衰退擔憂加劇，大宗商品風聲鶴唳，後市如何應對？

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2022年開局至今，新冠肺炎疫情復雜多，俄烏關系令人莫測，歐美等發達地區及國家通脹和利率壓力不斷攀升，甚至創出數十年來新高，正是這些壓力導致華爾街創下5年多來最糟糕的上半年表現。

與此同時，持續的通貨膨脹推高了歐美國家從燃料到食品等各種產品的價格，疊加美聯儲加息導致借貸成本上升，給企業和家庭帶來了更為沉重的打擊。

更為致命的是，隨著美國10年期國債收益率第三次跌破兩年期國債收益率，市場預期歐美等發達地區及國家經濟可能出現滞脹，甚至衰退。

根據亞特蘭大聯邦儲備銀行實時跟蹤經濟數據並持續作出調整的GDPNow模型，今年二季度經濟產出萎縮了2.1%。再加上一季度經濟萎縮了1.6%，這符合技術性衰退的定義。（衰退通常被定義為連續兩個季度的收縮）

此外，英國央行行長安德魯貝利更是警告稱，「全球經濟前景已顯著惡化」。

隨著衰退風險升溫，大宗商品風聲鶴唳，近一個月以來，從能源到基本金屬，再到農產品，價格紛紛出現回落。尤其是周二「大宗商品之王」原油的暴跌，加劇了市場避險情緒提升。

周二，國際油價大幅跳水，創近四個月來最大跌幅。據東財行情數據顯示，佈倫特原油當月連續期貨跌幅為7.67%，報104.8美元/桶。此外，WTI 8月原油期貨跌幅為8.24%，報99.50美元/桶；ICE佈倫特9月原油期貨跌幅9.45%，報102.77美元/桶，為5月初以來的最低價格。

隨著國際油價大跌，花旗集團大宗商品策略師表示，經濟衰退的可能性越來越大。在這種情況下，假設歐佩克及其盟友不幹預市場，油價可能到今年年底達到每桶65美元，到2023年底達到每桶45美元。

對於股市而言，受衰退風險升溫，原油價格暴跌，大宗商品價格下行等利空因素疊加影響，全球股市波動非常劇烈。

美股方面，美股三大股指周二開盤集體下挫並且迅速跌超1%，但不久之後在科技股反彈拉動下，科技股佔比較大的納指指數開始大舉上揚。截至收盤，三大股指有漲有跌，道指下跌0.42%，標普500指數小幅上漲0.16%，納指上漲1.75%。

板塊方面，與大宗商品相關板塊均遭血洗，煉焦煤、油氣鑽井、熱煤、白銀、石油和天然氣設備及服務、銅、油氣等板塊單日跌幅均超5%。

歐洲股市方面，歐洲主要三大股市英國倫敦股市、法國巴黎股市和德國法蘭克福股市跌幅分别為2.86%、2.68%、2.91%。

A股方面，北京時間周三開盤之後，A股上證指數低開低走，跌幅一度超2%，而深證成指和創業板指數早盤雖有翻紅表現，但受大宗商品板塊、新能源相關概念板塊大跌拖累，兩大指數雙雙拐頭向下。截至收盤，上證指數跌幅為1.43%、深證成指跌幅為1.25%、創業板跌幅為0.79%。

板塊方面，與美股及歐洲股市相若，領跌的板塊都是與大宗商品相關的板塊。截至收盤，A股油氣開採、煤炭開採、化學原料、小金屬、種植業、工業金屬等板塊跌幅均超3%。其中，煤炭板塊中，共24家煤炭企業股價跌幅超5%，山煤國際跌停，晉控煤業、兗礦能源、華陽股份、中煤能源等成分股跌幅超7%；石油板塊中新潮能源、中國海油、廣匯能源等成分股跌幅超5%；有色板塊中華友钴業、西部礦業、洛陽鉬業、合盛矽業、神火股份等成分股跌幅超5%。

港股亦是如此，恒生指數、國企指數北京時間周三開盤之後一路下行，領跌板塊亦是煤炭、頁岩氣、石油、氣油設備與服務、有色金屬等與大宗商品相關的板塊。截至收盤，恒生指數、國企指數跌幅分别為1.22%、1.26%，煤炭、頁岩氣、石油、有色金屬板塊跌幅分别為5.66%、5.65%、3.92%、2.53%。

總體而言，全球股市劇烈波動背後，與大宗商品相關板塊集體回落有很大關系。

當前，不少投資者擔憂衰退風險升溫會讓大宗商品出現斷崖式暴跌。需要注意的是，大宗商品當前跌勢受到多重因素影響，衰退風險只是其中的關鍵之一，單靠一個「衰退」，恐無法讓大宗商品一跌到底。

具體而言，過去一年，與新冠肺炎疫情復雜多變、能源結構變化、下遊新能源產業需求快速提升、俄烏關系的惡化、部分原材料庫存下降等諸多因素疊加及輪番上演，促使大宗商品價格持續上漲。而在過去一段時間里，需求端疲軟、避險情緒持續提升及投機資金撤退等因素擾動，大宗商品價格已經有回落的情況。只不過，這次油價暴跌及衰退風險升溫，徹底點燃了市場恐慌情緒。

至於大宗商品後市的走勢及操作策略，中信期貨在大宗商品策略周報中表示，基於海外經濟衰退預期及通脹預期緩解，建議貴金屬多單繼續持有；銅鋁供應持續恢復，内外需求承壓，維持反彈抛空對待；黑色端，極低利潤下鋼企開始自發減產，後續仍有政策性減產預期，煉鋼原料維持反彈抛空對待，做多煉鋼利潤繼續持有；成材基本面出現好轉，短期震蕩對待，重點關注政策性減產落地節奏，如後續政策性減產進入加速期，可考慮佈局短線多單。原油短期基本面偏緊，但供給出現寬松空間而終端需求恢復有所放緩，可考慮輕倉佈局中期空單。