首創證券：給予恒生電子買入評級，目標價位81.61元

2021-11-24首創證券股份有限公司翟炜,李星錦對恒生電子進行研究並發佈了研究報告《公司深度報告：金融IT龍頭地位穩固》，本報告對恒生電子給出買入評級，認為其目標價位為81.61元，當前股價為57.81元，預期上漲幅度為41.17%。

　　恒生電子(600570)
　　金融IT領軍，多領域市佔率領先。公司是國内領先的金融科技産品與服務提供商，聚焦金融行業，主要面向證券、期貨、公募、信託、保險、私募、銀行與産業、交易所以及新興行業等客戶提供一站式金融科技解決方案。以2020年為例，恒生電子綜合競爭實力最強，綜合市佔率最高，但在不同行業的核心産品市佔率有一定區別，如公司核心産品證券集中交易係統和基金投資交易係統在證券和基金市場的市佔率較高，但其期貨交易係統在期貨行業市佔率相對較低，公司細分子産品在不同行業的競爭格局有一定差異。金融IT産品壁壘高，客戶粘性強，客戶轉換係統的成本非常高，領軍企業市佔率高，對下遊客戶話語權較強，只要領軍企業不斷加大研發投入，持續推陳出新，保持産品領先，維持核心競爭力，其行業領先地位難以被顛覆。
　　成長穩健，大資管行業景氣及創新業務帶來彈性。公司歷史增速較為穩定，除了20年受到新冠疫情影響，其他年份收入增長普遍在25%以上。公司具備領先的産品質量優勢和全面的解決方案能力，客戶粘性強。同時，近年來，我國政策支持資本市場快速發展，改革不斷，從而使得證券IT市場基本每年都會湧現出不同的新需求，上述因素均支撐了公司收入的穩健增長。20年以來，資管新規、基金投顧等新政策出台以及北交所的成立持續推動我國資管行業的發展，資管類IT需求加速增長。此外，公司還發力創新業務，為各類金融機構提供一站式雲服務解決方案等創新産品，創新業務高速增長，有望成為公司新的增長極。
　　研發鑄就高壁壘，中台戰略提效率。公司長期深耕金融IT行業，商業模式以標準化産品為主，産品化率高，具有規模效益，毛利水平明顯高於同行。高毛利反哺公司研發投入，恒生始終重視研發領先，研發費用率常年處於35%以上，公司目前已形成由恒生研究院、研發中心以及業務部門平台研發組成的三級研發體係，研發投入、研發人員佔比、研發投入佔比均居於行業領先水平。2019年以來，公司持續推進“Online”主題戰略，開展技術中台、業務中台、數據中台三大中台戰略佈局，全面升級公司産品技術架構體係，多方合作推進金融雲和基礎設施領域佈局，聚焦於“6+6”全面解決方案重構，以技術中台、數據中台、業務中台三大中台部門，作為公司核心技術的底座，上層業務部門則以敏捷小應用微服務的方式快速響應客戶的業務需求。
　　投資建議：我們預計公司21-23年營收分別為51.90、63.29、77.42億元，歸母淨利潤分別為15.56、18.77、22.66億元，同比增速為17.7%、20.6%、20.7%，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示：疫情導致經濟持續下行；相關政策不及預期；市場競爭加劇。

該股最近90天内共有30家機構給出評級，買入評級26家，增持評級4家；過去90天内機構目標均價為87.58；證券之星估值分析工具顯示，恒生電子（600570）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。