一季度業績大增，百勝中國仍抑制不住「增長焦慮」？

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5月3日，百勝中國（09987.HK）發佈了2023年第一季度業績報告。

具體來看，受益於餐飲消費顯著復蘇，百勝中國一季度實現營收29.2億美元，同比增加9%；淨利潤2.89億美元，同比增加189%；經調整淨利潤為2.92億美元，同比增加186%。

百勝中國一季度營收、淨利潤雙雙超市場預期；時值内地五一假期，商務部大數據監測顯示，5月1日全國重點零售和餐飲企業銷售額按年增15.6%，凸顯消費市場旺盛。5月3日，在港股市場整體表現失色的背景下，百勝中國（09987.HK）逆市大漲4%，收報504港元/股。

實際上，自去年底隨著疫情管控政策持續優化，消費板塊就成為市場的投資主線，而作為中國最大的餐飲集團，百勝中國自然也成為投資者重點關注的對象。期間，百勝中國（009987.HK）的股價走勢頗為犀利，迄今累計漲幅近六成。

01一季度業績顯著回暖

從業務來看，百勝中國擁有肯德基、必勝客及塔可貝爾品牌在中國内地的獨家經營和授權經營權，並擁有小肥羊、黃記煌等在内多個新興品牌。

不過，目前能真正能扛起大旗的仍是肯德基和必勝客。2022年，肯德基收入佔比達75.44%，必勝客收入佔比20.48%，這兩大業務佔了百勝中國總收入近96%。

從體量上看，百勝中國已經是國内最大的餐飲集團，但受疫情影響，百勝中國增長陷入停滞，其營收、淨利潤雙雙下滑。

2022年，百勝中國總收入為95.7億美元，同比下降3%（或增加1%，不計及外幣換算的影響）；全年實現淨利潤4.42億美元，同比下降55%，主要是由於經營利潤的下降，部分被按市值計價的股權投資虧損所抵消；經調整淨利潤為4.46億美元，同比下降15%。

疫情對餐飲行業的殺傷力，百勝中國的「同店銷售額」可充分體現。如上圖，受疫情爆發衝擊，2020年這一數據出現負雙位數跌幅，2022年下降了7%，其中肯德基和必勝客亦分别下降7%和6%。

進入2023年，隨著疫情防控的放開，各地餐飲消費顯著復蘇。百勝中國今年一季度同店銷售額同比增長8%，其中肯德基和必勝客分别增加8%和7%，均實現了較好的恢復勢頭。

得益於同店銷售增長、成本結構調整，第一季度餐廳利潤率也創2017年以來單季最高，達20.3%，同比增加6.5個百分點。其中，肯德基和必勝客分别為22.2%、14.2%，同比分别增加7個百分點、3.5個百分點。

體現在業績上，百勝中國第一季度的營收、淨利潤均超市場預期。報告期内，其營收29.2億美元，同比增加9%（或增加18%，不計及外幣換算的影響）；淨利潤2.89億美元，同比增加189%（或增加212%，不計及外幣換算的影響）；經調整淨利潤為2.92億美元，同比增加186%（或增加207%，不計及外幣換算的影響）。

02發力下沉市場，第二增長曲線難覓？

基於看好中國市場的長期發展，過去三年百勝中國不畏疫情影響，仍「跑馬圈地」瘋狂開新店。

截至2022年末，百勝中國的門店總數達到12947家。在這一年，該公司共開設1824家新店，同時關停了665家老店。全年淨新增1159家，相當於一天新開3家。

其中，肯德基和必勝客全年分别淨新增926、313家店，截至年底的品牌總門店數達到9094和2903家，年漲幅均在10%以上。

今年第一季度，百勝中國又新增了233家門店，門店總數達到13180家，其中肯德基和必勝客分别為9239家門店、2983家門店。

對於百勝中國而言，2023年的重點是提振銷售，不久前百勝中國重申了對於持續快速擴張的決心，預計年度淨新增1100-1300家新店；預計資本支出為7億至9億美元，將用於支持有機增長重塑、數字化、供應鏈和其他基礎設施的開發。

值得注意的是，目前百勝中國選擇的新店城市主要聚焦在下沉市場。在2022年新開的門店中，肯德基、必勝客均有過半的比例是安排在了三至六線城市。

不過，隨著越來越多的連鎖餐廳加快佈局下沉市場，百勝中國面臨的壓力也不小。

根據《中國西式快餐品類發展報告2023》顯示，2022年全國約有67.4%的西式快餐門店分佈於二線及以下城市，相比於2021年，新一線、二線、三線、四線城市的門店數佔比均有所提升。

與此同時，華萊士、德克士、塔斯汀、貝克漢堡等平價品牌在三線及以下城市的門店佈局基本也超過一半，且華萊士等人均消費均價較低，在價格上更具優勢。

另外，入華數十年來，百勝中國一直在不斷嘗試多元化佈局，尋找第二增長極。

早在2005年，百勝中國就宣佈入局中餐領域，但從東方既白到小肥羊再到黃記煌，百勝中國在其他品牌的圍攻下節節敗退，逐漸淡出市場。

近兩年，百勝中國又新潮的咖啡領域作為發力重點，相繼推出肯德基「K咖啡」、COFFii&JOY、Lavazza等品牌。其中，Lavazza要在2025年前開出1000家門店，決心可見，但截至目前尚不足百家門店，離目標還很遠。

從前文可知，目前百勝中國的收入支柱仍是肯德基和必勝客，其他品牌收入所佔比例不如5%，對集團整體業績影響微乎其微。