中期淨虧損擴大至6.3億元，康方生物（09926.HK）為何還能飙漲9%

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8月23日，康方生物（09926.HK）發佈了2022年中期業績。數據顯示，上半年，該公司的營收錄得同比增長，但期内虧損進一步擴大。

不過，該公司的股價（前復權）於8月24日放量大漲8.74%，報收22.4港元/股，總市值為188.4億港元。

從股價表現來看，康方生物交出的這份「中期成績單」應該算是獲得了資本市場的認可。

重磅品種放量帶動營收增長，期内虧損進一步擴大

康方生物成立於2012年，上市於2020年，目前其創新藥物的產品管線主要圍繞治療癌症、自身免疫、代謝疾病等重大疾病領域。

和許多在港上市的創新藥企一樣，在2021年以前，因為沒有產品實現商業化，康方生物的業績可以說是乏善可陳。

好在該公司第一款自主研發並商業化生產的創新PD-1單克隆抗體藥物安尼可®（派安普利單抗）已經於2021年8月正式獲批上市，用於治療系統化療復發或難治性經典型霍奇金淋巴瘤（cHL）患者。

據公司2021年財報，在批準上市後的4個月内，安尼可®即實現2.12億元（如非特别指出，以下元均指人民幣）銷售額，展現了不錯的臨床價值潛力。這也使得康方生物2021年的營收增至了2.26億元，期内歸母淨虧損10.75億元，較2020年虧損11.77億元有所收窄。

而在2022年上半年，同樣得益於安尼可®（派安普利，PD-1）的商業化銷售，康方生物產品總銷售額為2.97億元，扣除分銷成本1.34億元後，營收增至1.63億元，較2021年同期增長26.8%；期内歸母淨利潤的虧損額則由去年同期的4.25億元進一步擴大到了今年的6.3億元。

從披露的財務數據來看，相較於2021年同期，該公司2022年上半年的銷售及市場推廣開支、行政開支、研發開支、其他開支淨額、財務成本均同比增加，這些在很大程度上導致了康方生物歸母淨虧損的擴大。

這里重點看一下對創新藥企來說極為重要的研發開支。數據顯示，康方生物的研發開支由2021年上半年的5.64億元增加至今年上半年的5.95億元，增長了3190萬元。

此外，其餘幾項開支增加的幅度更加明顯。

多款產品被看好，康方生物前景值得期待？

實際上，除了2021年8月正式獲批上市的安尼可®（派安普利單抗）外，其實康方生物近期又有一款重磅產品開坦尼®（卡度尼利）獲批上市，後續將貢獻業績增量。

具體來看，卡度尼利（AK104）可同時靶向PD-1和CTLA-4，為全球同靶點first-in-class的雙抗產品，也是該公司第二款獲得NMPA批準上市的新藥，也是第一款由康方生物自主負責商業化的腫瘤免疫治療藥物。

當下治療癌症的主流藥物是單抗，但PD-1/PD-L1單抗療效有局限，雙抗相較目前主流的單抗或具有臨床優勢：1）兩個抗原結合位點可以同時結合腫瘤細胞和免疫細胞，重新定向免疫細胞，將免疫細胞募集至腫瘤細胞周圍，增強對腫瘤的殺傷力；2）與兩種不同的細胞表面抗原結合後，可能潛在增加結合特異性，降低CTLA4相關的免疫學毒性。

從目前已有臨床數據看，雙抗在多個癌種上均表現出優於單抗的療效潛力。

目前，該藥物的2L/3L宮頸癌適應症已於2022年6月29日獲批上市，成為首個上市的國產雙抗品種，且在2022年7月5日完成首批發貨。

除了宮頸癌適應症外，聯合化療一線治療宮頸癌、一線治療胃腺癌/胃食管腺癌、早期階段肝細胞癌的新輔助治療等適應症處於臨床三期。

值得一提的是，在這款雙抗之外，康方生物的PD-1/VEGF雙抗ivonescimab（AK112）也已針對非小細胞肺癌、小細胞肺癌、肝細胞癌等適應症開展臨床，已進入注冊性臨床階段的適應症包括：1）聯合化療治療EGFR-TKI耐藥的驅動基因陽性非小細胞肺癌；2）單藥/聯合化療一線治療PD-L1陽性非小細胞肺癌（可能和Keytruda頭對頭比較）。

浦銀國際預計，卡度尼利和ivonescimab上市後將快速實現放量，並於2032年分别達到43億元以上和34億元以上的年銷售額（經POS調整），有望成為康方生物中期内最主要的成長驅動力。

此外，康方生物旗下有望於近年快速實現上市的還有Ebronucimab（AK102）。

Ebronucimab（AK102）是康方生物與東瑞制藥共同開發的創新PCSK9單抗，用於治療原發型高膽固醇血症和混合型高脂血症，包括HoFH、HeFH及同時患有動脈粥樣硬化性心血管疾病的高膽固醇血症。

目前，我國共兩款PCSK9抑制劑上市，分别是伊洛尤單抗和阿利珠單抗，前者於2018年7月國内上市，2021年全球實現11.2億美元銷售額，樣本醫院銷售額達5223萬元；後者於2019年12月在國内上市，2021年全球實現2.2億歐元銷售額，樣本醫院銷售額達982萬元。兩款藥物均於2021年底納入醫保，治療費用由3萬元/年下降至9000元/年，有望通過以量換價提升銷售額。

AK102目前處於臨床Ⅲ期，位於研發第一梯隊。浦銀國際研究人員預計這款產品將在2024年首次於國内獲批。

至於當下貢獻絕大部分業績的安尼可®（派安普利單抗），浦銀國際預計該款藥物2022年全年銷售額達10.6億元，最終銷售峰值有望接近40億元。

除了這些已經上市或者快要上市的藥物外，康方生物還積極佈局了多款藥物。截至2022年6月30日，該公司有30多個創新項目，涵蓋腫瘤、自身免疫及代謝性疾病領域。

其中，有關產品包括6個潛在同類首創（first-in-class）雙特異性抗體，其中15個處於臨床試驗階段（包括3個對外授權的產品）。

結語

眾所周知，創新藥的研發是非常「燒錢」的，如果一直沒有可實現商業化的產品上市，任何藥企長期下來都扛不住。

而康方生物目前已經有兩款核心產品上市，自身的造血能力得到了大幅加強，這對於該公司來說相當於是邁過了一個大門檻，對其未來發展有著非常積極的作用。

雖然在今年上半年，該公司的虧損出現了進一步擴大的情況，但是隨著後續多款新藥陸續上市，康方生物將有望逐步實現盈利。