國金證券：給予吉比特買入評級，目標價位557.0元

2021-11-16國金證券股份有限公司楊曉峰對吉比特進行研究並發佈了研究報告《具有“超長綫運營能力”的“小網易”》，本報告對吉比特給出買入評級，認為其目標價位為557.00元，當前股價為387.15元，預期上漲幅度為43.87%。

　　吉比特(603444)
　　核心競爭力：“付費機制+用戶運營”驅動“超長綫運營”。 1.運營能力處於二綫廠商頭部梯隊： 手遊平均生命在 1 年左右，而公司核心遊戲《問道》手遊已運營了 5 年， 同時， 公司遊戲 DAU 保持較高水平的穩定狀態。 2.付費機制： 與網易相似， 公司從付費點價格、持續性、貨幣係統 3 個機制較好地兼顧了中小 R 的需求，提升了長綫運營效果。 3.用戶運營： 公司從“現有用戶留存+老用戶回流” 2 個維度穩定用戶留存。其中 1） 通過遊戲内容持續更新保持玩家新鮮感； 2） 重視玩家意見，多次舉行策劃交流會； 3）情懷營銷聚焦老用戶回憶，吸引他們回流； 4）每年 Q2-Q3 放量投放加速回流效果。
　　成長邏輯： 享受賽道出圈的用戶紅利，收入（用戶*ARPU）呈“疊加式”增長。 1.參考網易遊戲，公司核心遊戲流水穩定，新爆款推動疊加式成長。 2.賽道出圈紅利：出圈(變熱門)後用戶增長、 ARPU 下降，但用戶規模增長貢獻度更高，提升賽道收入規模。 3.公司在放置類賽道的爆發： 1）公司轉化爆款推出《一念逍遙》實現用戶增長； 2）長綫運營+爆款遊戲驅動業績爆發。
　　網易式多賽道佈局， 公司出圈概率預計放置>Roguelike+>SLG。 1.賽道佈局： 參考網易模式， 公司代理遊戲佈局多賽道，提升“出圈基數”； 2.精品遊戲供給： 1） 對外投資加強代理合作； 2）長綫運營能力強化代理獲取。 3.賽道出圈概率： 放置類>Roguelike+（地圖隨機生成） >SLG（策略類遊戲）。
　　 《一念逍遙》推動前三季度高增長，《摩爾莊園》 遞延收入待確認。 公司前三季度收入同增 70%，主要為《一念逍遙》於 2 月上綫後表現優異，穩定在iOS 暢銷榜 10 名左右，貢獻主要收入增量。 1H21 遞延收入大幅增長，主要為《摩爾莊園》、《一念逍遙》的未確認的收入，根據公司確認規則， 消耗性道具自産生起 1 年以内攤銷， 預計 21Q4-22Q2 會持續確認。
　　盈利預測&估值
　　預計公司 21/22/23 年歸母淨利潤分別為 15.80/18.20/21.23 億元，對應 EPS分別為 21.98/25.33/29.54 元。採取 PE 相對估值法，給予公司 22 年 22 倍PE，對應目標價 557 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險
　　核心遊戲表現不及預期； 新遊戲上綫進度不及預期； 行業政策風險；高管減持風險。

該股最近90天内共有25家機構給出評級，買入評級21家，增持評級4家；過去90天内機構目標均價為501.78；證券之星估值分析工具顯示，吉比特（603444）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。