加息結束？風暴仍遠未止息

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美聯儲5月份的議息會議終於有了結論。

聯邦公開市場委員會（FOMC）宣佈，從2023年5月4日起，將政策利率上調25個基點，令目標區間上升到5%-5.25%的水平，同時繼續縮減資產負債表。

見下表，自2022年3月17日以來，美聯儲進行了十次加息，將聯邦基金利率由0-0.25%上調至2023年5月4日的5.00%-5.25%，累計加息幅度達到5個百分點。

美聯儲主席及FOMC發佈聲明對於利率周期的走向從言辭上看似乎有了變化。

在上一次議息會議（3月22日聲明）上，FOMC表示未來或會有進一步的收緊貨幣政策。

在最新的聲明（2023年5月3日）中，FOMC删除了這一論述，表示會密切監測數據和評估對貨幣政策的啓示，在決定採用何種措施時會先查看數據的情況，包括貨幣政策的累積影響、貨幣政策影響經濟活動與通脹水平所需的時間滞後性，以及經濟和金融市場的進展，而沒有「肯定」地表示會繼續採取措施。這或是其在加息這個問題上態度轉變的暗示。

不過，美聯儲遏制通脹、將通脹控制在2%水平的決心依然沒變。

加息影響需時間消化

鮑威爾在會後聲明中表示：去年，美國經濟增長顯著放緩，實際GDP增幅為低於常規水平的0.9%。儘管消費者支出上升，但今年第1季的經濟增長步伐溫和，約為1.1%。樓市的活動仍然疲弱，主要因為按揭利率上升。加息和產出增長放緩也對企業固定資產投資構成壓力。

勞動力市場仍然非常緊張。在今年的前三個月，月均新增就業職位約為34.5萬個。3月份的失業率仍然極低，約為3.5%。即便如此，仍有迹象顯示，勞動力的供求正恢復到更為均衡的狀態。

近幾個月的勞動力參與度已有所上升。名義工資增長顯示出放緩的迹象，而今年以來的職位空缺已有所下降。但是整體來看，勞動力需求仍顯著超出可用勞動力的供應。

通脹仍遠高於美聯儲較長遠的目標2%。於截至3月末止的12個月，整體個人消費開支價格指數（PCE）上升4.2%。扣除波動較大的食品和能源類别，核心PCE價格指數上升4.6%。自去年中以來，通脹已見緩和迹象。但是，通脹壓力仍然高企，要將通脹壓抑到2%仍有較長的路要走。

鮑威爾承認，看到收緊貨幣政策對大部分利率敏感行業帶來的影響，尤其是樓市和投資。但是，貨幣收緊政策需要時間來釋放影響。

此外，經濟可能面臨信用收緊的挑戰。在過去一年，美聯儲持續的收緊貨幣政策以及經濟前景放緩的展望，令信用持續收緊。而三月初銀行業出現的問題，似乎正導致住宅和商業信用狀況進一步收緊。信用收緊有可能繼續對經濟活動、就業和通脹構成壓力，影響的深度仍不確定。

市場轉向尚言之過早？

儘管美聯儲似乎正如市場所料，可能在5月結束加息，但其遏抑通脹的決心並沒有改變。

鮑威爾表示，未來的政策舉措將根據事態的進展決定，也就是說，他並沒有明確表示完全結束收緊貨幣政策，並且明確了會繼續縮減資產負債表，這也是從市場上「收水」的做法。

因此，在議息結果公佈並發佈會後聲明後，美股仍延續過去幾日的跌勢。

財華社認為，雖然加息見頂，但FOMC偏鷹的立場是市場缺乏信心的一個原因。但更主要的原因是，加息的影響現在才開始影響到企業以及整體經濟，最近的銀行業危機是一個縮影，在三家中小型銀行倒閉之後，可能仍有後來者。

倒閉的中小型銀行是最為脆弱的末位淘汰者，但是隨著加息影響的滲透，消費意願的下降，將影響到接下來公佈的企業業績，最終影響到美股的整體表現，這才是市場所擔心的。