【東方證券】便携式儲能：從小眾到大眾，從十億到百億

        便携式儲能是什麼？便携式儲能是一種廣泛應用於戶外旅行、應急備災等場景的大型充電寶，帶電量通常為0.2-2kWh，輸出功率100-2200W，具有多種資料介面，支援移動用電場景下的手機、筆記型電腦、無人機、冰箱等多種產品的充電，匹配光伏板使用可以實現儲能裝置的充電。便携式儲能主要應用於：（1）戶外活動，主力市場是美國，中國發展潛力巨大；（2）應急備災，主力市場為日本。移動用電場景多樣，消費者參與戶外活動的滲透率提高，安全備災意識增強，打開了便携式儲能的市場；同時，居民生活電氣化率提高，手機、無人機、小型家用電器等用電設備數量增加，移動場景下用電需求量大；其次，鋰電儲能優勢突出，使用壽命更長、故障率低、重量較輕、體積小、能量密度高、充電快速，成為當前消費者替代柴油發電機和鉛蓄電池的最佳選擇。

　　便携式儲能按單機帶電量劃分為：（1）帶電量0.5-1kwh：普及率高，產品結構和系統相對簡單，向小型化、輕便化、時尚化的方向發展；（2）帶電量1.5kwh以上：彌補了柴油發電機和充電寶之間的空白市場。伴隨著帶電量提升，系統集成難度加大，帶電量超過2kwh的產品在PCS、電芯、電源模組等方面具有一定的技術門檻，安全性要求更高。隨著用電設備的增加，戶外活動和應急備電需要的便携式儲能設備帶電量逐漸提高。

　　便携式儲能市場為什麼會爆發？市場將其原因訴諸於後疫情時代戶外活動普及，用電需求增長。而我們認為，核心在於便携式儲能設備具備消費品屬性，一個新興產品的出現需要一段時間的市場教育，而疫情的情況之下消費者發現了便携式儲能在戶外用電的價值，疫情幫助廠商完成了消費者教育的過程，快速獲得了市場青睞。

　　便携式儲能市場空間有多大？便携式儲能量利齊升，預計2025年便携式儲能市場新增出貨2470萬台，21-25年均複合增速50%；市場空間達563億元，年平均複合增速約50%。

　　終端產品的核心壁壘是什麼？中國是全球便携式儲能的主要產地，占全球90%的產量和出貨量。2020年，從出貨量看，華寶新能市場份額最大（市占率16.6%），其次是正浩科技（市占率6.3%）。便携式儲能的核心壁壘在於產品、管道和品牌。

（1）產品端，產品帶電量範圍廣、矩陣全面，設計精美；領先的技術優勢帶來定價權，低電量產品價格位於行業中上游，高電量產品價格行業領先。

（2）管道端，加強全管道佈局，線上線下聯動，直銷分銷全面鋪開。建立立體的行銷體系，直播帶貨、KOL推廣。

（3）品牌端：產品和管道帶來品牌影響力，形成在戶外圈的品牌形象。同時帶來行業定價權。領先品牌在低帶電量產品中定價處於中上游；高帶電量產品可以有一定的價格溢價。

　　新增多少電芯需求？便携式儲能成本中電芯、逆變器占比50%+。便携式儲能用電芯以圓柱電池為主，強調迴圈次數，且產品輕量化驅動大電芯需求。根據前述測算，21年全球便携式儲能所需電池裝機量為2.4GWh，到25年電芯需求為17.3GWh，對應CAGR為58%，便携式儲能有望成為圓柱電池下一重要下游應用。

　　風險提示

　　市場滲透不及預期；市場擴展不及預期；原材料價格上漲風險；假設條件變化影響測算結果。