中泰證券：給予凱萊英買入評級

2021-11-18中泰證券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜對凱萊英進行研究並發佈了研究報告《大訂單簽約生效，為主業加速增長夯實基礎》，本報告對凱萊英給出買入評級，當前股價為450.73元。

　　凱萊英(002821)
　　事件：2021年11月16日，公司公告同海外客戶就一款累計合同金額約4.81億美元的小分子創新藥簽訂了2021至2022年供貨合同，目前該合同已經生效。
　　大訂單順利簽約，為主業加速增長夯實基礎。①客戶層面看，2018-2020年該客戶為公司貢獻收入分別為1.85億元、2.49億元及6.38億元，2018-2020年CAGR約85.81%，收入佔比由第三躍升至第一（佔當期營收比例分別為10.07%、10.11%及20.25%），反映公司CDMO能力不斷獲得客戶認可。②訂單層面看，此次新供貨合同簽約後，合同累計金額達4.81億美元（按2021年11月16日離岸匯率6.39計算大約30.7億元），供貨時間為2021-2022年，意味著在手訂單持續充裕，為小分子CDMO持續快速增長奠定基礎。
　　産能加速擴張，小分子CDMO有望提速。憑借領先的連續流化學、酶催化等技術優勢，公司承接了大量臨床前至商業化小分子CDMO項目，其中後期臨床及商業化項目中有17個預計為超10億美元重磅品種，此次大訂單續簽更加凸顯業務需求旺盛。為滿足供應需求，公司加速擴充産能，2021H1公司産能約2979.8m3（+24.2%），下半年及明年預計在天津、敦化、鎮江等地區釋放新産能，2021、2022年底産能有望分別達4369.8m3（+56.1%）、5869.8m3（+34.3%），2021H2預計新增約1390m3，釋放節奏加速，有望驅動小分子CDMO加速增長。
　　多領域、全産業鏈持續佈局，有望帶來增長新動能。憑借小分子業務多年積累的客戶基礎、技術底蘊和運營平台管理體係，公司自建化學合成大分子、生物工程、制劑及生物大分子CDMO平台，並購冠勤醫藥、醫普科諾整合臨床前及臨床CRO業務，為客戶提供全流程一體化外包服務。隨著新業務領域持續發力，有望為公司不斷貢獻新的增量。
　　盈利預測與投資建議：我們預計2021-2023年公司收入41.18、53.72和69.75億元，同比增長30.73%、30.47%、29.83%，歸母淨利潤9.70、12.90和17.11億元，同比增長34.38%、32.96%、32.66%，對應EPS為4.00、5.32、7.06元。考慮公司處於創新藥研發生産外包高景氣優質賽道，且憑借技術等綜合優勢成為國内CDMO領導者，引領行業快速增長，有望享受估值溢價，維持“買入”評級。
　　風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險核心技術人員流失風險；原材料供應及其價格上漲的風險，環保和安全生産風險；匯率波動風險。

該股最近90天内共有20家機構給出評級，買入評級19家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為483.81；證券之星估值分析工具顯示，凱萊英（002821）好公司評級為4.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。