財信證券：給予華陽集團增持評級

2021-11-18財信證券有限責任公司楊甫,張科理對華陽集團進行研究並發佈了研究報告《第三季度業績表現良好，HUD有望成為增長支撐點》，本報告對華陽集團給出增持評級，當前股價為51.58元。

　　華陽集團(002906)
　　第三季度業績表現良好，HUD等新品帶動利潤提升。公司發佈2021第三季度報告，前三季度實現營收31.31億元，同比增長47.78%；實現歸母淨利潤2.08億元，同比增長133.13%。其中第三季度實現營收10.80億元，同比增長19.21%，環比下滑1.10%，公司營收情況表現良好，環比有所下滑主要是由於下遊車企産能不足，減少了對公司産品的需求。第三季度實現歸母淨利潤0.71億元，同比增長91.89%，環比下滑13.41%，位於三季報業績預告中樞。公司産品結構不斷優化，HUD和無綫充電等高毛利的新品佔比穩步提高，帶動淨利潤同比提升，但由於芯片和原材料價格上漲等原因，利潤環比略有承壓。
　　汽車電子成為業績增長支撐點，精密壓鑄穩步拓展。公司主要業務包括汽車電子和精密壓鑄，在2021年上半年佔公司總營收比重分別為66%和21%。其中汽車電子主要可以分為HUD加無綫充電、智能座艙以及智能駕駛三大類産品。公司做為國内HUD龍頭廠商，目前深度綁定長城汽車，同時獲得長安，廣汽和比亞迪等大多數國産車企的定點，在當前國内HUD滲透率還比較低的情況下，公司HUD産品有望迎來大爆發。智能座艙業務上，公司基於瑞薩芯片研發的智能座艙域控制器即將量産，座艙産品有望迎來單車價值量的大幅提升。精密壓鑄業務上，公司聚焦汽車輕量化，致力於輕量化材料在汽車上的應用。在報告期内以1.92億元收購江蘇中翼汽車新材料科技有限公司90%的股份，有利於公司拓展精密壓鑄産品類別和勢力範圍。
　　給予公司“謹慎推薦”評級。預計公司2021-2023年公司營收分別為44.38億元、58.60億元、73.44億元，對應EPS分別為0.62元、0.87元、1.19元，對應當前股價PE倍數分別為78.22倍、55.40倍、40.36倍。公司HUD産品在國内極具競爭力，下遊客戶訂單充足，未來業績確定性較高，我們按照2022年的利潤進行估值。公司是智能汽車行業稀缺標的，做為國内少數幾家能研制智能座艙域控制器的廠商，未來必將受益於智能汽車滲透率的提升。對標可比公司，我們給予公司2022年58-62倍PE估值，對應估值合理區間為50.46-53.94元，給予公司“謹慎推薦”評級。
　　風險提示：新客戶拓展不及預期，原材料價格波動風險。

該股最近90天内共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為53.28；證券之星估值分析工具顯示，華陽集團（002906）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。