CRO板塊強勢反彈，抄底機會已至？

原創

11月11日，盤面大幅反彈，CRO板塊指數大漲3.84%，其中，泓博醫藥（301230.SZ）漲停20%，美迪西（688202.SH）大漲9.34%，皓元醫藥（688131.SH）大漲8.91%，睿智醫藥（300149.SZ）大漲8.42%，昭衍新藥（603127.SH）漲6.73%，康龍化成（300759.SZ）漲4.84%。

所謂CRO，也即醫藥研發生產外包。一款新藥的研發，從藥物的發現、臨床前的研究到臨床階段的研究，涉及很多環節，需要非常龐大資金和研發團隊，且效率不高。隨著醫藥行業的快速發展以及監管法規的出台，很多醫藥公司選擇把某些業務外包出去，「專業的人做專業的事」，由此催生和加速了CRO行業的興起和發展。

近些年，因為全球老齡化的問題，大量初創制藥公司成立，醫藥公司的研發投入持續穩定增長，另一方面，新藥研發成本也居高不下，疊加中國的工程師紅利等因素，海外巨頭的訂單快速向大陸轉移，導致國内CRO行業的增速遠高於藥品銷售額的增速，行業景氣度相當高，也算是實實在在的「國產替代」。

據機構預測，2021年全球CRO市場規模約為731億美元，2021-2024年復合增長率約9.5%。而中國將領跑全球，2021年中國CRO市場規模約為100億美元，預期2021-2024年復合增長率將達到30.3%。

高景氣度之下，企業的業績表現也很亮眼。筆者梳理A股相關CRO公司三季報如下：

可以看到，資本寒冬之下，CRO行業整體增速依舊較高，17家公司共斬獲663億元總營收。其中，龍頭藥明康德2022年前三季度營收為284億元，超過2021年全年收入，且第三季度營收超百億，創單季度營收歷史新高，同期公司淨利潤也錄得翻倍增長。

憑借新冠藥物訂單，凱萊英一舉躍升營收第二，增速高達167.25%，曾經穩居第二的康龍化成被凱萊英反超，營收增長39.64%，由於公司四費（包括銷售、管理、研發、財務）增加過多，投資收益大幅減少，康龍化成淨利潤下滑7.59%。

不過，藥石科技、博濟醫藥等公司歸母淨利潤有一定下滑，整體來看，CRO頭部廠商與二三線廠商的三季度業績分化較為明顯，凱萊英、博騰股份、昭衍新藥、美迪西等龍頭廠商業績在往年較大的業績基數上仍然實現大幅增長，頭部效應凸顯。也進一步佐證CRO行業看重規模效應，呈現強者更強的格局。

雖然業績不錯，但由於市場整體估值中樞下移，以及一些地緣政治因素，CRO板塊調整幅度較大，自2021年9月開始至今，板塊指數區間最大跌幅接近40%，不少個股股價已腰斬。對此，一些機構表示「抄底」機會已至，中泰證券研報就認為，目前從估值角度看，CRO板塊已持續回調5個季度，估值收縮至歷史低位，已進入適配區間。

目前，中國醫藥市場仍以仿制藥為主，創新藥發展相比發達國家具有較大差距。但在集採大棒之下，醫藥行業的發展邏輯已然發生重大變化，國内創新藥將實現快速發展。作為長坡厚雪的優質賽道，CRO賽道的前景無疑值得投資者關注，而龍頭企業馬太效應或愈發明顯。