國元證券：給予千味央廚買入評級

2021-11-30國元證券股份有限公司徐偲對千味央廚進行研究並發佈了研究報告《首次覆蓋報告：餐飲工業東風起，B端藍海乘風上》，本報告對千味央廚給出買入評級，當前股價為64.1元。

　　千味央廚(001215)
　　速凍面米領先企業，立足華東拓展内陸
　　公司深耕面向餐飲企業的速凍面米制品的研發、生産和銷售，主營油炸類、蒸煮類、烘焙類和菜肴類産品。公司通過直營端深度綁定百勝中國、華萊士、九毛九、真功夫、海底撈等大型連鎖餐企；經銷端通過經銷商滲透低綫團餐、外賣及鄉廚市場，逐步從華東沿海向内陸滲透。
　　餐飲供應鏈降本增效需求迫切，第三方中央廚房滲透空間廣
　　餐飲業高採購成本、高人工成本、高租金成本及低毛利率的多痛點導致餐企競爭加劇、倒閉率高企。下遊連鎖化率的提升、團餐1.53萬億的巨大市場空間、外賣市場的高速擴張、鄉廚市場的下沉需求都為能夠降本提效的餐飲供應鏈提供了廣闊市場空間。而天然適應標準化生産、能夠有效降低備餐時間、縮減後廚面積及人員配置、降低食材成本的速凍食品成為了解決方案，根據測算以供應速凍食品作為餐企的第三方廚房可提升餐企9.1-14.5pcts的利潤率。當前我國速凍食品餐飲端滲透率僅為36%，對標20世紀80年代日本的60%尚有較大發展空間。
　　只為餐飲後廚之選，多維度鑄造競爭優勢
　　公司憑借提供速凍面米半成品成為餐企的第三方央廚，先發切入B端，通過直營端大B客戶燈塔效應吸引優質連鎖餐企；經銷商滲透低綫城市下沉團餐、鄉廚、外賣市場；3-6月快速研發提供技術護城河；募投項目擴産提供産能支撐，四維度全面提升市場份額，是具備長期競爭優勢的“中式速凍面米+餐飲供應鏈解決方案”雙屬性稀缺標的。未來隨著直營端客戶規模的進一步擴張和新客戶的拓展及經銷端經銷商數量及單點勢能的持續增加，公司將持續獲得業績增長勢能。
　　投資建議與盈利預測
　　公司依靠完善的供應鏈、嚴格的全流程品控機制以及快速相應的研發能力為餐企提供降本提效的解決方案。B端餐飲市場工業化變革帶來廣闊空間，公司通過直營端提升價格、經銷端打開銷量，實現量價齊增擴展營收。速凍面米餐飲端行業集中度較低，公司上市後通過擴産突破産能瓶頸，有望加速開拓直營及經銷端客戶，提升市佔率。考慮公司直營客戶及經銷端，中長期成長高確定性，我們預測公司2021-2023年EPS為1.05/1.39/1.77對應現價PE分別為61/46/36X，首次覆蓋並給予“買入”評級。
　　風險提示
　　食品安全事件風險、行業競爭加劇風險、原材料價格上漲風險、産能建設及爬坡不及預期

該股最近90天内共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為71.76；證券之星估值分析工具顯示，千味央廚（001215）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。