中泰證券：給予諾唯贊買入評級

2021-11-18中泰證券股份有限公司謝木青對諾唯贊進行研究並發佈了研究報告《生命科學解決方案領先供應商，蛋白開發核心平台驅動高增長》，本報告對諾唯贊給出買入評級，當前股價為96.27元。

　　諾唯贊(688105)
　　報告摘要
　　諾唯贊是國内生命科學上遊解決方案領先供應商之一，業務覆蓋分子試劑、POCT試劑以及生物醫藥服務。公司2020年實現營業收入15.64億元（+482.95%），常規業務3.75億元（+39.7%），17-20年常規業務CAGR達49.55%；公司掌握了核心蛋白平台開發技術，不斷拓展業務版圖，相關産品增速迅猛，未來有望實現持續快速增長。
　　蛋白開發共性平台鑄就核心優勢，多元化佈局實現高增長。生命科學基礎研究以及臨床轉化高度依賴功能性蛋白，公司經過10年研發積累，打造出能夠用於商業化應用的蛋白開發平台，積累了上萬種高性能酶組成的突變庫，可在2周内篩得上百株高特異性兔抗，相較於傳統技術實現大幅突破。核心底層開發技術和生産工藝為公司在科研服務、醫療診斷、CRO、疫苗等多個領域的業務拓展提供強有力的技術供給，未來産業佈局有望持續加速。
　　生物試劑國産龍頭，強産品力+高質量服務驅動市場份提升。生物試劑行業需求旺盛，伴隨行業研發投入穩健增長，過去5年CAGR達17%，公司是國内生物試劑龍頭供應商，國産市佔率第一，核心産品擴增效率、耐受性、合成能力等關鍵指標達到國際一流水平，營銷網絡鋪設及售後服務行業領先，下遊覆蓋恒瑞醫藥、藥明康德、華大基因等2600多家客戶，未來有望在産品性能、渠道建設及品牌口碑加持下持續提升市佔率。
　　核心原料自研自産塑造高壁壘，POCT業務進入快車道。POCT快速靈敏，操作簡便，終端需求旺盛，2020年市場規模約140億元；上遊生物原料是POCT價值中樞和核心壁壘，公司憑借技術平台優勢實現核心原料自産（21H1抗原抗體等自産比例達96%），不斷開發胃癌早篩G17、腎病檢測anti-PLA2R等稀缺指標，有望帶動全産品綫入院銷售；同時積極佈局微流控芯片等創新技術，有望為IVD産綫高速增長提供強勁動能。
　　生物醫藥業務或將達到百億市場，有望成為下一業績增長點。公司為新藥研發提供從臨床前抗體篩選到上市後效果檢測的全流程CRO服務以及核心原料供應，未來有望實現百億規模；目前已在新冠中和抗體藥物、生物疫苗兩個領域率先突破，有望成為驅動公司業績增長的又一核心動力。
　　盈利預測與估值：我們預計2021-2023年公司收入17.20、19.43、22.30億元，同比增長9.97%、12.92%、14.80%，歸母淨利潤6.47、8.11、9.49億元，同比增長-21.28%、25.30%、17.14%，對應EPS為1.62、2.03、2.37。目前公司股價對應2021年59倍PE。考慮到公司具有獨家蛋白開發平台技術，未來有望持續維持高增長態勢，結合可比公司估值分析，我們認為公司的合理估值區間為2022年60-65倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：新産品研發風險，政策變化風險，市場競爭加劇風險，銷售增長測算不及預期風險，市場空間測算偏差風險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為103.4；證券之星估值分析工具顯示，諾唯贊（688105）好公司評級為3.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。