中銀證券：給予承德露露買入評級

2021-11-26中銀國際證券股份有限公司湯玮亮,董廣達對承德露露進行研究並發佈了研究報告《多項改變正在發生，經典品牌尋求突破》，本報告對承德露露給出買入評級，當前股價為10.14元。

　　承德露露(000848)
　　作為中國植物蛋白飲料行業的開創者以及杏仁露細分品類的領軍企業，承德露露通過多項積極改變推動公司持續發展，有望迎來業績改善，首次覆蓋給予買入評級。
　　支撐評級的要點
　　植物蛋白飲料符合健康消費趨勢，行業規模持續提升。新時代消費人群對於食品和飲品的觀念發生變化，飲食營養和健康越來越受到重視。植物蛋白飲料既具備營養價值，又擁有多元化的口味，需求量持續增加。2019年中國植物蛋白飲料産量達到88億升，2014-2019年復合增長率超過9%，行業規模持續提升。
　　承德露露是植物蛋白飲料經典品牌，在新任管理層的帶領下做出多項改變，整體向好發展。公司是生産植物蛋白飲料龍頭企業，是國内最大杏仁露生産廠家，擁有良好的口碑和較強品牌力，同時公司經營狀況良好，盈利能力持續提升，基本面穩健。近幾年，公司經歷多次高管變動，新任管理層做出多項改變，力爭在産品、品牌、營銷、渠道、管理等方面實現全面提升，帶動業績改善。（1）産品方面，公司針對不同消費群體推出了多樣化的産品，在包裝、配方、定價等方面有所區分。2021年公司加強研發投入力度，1H21研發投入同比增長98%。未來公司將推出針對年輕消費者個性化需求的産品，進一步研究無糖、降脂、低熱量、復合型高蛋白等符合健康理念的産品。（2）營銷推廣方面，公司針對年輕一代消費者進行了全方位、多層次的營銷活動，通過廣告投放、賽事贊助、直播帶貨等形式，增強與消費者的互動，提升品牌形象。1H21公司廣告宣傳費同比增加45.4%。（3）渠道方面，公司對現有市場精耕細作，提升渠道滲透率和終端市場覆蓋率，同時不斷加強綫上渠道的建設力度，積累綫上粉絲，從而進一步提高綫上銷量。2020年公司綫上銷售額接近3300萬元，同比增長34.2%。（4）銷售區域拓展方面，南方市場空白區域大，公司將逐步啓動南方地區的佈局和招商工作，並加大産品研發力度，力爭實現突破。（5）人才隊伍建設方面，公司管已完成股份回購工作，將配合股權激勵計劃引進具備豐富經驗和專業知識的中高端人才，提升公司管理水平。
　　估值與投資評級
　　公司是中國植物蛋白飲料行業的開創者以及杏仁露細分品類的領軍企業，擁有良好的口碑和較強品牌力。近年來公司進行多項積極改革，我們看好公司業績走向上升軌道，預測公司21-23年每股收益為0.51、0.63、0.78元，同比+25.9%、25.0%、24.0%。我們認為目前公司估值處在合理區間，首次覆蓋給予買入評級。
　　評級面臨的主要風險
　　新品開發不及預期；市場拓展不及預期；疫情影響超預期；商標官司的不確定性。

該股最近90天内共有4家機構給出評級，買入評級4家；證券之星估值分析工具顯示，承德露露（000848）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。