燃氣股持續上攻！天然氣市場迎困境反轉？

原創

自4月初以來，燃氣股漲勢淩厲，成為港股市場一大亮點之一。

其中多股獲得了資金的簇擁，近20個交易日内，天倫燃氣（01600.HK）累漲逾30%，昆侖能源（00135.HK）累漲超24%，北京控股（00392.HK）亦累漲超20%。

5月10日，燃氣股再度集體衝高（如下圖所示），天倫燃氣漲4.25%，湖州燃氣（06661.HK）漲2.96%，華潤燃氣（01193.HK）漲1.74%，昆侖能源（00135.HK）等跟漲。

消息面上，燃氣股持續上揚，離不開行業的利好預期的催化。

摩根士丹利近日研報稱，中國石油天然氣集團自4月起將其居民天然氣價格較基準上調15%，按年提升9.5%。山東、四川和河北在内等多個省份相應上調住宅電價，預計愈來愈多省份會在5月至6月份跟隨，預期發改委會將目前的低CPI環境，視作提高天然氣價格的機會。

01需求回暖，天然氣價格有望市場化？

回顧2022年，受地緣政治危機，高通脹壓制經濟復蘇勢頭等因素影響，國際天然氣價格持續衝高，全球多地區主動壓減天然氣使用量。如，歐洲通過大量進口液化天然氣彌補了天然氣供應缺口，使得2022年全年天然氣消費同比下降了9.1%。

而國内經濟受到疫情多點頻發、社會需求不足等多重因素衝擊，疊加進口天然氣價格高企，全年天然氣消費疲弱。

據國家統計局數據顯示，2022年我國全年天然氣表觀消費量出現歷史首次下滑，同比減少1.69%至3663億立方米，佔能源消費總量比重下降0.4個百分點，其中工業和發電用氣受衝擊最大。

在上述背景下，燃氣公司去年在燃氣銷售量明顯受阻，歸母淨利潤也普遍下滑。

以國内較早從事城市燃氣業務的民營企業之一天倫燃氣（01600.HK）為例，天然氣零售銷售量僅同比增長4.8%；歸母淨利潤同比下滑55.57%。同期，新奧能源（02688.HK）全年天然氣零售銷售量僅同比微增2.7%；歸母淨利潤同比下滑24.4%。同期，天然氣零售銷售量僅同比增長4.8%；歸母淨利潤同比下滑55.57%

而進入2023年後，燃氣公司的經營或將迎來拐點。

首先體現在需求上，疫情放開後，隨著國内宏觀經濟逐漸走向復蘇，全國天然氣消費表觀增速有望重新回到合理增速區間。

根據國家統計局數據，1-3月，全國天然氣表觀消費量974.8億立方米，同比增長3.1%；3月，全國天然氣表觀消費量338.9億立方米，同比增長9.3%。

天然氣需求量的提升，將顯著帶動城燃公司銷售氣量的修復。據新奧能源（02688.HK）披露的運營數據顯示，今年一季度，集團天然氣零售銷售量錄得70.5億立方米，同比增長3.1%。期内，工商業用戶的售氣量同比錄得2.8增長至50.76億立方米；民生用氣銷售量同比增長8%至18.99億立方米。

值得一提的是，目前，我國城燃公司向終端用戶的銷售價格仍由地方政府監管，實行政府定價。

這就導致燃氣公司調價很困難，每一次調價都要舉行聽證會，而上遊的價格一直在波動，若下遊價格不能得到及時調整，當上遊價格過高時，城燃公司就會出現成本倒掛現象。

對燃氣公司來說，最簡單的處理措施減少供應，這就造成下遊缺氣，尤其是這兩年，我國天然氣對外依存度越來越高，國際市場價格波動比較大，整體處於上漲趨勢。這種情況下，矛盾愈加凸顯。

因此，多地啓動的天然氣順價機制，被認為是疏解這一問題的關鍵措施。

今年3月以來，湖南、内蒙、浙江陸續召開價格聯動機制聽證會或發佈通知，2023年天然氣順價的序幕已然拉開。

02展望後市，機構看好燃氣股

在全球經濟復蘇以及主要國家能源轉型加快的大背景下，不少機構對於2023年中國天然氣消費量持樂觀態度。

國際能源署（IEA）在其季度《天然氣市場報告》中表示，考慮到2022年低基數影響，預計中國的天然氣消費量將增長6%以上，為亞洲地區整體天然氣消費量增長近3%提供支撐。

IEA之外，其他分析機構也表示看好。中國石油企業協會等近日聯合發佈的《中國天然氣行業年度運行報告藍皮書》預測，今年我國天然氣消費量為4440.57億立方米，增量為778億立方米，同比將增長21.23%。

天風證券指出，隨著國内氣價成本上漲溫和，且已實現工商業的下遊順價，不少城燃企業的盈利能力有望在今年三季度已企穩回升。

中金公司也認為，2022年壓制城市燃氣經營的三重大山：經濟放緩，上遊成本大幅上升和地產放緩，都將在2023年年逐步改善。該行預計，城市燃氣板塊或在2023年重新迎來上升周期。