輔助生殖領域領航者 高成長性企業貝康醫療搶占產業製高點

3月30日，輔助生殖領域第一家IVD產業上市公司貝康醫療（2170.HK）發布了2021年度業績報告。 2021年貝康醫療實現收入毛利雙增長，其中收入相較去年增長32.3%至人民幣1.1億元，毛利增長84.6%至人民幣5115萬元。另外綜合毛利率獲得大幅提升，從去年的34.2%上升至47.7%，主要是由於PGT-A試劑盒的毛利率從去年的46.0%增長至70.0%所致。貝康醫療擁有覆蓋胚胎檢測、男科檢測及生育力保存的產品管線，在國家人口老齡化加劇與“三孩政策”放開的背景下，直接響應了市場對輔助生殖技術快速提升的需求，商業化潛力巨大。

三胎助力行業發展 先發先行順利卡位賽道第一梯隊

在人口老齡化的趨勢下，國家生育政策不斷調整完善。三孩政策落地，配套支持措施也在相繼落實，今年在北京率先將輔助生殖項目納入醫保之後，各地亦出台生育補貼，輔助生育概念股亦因此受益。而貝康醫療作為港股市場該領域的其中一隻潛力股，從上市初期單一檢測試劑公司目前已經全面擴充品類，成為了試劑、耗材和儀器的醫療器械綜合解決方案提供商。公司致力於加速品類的擴充和儀器產品的陸續上市也為其帶來了高成長性。

根據蛋殼研究院推出的《2021輔助生殖行業研究報告》計算，試管嬰兒的市場需求規模在4212億元，人工授精的市場需求規模在129億元，整個輔助生殖市場需求規模達到4341億元。中國已經成為全球潛力最大的輔助生殖市場。貝康醫療看準市場前景，於2021年11月收購星博生物，本次收購實現了公司產業的戰略“外延”，打通了從輔助生殖領域到男科領域的產品管線，通過銷售渠道和專家資源的共享互補，實現了產業規模的外延和多渠道產品管線的佈局。

在政策與需求的雙輪驅動下，輔助生殖賽道備受市場關注，尤其在可提升妊娠成功率的植入前遺傳學檢測PGT部分。其中，貝康醫療的表現備受矚目。貝康醫療拳頭產品PGT-A試劑盒完成了全國范圍的大規模臨床試驗，基於多中心臨床驗證數據顯示，將試管嬰兒平均妊娠率提升至72%，平均流產率降至6.9%。該產品是國內首個獲批的第三代PGT-A試劑產品，打造了貝康醫療堅實的經營底座，也使其成功切入國內輔助生殖市場增長最快的PGT試劑檢測市場並順利卡位賽道第一梯隊。

研發併購並舉 助力新時代下的戰略實現

PGT 技術是第三代試管嬰兒技術的核心，它是在受精卵形成後對胚胎進行檢測，篩選出最優胚胎進行植入，可以有效提高妊娠成功率，降低流產率，促進優生。目前，除了PGT-A試劑盒之外，貝康醫療正大力研發PGT-M和PGT-SR試劑盒。這些試劑盒將與PGT-A試劑盒共同構建完整的PGT體系，將進一步鞏固貝康醫療在規範化和標準化第三代試管嬰兒檢測試劑盒市場中的主導地位。

一方面，基於在PGT領域中的領先優勢，貝康醫療持續加大研發投入，致力於提供從檢測到存儲的一體化解決方案；另一方面，貝康醫療對包括DA8600高通量測序儀、BCT38 智能液氮罐和超低溫存儲儀等在內的儀器進行了儀器管線的多線佈局。此外，貝康醫療輔以其行業領先的技術支持服務團隊，極大地提升了本地化服務能力，致力於產品管線的研發和註冊穩步推進。貝康醫療新的生產製造中心有望於今年交付，硬件設備升級，不僅利於企業高品質規模化交付儀器產品推進產能，同時可以控製成本並提升整體毛利。

回看貝康醫療2021年業績數據，公司目前現金流充裕，截至2021年末，公司賬面資金為15.39億元，總資產18億元，淨資產17.15億元。目前遵循“投入-研發-獲批-商業化”的發展鏈條，那麼隨著PGT試劑盒系列逐步正式獲批，可以預測康醫療自研試劑業務發展將拉動營收端快速增長。另外，據其2021年業績公告披露，目前貝康醫療的業務已覆蓋全國55家生殖中心，並與近70%的頭部客戶建立業務關係，廣闊銷售渠道的鋪開將拉動貝康醫療的龐大客戶需求。後期，貝康醫療有望憑藉先發優勢、核心技術、全線佈局實現良性循環，通過科技成果的轉化以及商業化進程的全面加速，惠及更多患者。