交付量持續萎縮，小鵬汽車掉隊了

原創

近期降價潮在國内汽車市場愈演愈烈，行業卷出了新高度，這也讓小鵬汽車(09868.HK)等造車新勢力切身感受到了競爭的殘酷。

從近日發佈的年報來看，小鵬汽車在過去的2022年面臨著虧損額加劇，交付量增速下滑以及管理層人士動蕩等不利局面。在此背景下，小鵬汽車的股價也不景氣，當前H股市值只剩下不足600億港元，被蔚來(09866.HK)和理想汽車(02015.HK)拉開了距離。

年報顯示，小鵬汽車在2022年的總收入為268.6億元，同比上升28%，其中汽車銷售收入為248.4億元，同比增長23.9%。年度淨虧損創歷史新高，達91.4億元，同比擴大約88%。公司在公告中表示，截至2022年，公司累計虧绌253.3億元。

毛利率方面，小鵬汽車2022年的毛利率介於蔚來和理想汽車之間，為11.5%，同比下降1個百分點。公司表示，過去一年公司毛利率減少，主要是由於銷售折扣增加及材料成本上漲所致。

掉隊的小鵬

儘管過去三年每年都有新車型交付，但小鵬汽車的增長愈顯乏力，以至於在國内新能源汽車市場群雄逐鹿之戰中掉隊了。

我們先看小鵬汽車的營收規模。2022年，與蔚來接近500億元的營收以及理想汽車約453億元的營收相比，小鵬汽車不足300億的營收規模略顯落寞。營收增幅方面，在2022年，蔚來、理想汽車和小鵬汽車的營收增幅分别為36.3%、67.7%以及28%，小鵬汽車亦墊底。

實際上，在2022年營收增長大幅放緩是「蔚小理」共同面臨的痛點。在2020年及2021年，「蔚小理」的營收增幅均是翻倍或以上。交付量增速的下降，營收高增長勢頭減弱，反映出了市場競爭激烈帶來的衝擊，小鵬汽車2022年的抗壓能力相較於蔚來和理想較弱。

而在過去一年交付量的較量中，小鵬汽車被蔚來和理想汽車壓制。

2022年，小鵬汽車的交付量為12.08萬輛，雖然首次突破10萬輛大關，但同比僅上升23%。而在2020年及2021年全年，小鵬汽車的交付量分别大增約112%及263%。由此可見，身為2021年銷量王的小鵬汽車在2022年踩下了急刹車。

蔚來和理想汽車2022年的交付量也同樣放緩，但無論在數量還是增幅上均跑在了小鵬汽車前頭。其中，蔚來交付量為12.25萬輛，同比增長34%；理想汽車交付量為13.32萬輛，同比增長47.2%。

在2020年-2022年期間，小鵬汽車相繼交付了P7、P5和G9。在2022年，除了新車型G9銷量表現尚可外，P7和P5以及G3改進型G3i似乎已觸碰到增長天花板，拖累了公司整體交付量的增長。

按季度看，小鵬汽車2022年季度交付量環比持續下滑。2022年四季度，小鵬汽車交付量僅2.22萬輛，同比及環比雙雙下降，分别下降46.8%及24.9%。由此可以看到，在小鵬汽車亟需新車型打開銷量增長通道之際，G9未能力挽狂瀾。

而在四季度，蔚來交付量達4萬輛，同比及環比均保持較高水平增長；因去年推出的理想L9和理想L8銷量強勁，理想汽車四季度交付量同比及環比亦取得良好的雙位數增長。

經營拐點已來？

為扭轉經營頹勢，小鵬汽車從内部進行了大改革。

小鵬汽車董事長何小鵬在年報中表示：「我們已經全面地梳理了戰略規劃，大刀闊斧地推進了組織架構調整，補強團隊能力的短板。」他還稱：隨著我們產品組合的優化和營銷體系能力的大幅改善，我們將恢復銷量和市場份額的增長。

2020年發佈的P7是小鵬汽車的爆款產品，成為支撐公司銷量增長的頂梁柱。在今年3月，小鵬汽車正式面向中國市場發佈並啓動交付P7i運動型轎車。該款車型是新的P7中期改款，在智能輔助駕駛、智能座艙、整車性能與充電效率方面進行了升級。

新車型的推出，往往能提振小鵬汽車的銷量。P7i推出後，對小鵬汽車銷量增長帶來了一定貢獻。在電話會議上，何小鵬介紹到，2月份新訂單相比1月份有100%的提高，並且伴隨著P7i上市後的訂單表現強勁，小鵬汽車3月的訂單量環比2月份又有大幅度增長。

今年前2月，小鵬汽車總交付量僅為1.12萬輛，同比下降超過40%。另據乘聯會公佈的數據，2023年1-2月，銷量排行前15名的新能源汽車廠商里，小鵬汽車為除奇瑞汽車外銷量跌幅最大的廠商。

展望2023年第一季度，小鵬汽車預計汽車交付量將介在1.8萬~1.9萬輛，同比減少45.0%~47.9%，收入將在40億~42億元，同比減少43.7%~46.3%。

除了P7i外，小鵬汽車年内還將有新車型推出。何小鵬透露，小鵬G6將在4月開幕的上海車展亮相，第二季度末上市並交付。「G6在20萬~30萬的價位段中，相比競品都會是優勢，量產爬坡後將是P7的2~3倍銷量。」此外，今年小鵬汽車還在下半年將發佈7座純電MPV車型。

為在智能駕駛領域把握機遇，2022年小鵬汽車投入研發高達52.1億元，同比增長26.8%，研發佔總營收的19.4%。年内，公司研發人員高達6313名，佔員工總數約40%。

小鵬汽車亦努力通過技術等手段降低成本。何小鵬說，「我們已經制定了很明確的執行的路線圖，通過技術創新、配置優化等多種手段，從今年到明年實現自動駕駛的BOM成本超過50%的下降，使整車的動力和硬件的系統成本降幅達到25%。」

高昂的研發投入和營銷投入，使小鵬汽車深陷虧損泥潭，不過小鵬汽車依然有錢可燒。截至2022年年底，公司現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款為382.5億元。按照目前的燒錢速度，近400億的現金儲備還足夠公司再燒幾年。