今年以來美股最大IPO，Kenvue是什麽來頭？

原創

受美聯儲加息周期影響，美股今年表現欠佳，也拖累了新股市場。

Wind的數據顯示，包括SPAC（空白支票公司）在内，2023年以來（至2023年5月9日）紐交所IPO宗數只有12項，融資額為48.74億美元；納斯達克交易所多一點，有76宗，融資金額只有36.01億美元。

紐交所雖然今年以來的IPO數量不多，但是勝在有Kenvue（KVUE.US），融資額一下子將納斯達克交易所比了下去。

加息周期令全球資本市場遇冷，企業上市意願不高，Kenvue憑首發融資38億美元（不包括行使超額認購權，若包括超額認購權，則為42.41億美元），輕松成為今年以來美股IPO融資王。

財華社根據Wind的數據統計發現，紐交所和納斯達克交易所上市的新股當中，不包括SPAC的有56家，其中有36家現價已經跌破發行價，破發率為64.3%。

5月4日在紐交所上市的Kenvue，首日收報26.90美元，較發行價22美元高出22.27%，實屬難能可貴。現價26.28美元仍較發行價具有19.45%的溢價，算是不錯的表現。

Kenvue是什麽來頭？

在IPO之前，Kenvue是保健及個人護理產品巨頭強生（JNJ.US）的全資子公司。上市之後，強生仍持有Kenvue的89.6%權益，約合17.16億股。

按Kenvue現價26.28美元計，強生的持股市值或為450.96億美元，相當於強生當前市值4,185.26億美元的10.8%而已。

Kenvue從強生分拆上市，包括行使超額認購權在内，合共籌資42.41億美元，將用於支付強生將其消費者保健業務轉讓給Kenvue的代價。

強生的列報業務有三項：消費者保健、制藥和醫療科技。Kenvue的上市就是承載了強生的消費者保健業務分部，包括強生的消費者保健品牌，例如泰諾、露得清、李施德林、強生、邦迪等。

Kenvue未有公佈明確的2023年第1季財務數據，但是從強生已經公佈的季度業績數據，或許可一窺Kenvue的表現。

2023年第1季，強生的收入同比增長5.6%，至247.46億美元，但是由於滑石粉索賠事件，強生於期内產生了69億美元的訴訟費用，產生賬面淨虧損68百萬美元，相較去年同期為賬面淨利潤51.49億美元。

如果扣除這些非持續性項目，強生的2023年第1季淨調整淨利潤實際按年下降0.9%，至70.68億美元。

三大業務分部中，消費者保健業務的經調整經營收入增長最為強勁，按年增長11.3%，主要得益於非處方產品收入的強勁增長，遠好於制藥業務和醫療科技分别7.2%和6.4%的收入增幅。

但財華社留意到，從截至2023年第1財季末止12個月的財務數據來看，消費者保健業務分部的收入貢獻和利潤貢獻均為三大業務中的最低，而且從盈利能力來看，也不如另外兩個業務分部。

見下圖，消費者保健分部於最近12個月為強生貢獻收入152.19億美元，佔總收入的15.81%，經調整（扣除非持續性項目後）稅前利潤為35.96億美元，或佔總額的11.19%；經調整稅前利潤率僅為23.63%，低於制藥業務的41.33%和醫療科技業務的26.09%，以及強生整體經調整稅前利潤率33.38%。

當前強生的市值4185.26億美元，相當於其2023年3月末止12個月經調整淨利潤269.77億美元的15.51倍；而當前市值490.74億美元（按超額認購權悉數行使後的擴大後股本計市值應為503.23億美元）的Kenvue，2022年市盈率或為18.95倍（或擴大後股本的19.44倍）。

考慮到強生的整體利潤能力要優於Kenvue，Kenvue較高的估值或是新股積累的人氣，也或許意味著強生的估值被低估。若是因為前者，Kenvue當前的估值未必能支撐下去。

尤其需要注意的是，強生已經公開表示，有意在今年出售其於Kenvue的大部分權益，取決於市場狀況，這並不是一個好兆頭。