.04%，實現歸母淨利潤2.76億元，同比下滑約18.49%，而毛利率進一步下降至67.5%。

公司業績似乎踩了刹車，背後的原因或與月活用戶數的承壓有關。數據顯示，2023年上半年，公司月活用戶為867.86萬人，同比下滑7.2%，月付費用戶為105.48萬人，同比大幅下滑40.3%。

去年算是遊戲行業「大年」，國内遊戲版號全年共發放1075款，相比前兩年大幅增長。此外，2023年國内遊戲市場實際銷售收入首次突破3000億關口，用戶規模達到6.68億，均創出歷史新高。在此背景下，中旭未來的「成績單」並不令投資者滿意。

公司目前在内地營收佔比超過96%，海外營收寥寥，近些年很多遊戲公司紛紛選擇「出海」，而中旭未來這方面似乎並不急於發力。

公司比較積極的領域是佈局「多元化」。早前，江西貪玩就曾將「渣渣輝」變更為「渣渣灰」後，使用「渣渣灰」品牌，跨界賣起了速食米粉。不過2023年中期財報顯示，公司旗下消費品業務營收佔比僅3.8%，多元化目前仍處於早期。

此外，公司旗下孵化還推出了「Bro Kooli」潮玩品牌，未來將搭建元宇宙社區，讓IP、潮玩、品牌、商品以及粉絲鏈接起來。看樣子，公司想把「吃喝玩樂」嘗試個遍。

遊戲是供給創造需求的行業，人總需要精神消遣，近期一款名為《幻獸帕魯》的遊戲引爆遊戲圈，也說明遊戲行業的成長空間，而中旭未來卻熱衷跨界，看起來貌似有點不務正業。

結語——

總的來看，遊戲行業逐步復蘇，政策的鼓勵也肉眼可見，2024年才過一個多月，已有115款國產遊戲、32款進口遊戲過審。有機構預計2024年遊戲新品供給仍較為充沛，同時AI+有望逐步落地，當前遊戲板塊已較為充分地反應悲觀預期，配置的性價比較高。

不過中旭未來的配置價值不好說，公司股價的大起大落讓投資者頗為擔憂，未來公司能否拿出過硬的產品，其業績能否重回增長，還需長期跟蹤。