深耕眼科最賺錢細分項目，德視佳緣何增長失速？

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醫療服務行業有句俗語「金眼銀牙」，意思是眼科和牙科利潤較高。而作為「金眼」的眼科中，又數屈光業務盈利空間更大。據中金研報，國内主要眼科醫療服務企業中，德視佳（01846.HK）屈光項目佔2021年營收比重高達99.7%。

老牌眼科集團，技術領先

德視佳，名字就指出其起家於德國。集團成立於1993年，是視力矯正領先品牌之一，主要通過激光手術、晶體植入或置換，治療近視、老花或白内障等眼疾。

德視佳眼科目前已經成功完成30多萬例眼科手術，截至2021年末，集團在德國、丹麥以及中國已經開設了27間診所及衛星診所。

20餘年深耕眼科領域，集團已構建了強大的競爭壁壘。

其一，強大的團隊是其基業長青的核心壁壘之一。

德視佳眼科創始人兼CEO約根森(Jørn S. Jørgensen)博士是眼科學醫生，擁有30年眼科手術從業經歷，是丹麥和德國屈光手術和白内障手術領域的導師。

他在1990年成為首位成功使用微創技術(超聲乳化白内障吸除術)進行白内障門診手術的醫生，此後不到一年，他又引進了「切口無縫線白内障手術」。

二號人物——彼德魯尼教授(Dr. Andriy Petrunya )具有32年眼科臨床經驗，從2014年開始在德視佳眼科工作。

他本人個人掌握著26項發明專利(青光眼診療，葡萄膜炎，斜視，黃斑變性，結膜炎，視網膜病，其他)，且是歐洲白内障和屈光手術醫生協會(ESCRS)、美國白内障和屈光手術醫生協會(ASCRS)、美國眼科學會 (AAO)、國際屈光手術協會(ISRS)的會員。

歐蕾莎醫生 Dr.Olesia Ziiatdinova，是公司的白内障和屈光外科醫生，擁有兩項眼科手術專利技術，在白内障\老花眼領域，可實現單焦點晶體、多焦點晶體、散光晶體植入；在屈光手術領域，可實現ICL晶體植入、全飛秒激光手術SMILE，半飛秒激光；在圓錐角膜矯正領域，可實現RGP鏡片、基質節段植入、膠原交聯術、角膜移植術。

瞄準晶體手術這一賽道，也是公司在技術層面的強大競爭力。

從公司的收入結構來看，晶體手術已經佔據了舉足輕重的地位，是公司的主要收入來源。年報顯示，公司來自晶體手術的收入佔總營收比重約為65.3%，相較於2020年的約62.4%提升約2.9個百分點。

具體來看，2021年度公司的先進晶體置換手術（包括單焦點及三焦點晶體置換手術）實現了3.24億港元的收入，同比增長42.4%，佔總收入比重約51.2%。

另外，公司的後房型人工晶體(ICL)植入術收入增長30.9%至0.89億港元，佔總收入的14.1%。

積極全球化佈局，也是公司的壁壘所在。

公司將眼科診所從德國走向丹麥、中國、英國乃至全世界的各個國家和地區。

分地域來看，德視佳自2013年在上海開設第一家中國眼科診所以來，便紮根於此並伸展出更多「枝芽」，2021年6月重慶診所開業接診，成都太古里診所2022年3月已開業，公司已經一步步地深入中國眼科市場。

眾所周知，中國人口基數大，未來可釋放強大的紅利。公司來自中國區域的收入實現了高速增長，2016-2021年的年復合增長率達35.8%。

另外，德視佳不久前還收購了一家英國的眼科診所——London Vision Clinic Partners Limited，正式進軍英國眼科市場。

疫情擾動下，增長失速

8月24日，德視佳公佈其2022年上半年業績。財報顯示，集團上半年總營收為3.16億港元，同比下降1.3%。期内淨利潤4347萬港元，同比下降33.7%。

就營收下降方面，集團歸因於中國、丹麥疫情擾動，匯兌因素以及歐洲範圍取消持續兩年的疫情跨國旅行限制，消費者興趣轉移到度假旅行，因此手術需求被遞延。

誠然，作為消費醫療，眼科手術受疫情影響較大。中國眼科龍頭愛爾眼科（300015.SZ）財報顯示，公司上半年實現收入 81.07 億元，同比增長 10.34%，但其第二季度營收環比下滑5.5%。愛爾眼科遍佈全國，疫情散點多發的影響相對有限；而德視佳在中國的分佈主要為上海、深圳、北京、杭州、廣州、重慶，今年上半年受疫情衝擊較大。

隨著疫情的逐步受控，中國已逐步放寬嚴格的管控措施，亦容許市内及城際出行，故中國業務已恢復正常。而位於丹麥哥本哈根的新診所現已開業，集團正逐漸重回發展軌道，回復至接近COVID前的水平。

此外，德視佳進軍英國的成績在本期財報中也有顯示。上半年，集團於英國分部的收益為5649萬港元，營收佔比為17.9%，是除德國以外的最大營收來源區域。集團表示正在計劃於倫敦開設第二間診所，以滿足當地蓬勃增長的需求。

新診所拓展方面，集團表示將在德國建設三間新診所，並尋求在北京、上海選址開設衛星診所。

小結

眼科賽道行業空間大，增速較快，因而眼科連鎖企業也深得投資者的青睐。不過同時也應該看到，市場競爭者眾，因此想獲得更快的增長也並非易事。德視佳收購英國眼科診所——London Vision Clinic Partners Limited，在上半年實現營收5649萬港元的增量情況下，營收依舊錄得同比下滑。疫情擾動還在繼續，德視佳能否恢復並實現增長，依舊存在諸多不確定性。