高瓴清倉式減持，良品鋪子何去何從？

原創

11月21日，良品鋪子（603719.SH）大盤低開7.9%，隨後一度觸及跌停板，公司股價午後震蕩攀升，又一度觸及漲停板，差點上演地天板，收盤公司仍漲3.42%，這等巨幅震蕩，確實讓吃瓜群眾直呼過瘾。

股價的波動，源於一則消息。11月20日，良品鋪子公佈了一份來自高瓴的減持公告。珠海高瓴天達投資中心、HHLPPZ（HK）HoldingsLimited、寧波高瓴智遠企業管理合夥企業作為公司一致行動人股東（高瓴系），計劃減持其所持的全部良品鋪子股份，合計不超2229萬股，即合計不超過公司總股本的5.56%。

高瓴資本是國内最大的對衝基金之一，其橫跨一二級資本市場，創始人張磊在業界影響力大。早在2017年高瓴就作為重要戰投就入股了良品鋪子。2017年9月，珠海高瓴和香港高瓴分别以1.89億元和3.16億元的價格受讓了良品鋪子3.16%和5.26%的股權。隨後在2017年12月，寧波高瓴和珠海高瓴又分别以1.8億元和1.36億元的價格認購了良品鋪子的新增股本。截止到上市之時，高瓴系共持有良品鋪子13%的股份，投入成本為8.21億元。

事實上，自從2021年2月公司上市滿一周年原始股東限售股解禁以來，高瓴就開始持續減持良品鋪子。高瓴此前已經累計減持股數達2451萬股。目前，高瓴持有的股票數還有2229萬股。結果，在上一輪減持剛宣佈結束才兩天，高瓴又抛出本次「清倉式」減持計劃。

截至11月21日，良品鋪子股價報收36.6元/股，粗略估計，本次高瓴最後一次減持，大約將套現超8億元，再加上此前多輪套現，高瓴資本投資良品鋪子獲利頗豐，又可稱得上一次「佳作」。

伴隨著高瓴的撤退，良品鋪子的股價也一地雞毛，自2021年2月開始至今，公司股價累計跌幅一度超過60%。那為何高瓴離場之心如此迫切？梳理過往業績，我們發現，高瓴的減持伴隨著公司的業績滑坡。

2020年至2021年，良品鋪子營收增速明顯放緩，同比增速分别為2.32%、18.11%，而今年前三季度公司營業收入增速為6.61%，繼續陷入低谷。盈利方面也是不濟，其中，2021年良品鋪子的歸母淨利潤同比大幅下滑18.06%，今年前三季度繼續同比下滑8.84%，業績表現萎靡不振。

曾經的零食巨頭，線下店鋪一度開的風風火火的良品鋪子，發展似乎陷入瓶頸。疫情以來，休閑食品銷售受到較大衝擊。雖然良品鋪子通過加大線上推廣保持了收入的持續增長，但業績仍然受到較大衝擊，呈現出「增收不增利」的局面。

橫向對比來看，筆者翻閱三只松鼠（300783.SZ）的財報，數據顯示，2022年前三季度公司營收同比大幅下滑24.57%，這還是在前兩年營收陷入停滞的情況下。前三季度公司錄得歸母淨利潤同比下滑78.86%，業績陷入低谷，其股價近兩年也是跌跌不休，被網友戲稱為三只松鼠跌的只剩「一只松鼠」了，和良品鋪子堪稱難兄難弟。

不過，值得一提的是，雖然高瓴系股東在持續減持，但良品鋪子仍受到不少機構投資者的加倉。最新股東名單顯示，今年第三季度，博時成長優勢混合和博時裕隆靈活配置新進成為前十大流通股東，截至三季度末持股數量分别為115.35萬股和88.61萬股。此外，外資股東美林證券和摩根大通也新進成為第九大和第十大股東，可謂有人星夜趕考場，有人辭官歸故里。

長期來看，隨著疫情防控二十條的落實，消費端有望迎來復蘇，良品鋪子所處的零食賽道作為消費的細分領域，仍值得長期關注，今日公司股價的低開高走，不排除是一個積極信號，未來能否迎來反轉，且拭目以待。