股價大漲逾9%！「增收不增利」的安踏體育緣何受青睐？

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在港股上市企業業績密集披露之際，「全球領先的運動鞋服巨頭」安踏體育（02020.HK）也交出了一份好於市場預期的答卷，引發關注！

3月21日，安踏體育發佈了截至12月31日止的2022年業績財報。期内，公司實現營收536.51億元（人民幣，下同），市場預估533.6億元人民幣；全年歸母淨利潤為75.90億元，預估則為73.2億元人民幣。

對此，高盛維持安踏體育「買入」評級，目標價為129港元。大摩亦予安踏體育「增持」評級，目標價135港元。

在市場的高預期下，安踏體育股價午後迅速衝高，收漲9.23%至108.9港元/股，領銜體育用品板塊。

不過，從全年經營情況來看，安踏體育卻出現了罕見的增收不增利的尷尬情況。

財報數據顯示，自2015年公司營收破百億元之後，2022年其再度向500億發起進軍，期内營收達536.51億元，同比增長8.76%，實現了高質量的穩健增長，維持中國體育品牌的領先地位，這亦是連續11年位列中國體育用品企業之首。

然而，伴隨營收規模的高速增長，公司淨利潤水平卻突然失速，歸母淨利潤於2022年同比下滑1.68%至75.90億元；整體毛利率亦下降1.4個百分點至60.2%。

按品牌劃分，安踏分部收益最佳，同比增長15.5%至277.2億，毛利率和經營溢利率分别錄得53.6%及21.4%的高水平。此外，抓住了戶外賽道風口，安踏集團所有其他品牌（包括DESCENTE及KOLON SPORT）漲勢喜人，合計收益大幅增長26.1%至44.1億元，毛利率和經營溢利率分别錄得71.8%及20.6%的理想水平。

然而，FILA品牌卻是公司唯一拖後腿的分部，期内收益同比減少1.4%至人民幣215.2億元；毛利率和經營溢利率則分别同比減少4.1個百分點、4.5個百分點至66.4%及20.0%。

對此，公司直言，FILA分部收益減少主要歸因於本財政年度疫情對直營零售業務的影響，體現於因暫停營運實體店鋪所導致的客流量顯著下跌及消費意欲減弱。

事實上，過去幾年受疫情衝擊，運動品牌企業或多或少都受到一定衝擊。以同處第一梯隊的李寧為例，2022年盈利能力也明顯減弱。

報告期内，李寧實現營收258.03億元，同比上升14.3%；歸母淨利潤則為40.64億元，同比小幅增長1.3%。整體毛利率下跌4.6個百分點至48.4%。

不過，為應對市場變局，安踏集團加速了數字化升級的進程，持續推進在線及線下渠道融合。因此，電子商務佔集團整體收益的佔比持續增加，2022年電商業務貢獻了集團整體收益的34.3%，較2021年同期增長30.7%，實現了穩健增長。

總體來看，在不可抵抗的外部因素下，安踏部分品牌收益陷入阻礙致使盈利下滑。但策略性地拓展電商業務，帶動品牌的在線業務取得明顯突破及高增長，從而抵銷了部份實體店暫停營運的影響，成為安踏業績的亮點所在，亦是催化股價上揚的關鍵因素。

展望後市，在疫情好轉且伴隨消費市場回暖的當下，安踏體育能否持續衝出重圍，有待持續關注！