天風證券：給予三星醫療買入評級

2021-11-18天風證券股份有限公司楊松,張雪對三星醫療進行研究並發佈了研究報告《股權激勵方案彰顯公司發展信心，連鎖康復大有可為》，本報告對三星醫療給出買入評級，當前股價為16.13元。

　　三星醫療(601567)
　　事件
　　2021年11月17日，公司公佈第四期限制性股票激勵計劃（草案），本激勵計劃的首次激勵人數共計200人，擬向激勵對象授予1800萬股公司限制性股票，佔公司股本的1.30%。其中，首次授予1500萬股，佔公司總股本的1.08%，預留300萬股。授予價格為7.80元/股。
　　公司層面業績考核要求：目標值：2022-2024年醫療服務營業收入不低於18.19億元/22.38億元/27.98億元，2022-2024年每年新增項目醫院數量不低於10家。觸發值：2022-2024年醫療服務營業收入不低於14.55億元/17.90億元/22.38億元，2022-2024年公司新增項目醫院數量不低於8家。公司層面解除限售係數為在醫療服務營業收入指標與新增項目醫院指標對應係數中取較小值。
　　股權激勵方案彰顯公司發展信心，提升凝聚力，連鎖康復大有可為
　　公司2016年成立首家重症康復醫院（2017年並購入上市公司），並差異化選擇重症康復發展道路，2021年收購杭州明州康復和南昌明州康復84%/85%股權；公司目前形成了可持續拓展復制的模式，且具有一定的先發優勢。股權激勵方案彰顯公司發展信心，公司體内目前有5家醫院，按照2022-2024年每年新增10家計算，截止至2024年底，公司醫院數目有望達到35家，進一步擴大領先優勢。
　　公司激勵方案200人，主要涵蓋醫療集團管理人員、核心骨幹人員，有助於提升員工凝聚力，完善公司激勵機制，奠定長期發展基礎。
　　政策端康復醫療支持政策進一步落地，促進行業發展
　　2021年10月27日國家衛健委發佈《關於開展康復醫療服務試點工作的通知》，確定北京市等15個省份作為康復醫療服務試點地區。2021年11月15日，河南省衛健委《關於印發河南省加快推進康復醫療工作發展實施方案的通知》。政策端對康復持支持態度，促進行業發展。
　　盈利預測與投資評級
　　三星醫療以重症康復為特色，與綜合醫院有效協同，ICU+康復+高壓氧多學科合作，形成了可持續拓展復制的模式，隨著人口老齡化和康復需求的持續增長，我們認為公司有望進一步擴大領先優勢。不考慮股權激勵費用，我們預計公司2021-2023年營業收入為79.05/96.92/110.98億元，預測扣非歸母淨利潤為7.96/9.60/11.71億元，維持“買入”評級。
　　風險提示：醫療服務業績不及預期，投資並購康復醫院速度不及預期，智能配用電銷售不及預期

該股最近90天内共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，三星醫療（601567）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。