后浪推前浪？李宁成绩单拼不过361度，安踏零售额增长逊于特步

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日期：2023年3月17日 下午3:40作者：遥远 編輯：Terry

近期，四大国产运动品牌相继披露了年度营运数据或业绩。对比看，可谓是几家欢喜几家愁。

位于第一梯队的安踏(02020.HK)和李宁(02331.HK)增长动力明显减弱，曾经高增长势头已不再；位列第二梯队的361度(01361.HK)和特步(01368.HK)则保持着高歌猛进的势头，转型成效显著。

于3月16日发布了表现不一的2022年业绩报后，李宁和361度的股价也随之分化。截至发稿，李宁股价大跌9.76%，361度股价则小幅下跌0.52%。

李宁VS 361：一个踩刹车，一个加速跑

于2022年，李宁营收实现了双位数增长，但盈利则踩下了暂停键。报告期内，李宁实现营收258.03亿元，同比上升14.3%；权益持有人应占净溢利40.64亿元，同比小幅增长1.3%；毛利率受原材料和人力成本上升等因素影响而下跌了4.6个百分点，至48.4%。

在同样的外部环境下，361度2022年的成绩单则明显优于李宁，保持了快速增长的势头。

年内，361度营收净利双双录得双位数增长。其中，收益达69.6亿元，同比增长17.3%；权益持有人应占盈利为7.5亿元，同比增长24.2%；毛利率为40.5%，同比下降1.2个百分点。

很明显，361度在2022年的成本管控优于李宁。361度在年报中表示：公司有效帮助和引导供应链企业伙伴发展壮大，有效应对能源、招工、原材成本、突发事件等带来的影响。其中，年内公司内部生产的原材料和劳工销售成本均同比下降。

李宁和361度毛利变动变化不一的另一个因素在于，李宁在年内继续加大产品折扣力度，361度反其道而行提升了产品售价。

李宁在年报中表示：“受疫情影响，本年市场消费需求疲软势头较为明显，本集团因此加大了零售终端和线上渠道的折扣力度。”另一方面，李宁大搞促销是在于其库存水平较高，年内公司渠道库存录得20%-30%中段增长，存货金额则由2021年的近18亿元增至2022年的约24.3亿元。为此，年内公司累计计提的存货拨备达1.21亿元。

361度未将折扣视为销售增长的主要动力，而是通过推出售价较高的产品、提升电商产品销售额以及上调批发价的形式抬高了产品售价，年内公司鞋类及服装的平均批发售价分别同比上升6.1%及7.9%。

划分产品品类看，李宁收益增长存在拖后腿的品类，361度的全品类则齐“开花”。

报告期内，李宁鞋类业务收入同比大增41.8%，但2021年担当营收大头的服装业务则开起了倒车，收入同比负增长9.4%。引领近几年国潮服饰市场的李宁，服装业务表现不升反降，不免令人唏嘘。

年内，361度的鞋类、服装、配饰、361°儿童以及其他产品均保持双位数增长，其中公司重点布局的361°儿童业务收入同比大增30.3%至14.42亿元，收益比重继续上升。

安踏VS特步：一个增长乏力，一个高增长

安踏和特步尚未披露2022年业绩报，但相继披露了2022年营运数据。

2022年全年，安踏品牌产品的零售金额(按零售价值计算)与2021年相比录得低单位数的正增长。此外，被安踏视为下一个增长极的中高端品牌——FILA 品牌却黯然失色，年内的零售金额(按零售价值计算)与2021年相比录得低单位数的负增长。

这也是FILA中国业务被安踏集团收购以来，年度收入首次出现下滑。

安踏表示：“受疫情冲击，集团的线下零售业务受客流量显着下跌及消费意欲减弱带来的双重不利影响，因而拖慢了本集团零售表现的增长势头。本集团已执行严格的成本控制措施，以在所有可行范围内削减经营开支，惟不足以完全抵销疫情对DTC 模式和直营业务的销售于2022年的影响。”

特步方面，特步于2022年的零售销售(包括线上线下渠道)录得中双位数同比增长，增幅跑在了安踏前头。不过，特步同样面临着库存压力，公司2022年的零售存货周转约为5个半月，令公司在年内加大了折扣力度，其中四季度零售折扣水平约七折。

特步的产品组合包括三个细分市场，包括以特步主品牌对标的大众运动、索康尼及迈乐对标的专业运动，和盖世威及帕拉丁对标的时尚运动。其中，盖世威及帕拉丁在中国内地的业务仍处于早期发展阶段。

在2022年上半年，特步三大产品线收入增长亮眼，特步主品牌收入同比增速达36.2%，时尚运动和专业运动收入同比增速分别为36.3%及106.4%。

下沉市场是运动品牌格局变化的关键？

近些年来，随着头部企业不断扩张，我国运动鞋服市场的集中度持续提升。

与此同时，在消费升级大势下，我国三四线城市市场迎来扩容，国产运动品牌也将“战火”投入到了下沉市场中。这种发展趋势，令361度和特步等二三线品牌获得更多的战略主动权。

目前，361度和特步的门店网络主要集中在下沉市场。其中，361度在2022年有约76.3%的门店位于中国三线及三线以下城市，而4.6%及19.1%的门店分别位于中国一线及二线城市。三四线城市市场也是特步的基本盘，门店数量占比较高。

因品牌定位，“高端”的安踏和李宁更适合在一二线城市拓店，它们在低线城市的门店网络布局比重也显著低于361度和特步。

作为近几年来国货崛起的重要一环，运动鞋服消费市场的热度已传导至国内低线市场。根据CBNData消费大数据显示，一二线城市国货消费占6.3%，三四线城市占23.85%，增速分别为22.43%和45.79%。

因此，从销售端来看，在过去一年，安踏和李宁被困在受疫情影响相对更大的一、二线城市的同时，在国货崛起的机遇中吃到的市场红利或不如361度以及特步，后两者在下沉市场的国潮消费红利中有着更大的增长潜力。

疫情三年以来，各大运动品牌均在加码市场布局。从布局的方向来看，361度在加大力度拓展一二线城市市场的同时，在三四线城市的布局也持续在扩大。在2022年，361°核心品牌净增加了210间门店，其中三线及三线城市净增加约114间门店。