業績大增、股價創近4年新高，佐丹奴國際隱憂亦不能忽視

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在2020年業績遭遇滑鐵盧後，香港服飾品牌企業佐丹奴國際(00709.HK)經營業績逐年穩定復蘇，2021年及2022年淨利潤均強勢增長。

進入2023年，佐丹奴國際再取得好成績。於7月4日午間，佐丹奴國際向市場披露了正面盈利預告，帶動了其股價再次突破階段性新高。

截至7月4日收盤，佐丹奴國際股價收漲9.52%，創下2019年7月下旬以來新高。根據富途牛牛數據，近4個月，佐丹奴股價持續上漲，以75.8%的累計漲幅位列港股服裝板塊的漲幅榜第一名。

目前，公司總市值為44.11億港元，在港股近60間服裝概念股中排在第10位。

中期淨利預增超75%，大中華區銷售額轉正

根據公告，佐丹奴國際預計今年上半年錄得股東應佔淨溢利介乎1.7億港元-2億港元，相較於2022年同期0.97億港元增長介乎75%-106%。

對於業績激增的原因，佐丹奴國際表示，主要是由於銷售改善、毛利率提升以及經營費用控制。公司稱，公司的三大主要市場，大中華、東南亞以及海灣阿拉伯國家合作委員會的銷售和利潤均在增長。

大中華區是佐丹奴國際最大的收入來源，今年一季度銷售額比重約為47.12%，其次是東南亞市場，銷售額比重為37.24%。於2022年，由於大中華區頻頻受疫情衝擊，佐丹奴國際在該市場也遭受重創，當年中國内地、中國台灣、香港和澳門的銷售額分别同比下跌12.8%、6%及19.4%。

受中國内地市場銷售額及盈利雙降影響，大中華區2022年除所得稅前溢利由正轉負，約為-1000萬港元。

而在今年一季度，大中華區市場依然還未能完全走出陰霾。期内，大中華區的銷售額為4.58億港元，同比下降1.7%，為佐丹奴國際三大市場中唯一錄得下跌的市場。

佐丹奴國際在2023年中期正面盈利預告提到，大中華區的銷售和利潤實現增長。由此表明，大中華區市場在今年二季度的銷售額已成功轉正，並且實現了扭虧。而東南亞及澳洲、海灣阿拉伯國家合作委員會市場的銷售額及利潤或在二季度得到進一步增長。

至於今年上半年毛利率提升，除了推出新產品優化產品結構外，佐丹奴國際對旗下產品進行漲價也是其中一大因素。在2022年，佐丹奴國際上調了所有產品的平均售價，其表示此趨勢在2023年持續。

關店或仍在持續

令人匪夷所思的是，儘管近兩年來經營業績持續改善，佐丹奴國際卻沒有趁勢進一步擴大門店佈局，反而是持續關店。

特别是中國内地市場，佐丹奴國際選擇了大規模收縮門店規模。

在2022年，佐丹奴國際總門店數為1874間，較上年淨減少了182間。中國内地市場則是佐丹奴國際重點進行「斷臂」的區域，年内門店淨減少了187間至552間。

而在今年一季度，儘管大中華區服裝消費市場因疫情管控放開而走向復蘇，但佐丹奴國際關店趨勢根本停不下來，報告期内較上年同期減少了155間門店，至1857間，同時較2022年末減少了17間。

那麽，佐丹奴國際在中國内地市場遇到了什麽困境？

疫情的衝擊，是造成服裝品牌企業2022年在中國内地市場走下坡路的原因。如同是經營休閑服飾的赢家時尚(03709.HK)和江南佈衣(03306.HK)等企業，它們中國内地市場在2022年的收入也出現了下滑。

佐丹奴國際在一季報中提到，中國内地加盟店於2022年受2019新型冠狀病毒疫情長期封區影響而出現暫時性存貨過剩情況，需要若幹時間消耗其商品。

實際上，佐丹奴國際在中國内地市場的存貨並不算高企，2022年中國内地加盟商持有的系統存貨僅為5300萬港元，而當年公司整體系統存貨達8.93億港元。

佐丹奴國際收縮中國内地門店規模，最主要的原因或是其在激烈的市場競爭中未能實現突圍，以至於在中國内地的競爭力出現減弱。

眾所周知，中國内地的時尚零售行業一直在經歷快速變化和激烈競爭，面對新興電商平台、快時尚品牌以及消費者需求的變化，傳統實體零售商面臨較大的增長壓力。就連曾經紅極一時的美邦服飾(002269.SZ)，如今陷入了連年虧損、賣房自救的境地。

在中國内地市場進行關店的同時，佐丹奴國際正謀求在海外擴大業務。上月，佐丹奴國際斥資100萬新加坡元收購營運Giordano業務的一家公司的全部股權，以進一步擴大其在東南亞的業務佈局。