茶葉企業難闖IPO，茶企上市「獨苗」天福業績下滑

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中國是茶飲大國，但國内茶葉市場較為分散，雖然湧現出天福、吳裕泰、張一元等大批知名茶葉連鎖品牌，但在國内股票市場上鮮少有主營業務與茶葉種植、經營有關的上市公司。

相較於國内茶葉品牌低調、落寞，建立在茶葉原料之上的新式茶飲品牌喜茶、奈雪、茶顔悅色、蜜雪冰城等現制茶飲卻生意火爆，並受到資本市場關注，在短短數年就誕生了「茶飲第一股」。

雖然A股鮮少有茶葉上市公司，但港股卻有一家上市逾十年之久的茶企——天福（06868.HK），也就是天福茗茶。透過天福讓我們一窺茶葉行業究竟。

上市十年老茶企VS傳奇創始人

天福茗茶最早可以溯源到1993年，祖籍福建漳浦的李瑞河在中國大陸創辦茶行。

李瑞河有著傳奇的人生經歷，他家里世代以種茶為生。1953年，李瑞河在高雄岡山開辦了「銘峰茶行」開始賣茶葉。

幸運的是，他的創業旅程正經歷了當時中國台灣經濟發展紅利，他的茶葉生意越做越大，茶行不僅開遍中國台灣，還創辦了天仁茶廠、天仁茶園、陸羽茶藝中心等諸多上下遊企業，打造了以茶葉為中心的「天仁集團」。

不過人生無常,悲喜交織。

彼時茶葉事業成功的李瑞河看到股市的狂歡，成立了天仁證券想做投資生意。無奈遭遇金融危機，1990年「茶王」遭遇30億台幣市值虧損，短短一年内事業歸零。

在經歷失敗、痛苦、掙紮後，李瑞河選擇東山再起。

1993年，李瑞河與福州農墾局合作，共同經營優山茶場，李瑞河還負責銷售茶葉。他用「天仁」的「天」加上「福建」的「福」，為新公司命名「天福集團」，天福茗茶由此應運而生。

1994年，李瑞河在福州市開了第一家天福茗茶直營店，雖然茶葉的質量、包裝、門面、服務在當時的國内市場都是很少見的標準劃一，但起初的零售額卻少得可憐，甚至一天都不到100塊錢。

李瑞河堅信國運盛，則茶事興，他相信隨著中國經濟的騰飛，天福茗茶也終將迎來柳暗花明。不在乎一城一池的得失，他選擇繼續開店。

在福建站穩腳跟後，天福開始向全國擴張，並有意識的注重本土化，在北京因時因勢，天福重點推出北方人愛喝的茉莉花茶，博得大片北方市場。

在大陸精耕十數寒暑，天福茗茶已成為中國領先的傳統中式茶產品企業，在福建省、四川省、廣西壯族自治區、浙江省及貴州省設有生產基地。

公司開發出多達一千八百多種的天福系列產品，主要產品包括烏龍茶、綠茶、紅茶、普洱茶、花茶、白茶等包裝茶、袋泡茶，以及茶食品、茶具、茶藝用品、香道等系列。

這些產品被策劃和打造成「天福」、「天福天心」、「安可李」、「天曦」、「放牛斑」、「喫茶趣TO GO」等多個品牌，既有傳統茶葉，又有新式現制茶飲品牌（包括奶茶），以佔據中式茶飲各個細分市場。

也正是創始人對資本市場的重視，早在2011年天福便在香港主板掛牌上市，所得款項淨額約為9.33億元，成為最早上市的茶葉品牌。上市融資也為後續公司門店擴張、收購店鋪物業等提供強有力的資金支持。

做大做強的「天福」成為中國茶葉界知名品牌，公司於2013年至2021年期間均獲得中國茶葉流通協會評選的「中國茶葉行業綜合百強企業」稱號。根據中國企業品牌研究中心的數據，天福曾入選2019年度中國茶葉連鎖店品牌力指數第一名。

業績下跌，毛利下滑

作為大消費的一環，天福業績也深受新冠疫情重創。

於2022年上半年，公司實現收入人民幣8億元，較2021年同期減少14.8%，而期内錄得溢利為人民幣7510萬元，較2021年同期減少52.6%。

上半年公司收入減少主要原因是受新型冠狀病毒病影響，公司在中國各城市的工廠及實體店部分停工。

受疫情影響，公司茶葉、茶食品、茶具、以及其他（主要為政府補貼）4大業務板塊全線重創。

茶葉和茶食品兩大銷售過億元的業務板塊，上半年分别貢獻了約5.85億元和1.02億元，佔營收比重分别約為73%、13%；對比去年同期這兩大業務則分别貢獻了約6.71億元和1.20億元的營收，今年同比分别下降約13%和15%。

茶具及其他業務分别實現收入0.95億元和0.21億元，較去年同期分别減少11.21%和53.33%。

由於產品結構的調整及零售佔比的下降，公司毛利率從2021年上半年的57.1%下降至今年上半年的55.1%。

截至2022年6月30日，天福在中國内地擁有約185家自有零售門市及1135家分銷商門店，分别約佔收入總額的41.3%及56.5%。這個數字相較於2021年12月31日約208家自有零售門市及1105家分銷商門店均有縮減。

今年上半年天福的業績下滑較為嚴重，對比公司過往中期業績看，除2021年公司業績有較大漲幅外，2018年以來營收及淨利潤增速均處於放緩狀態。

再往前看，從2011年上市以來，除2021年外，公司營收持續止步不前。反映到資本市場上，公司股價自2018年獲得較高漲幅後，一直在每股5港元左右震蕩，上漲乏力。這與公司業績、茶葉特性以及港股的流動性均有較大關系。

茶企上市難，新式茶飲風靡，天福小試牛刀

茶企上市難已是不爭事實。很長一段時間來，A股沒有茶企上市公司，港股市場也只有天福、龍潤茶（02898.HK）兩家公司。不過龍潤茶自2017年6月開始停牌，去年又被香港證券交易所強制摘牌。

不過自2020年以來興起一股茶企上市潮，包括中茶股份、瀾滄古茶、八馬茶業等爭奪「A股茶企第一股」，但上市過程均不順利。此後瀾滄古茶轉道港股IPO。

為何茶葉企業難以獲得資本青睐？有業内人士認為，茶葉屬於農產品，標準化、規模化和品牌化難度相對較大。另一方面，行業集中度低，中小企業數量多而分散，行業門檻低，很難形成規模和品牌效應。

而一個奇怪的事實是，賣茶葉不行，賣茶飲行。雖然茶企很難獲資本市場青睐，但近年來興起的新式茶飲卻深深博得資本市場厚愛，誕生了奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等多個知名茶飲品牌。

在中國茶飲市場日新月異下，天福不斷調整各茶產品種類及開發多樣化的產品線，打造了主要針對年輕族群，提供即時茶飲品牌「放牛斑」和「喫茶趣TO GO」，迎合新的市場需求。

此外公司還設立了美食研發部，推出了果酒、茶食品(如月餅）、天福茗茶聯名款的金門高粱酒、燕窩和紅茶口味的佛跳牆等產品，契合當下很火的預制菜領域，還能有力提振業績。

相對而言，天福能在茶葉市場和資本市場屹立不倒，且股價維持穩定狀態相對不易，這與公司創始人李瑞河十年前就把天福送到資本市場有重要關系，同時也在公司持續品牌打造、與時俱進的營銷和產品策略密不可分。