毛利率逐季回升、業績穩定增長 藍思科技新一輪成長值得期待

近日，藍思科技（300433）披露了2022年三季報，公司第三季度實現營業收入123.93億元，歸屬于母公司股東的淨利潤10.64億元，同比增長7.61%，環比增長接近9倍；扣非歸母淨利潤為10.32億元，同比增長36.79%。第三季度新能源汽車業務收入10.15億元，同比增長超過八成；前三季度新能源汽車業務收入24.87億元，同比增長超過六成。第三季度銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用均得到較好控制，四項費用合計12.68億元，環比節約17.91%，同比節約41.49%。

分析人士指出，整體來看，第三季度藍思科技營收、淨利環比再度大幅改善，業績增長趨勢顯著加強，尤其是扣非歸母淨利潤同比大增36.79%，毛利率逐季回升，經營性現金流充裕。這些都表明公司基本面依舊穩健，内生造血能力繼續增強。

經營性現金流充裕 持續增長可期

數據顯示，2018年至今年前三季度，藍思科技的經營性現金流淨額分別是48.73億、72.51億、75.80億、60.39億、45.20億元，表明藍思科技的經營非常穩健，且均高于當年的淨利潤。其中，2021年經營性現金流淨額為60.39億元，為同期淨利潤的近3倍。

藍思科技近幾年經營性現金流淨額

與淨利潤相比，企業的經營活動現金流更能反映真實的經營成果。對比消費電子領域上市公司的數據可發現，今年前三季度，行業平均經營性現金流淨額為27.80億元，而藍思科技的經營性現金流淨額為45.20億元，位居行業前列，遠超同行業其他公司。

而在應收賬款方面，公司賬齡幾乎都在1年内，過往壞賬率較小，周轉率也比較穩定，整體波動不大，表明藍思科技經營穩健，所開發客戶整體質量較高。

對比前三季度的應收賬款發現，藍思科技該項數據為90.29億元，處在同行業公司較低的水平，這也從側面印證了公司現金流的健康狀況。

值得注意的一點，為進一步擴大在新能源汽車、智能可穿戴等領域的布局，藍思科技已領先同行業其他公司，提前做好了應對，在過去一兩年内進行了新一輪的資本投入，比如黃花園區大屏車載項目、黃花園區可穿戴項目、湘潭園區整機組裝項目等，這些目前均是高景氣的賽道。

分析人士表示，即使過去兩年，藍思科技在大手筆投入新能源汽車、智能可穿戴等新業務，依然能保持充裕的現金儲備及現金流入。可以預見，從2023年開始，藍思科技資本投入的高峰過去後，穩穩的消費電子的主業+加速放量的新業務，藍思科技作為行業龍頭的爆發力值得期待。

此外，隨著新園區陸續投入運營，訂單、産能持續釋放，藍思科技的經營性現金流有望快速增長，並帶動利潤穩步提升。

内生性成長發力 毛利率逐季爬升

得益于持續的客戶拓展和産品創新，藍思科技長期保持經營規模持續上升趨勢。公司營業收入從2015年的172.27億元增長至2021年的452.68億元，年均復合增長率達到17.47%。

與此同時，藍思科技的毛利率連續四個季度大幅爬升，從2021年Q4到2022年Q3的毛利率分別為10.87%、11.24%、15.73%、21.59%。

藍思科技毛利率

橫向對比可以發現，藍思科技第三季度的毛利率為21.59%，在同行業公司里處在上遊水平。

另外，通過優化管理，藍思科技在相關費用的管控方面也成效顯著。

數據顯示，2022年前三季度，管理費用為19.79億元，同比降28.13%；財務費用為0.96億元，同比降71.14%。在第三季度銷售費用、管理費用、財務費用等均得到較好控制，四項費用合計12.68億元，環比節約17.91%，同比節約41.49%。

事實上，隨著近幾個季度業績不斷改善，藍思科技今年第三季度扣非淨利潤超過10億元，同比大增36.79%，内生性盈利能力開始發力，内生造血能力和抗風險能力持續增強，毛利率也在穩步爬升。

從新能源汽車、智能可穿戴等新業務的發展方面，可以窺見藍思科技主要業務的良好擴張勢頭。

數據顯示，藍思科技2022年第三季度新能源汽車業務收入同比增長超八成，前三季度同比增長超六成，産能加速放量的趨勢十分明顯；在AR、VR方面，藍思科技與幾大頭部的客戶有合作，目前主要做結構件，包括金屬、塑膠、玻璃鏡片以及光學模組，如果AR、VR市場啓動爆發的話，將會有很好的增長。

作為一家大體量的「智造」龍頭公司，通過提升精益化管理的水平，提高産線自動化水平從而降低人工成本，對現有工廠園區進行必要的整合等措施，藍思科技的毛利率有望持續提升。

資産負債率低 固定資産高質量優化

截至2022年三季度末，藍思科技資産負債率為44.06%，相較于2018年、2019年、2020年、2021年的60.39%、52.29%、46.82%、44.13%，已實現「四連降」。在内生性盈利能力增強的同時，公司長期償債能力不斷增強，負債水平持續下降。

藍思科技資産負債率變動情況

同行業公司數據顯示，截至今年三季度末，消費電子領域19家A股上市公司的平均資産負債率是51.86%，藍思科技44.06%的資産負債率顯著低于行業平均水平。

與此同時，近幾年，藍思科技的短期負債數額持續下降。

從具體債務結構來看，藍思科技2022年上半年末短期融資為72.66億元，相較于2018年末的110.23億元已有大幅下降，年均下降超10.7億元；而長期借款從52.57億元增加至130.35億元。

長短融資比例從2018年末的32.29%上升到2022年上半年末的64.21%，年均增加超過9個百分點。

藍思科技在主動優化長短期負債結構，使得短期償債能力明顯提升，公司用于長期經營所需的資金得到有效補充。

藍思科技長短期融資變動情況

另一關鍵指標——現金流量利息保障倍數，是指經營性現金淨流量為利息費用的倍數。目前，藍思科技現金流量利息保障倍數達10.26，在整個行業里處于領先的健康水平。

藍思科技現金流量利息保障倍數

此外，伴隨著總資産的擴張，藍思科技的固定資産比率（固定資産/總資産）卻穩步降低。近幾年，藍思科技的固定資産比率由2018年末的52.69%降至今年三季度末的42.32%，下降幅度超過10%。

這表明藍思科技不是盲目擴産，而是按照規劃情況有序投資，也表明了公司的經營情況比較紮實。

藍思科技總資産與固定資産比率情況

值得一提的是，藍思科技的大股東也在背後支持上市公司發展，目前大股東的借款余額大概10億元。藍思的大股東全力支持公司發展，長期低成本支持公司融資，這也是對公司發展充滿信心的體現。

分析人士指出，不管是在公司經營層面，還是財務層面，藍思科技的資産負債率遠低于同行業平均水平，財務狀況十分穩健；公司的盈利能力、經營性現金流情況，正逐季改善，内生性盈利能力將持續增強。

綜合來看，穩健的財務基本面使得藍思科技擁有較強的經營韌性，充裕的現金流反哺公司研發投入和産品創新，鞏固公司競爭力，並將進一步助推内生造血能力，藍思科技的新一輪成長值得期待。

來源：中國財富通