天風證券：給予視覺中國買入評級

2021-11-16天風證券股份有限公司文浩對視覺中國進行研究並發佈了研究報告《視覺+戰略延展到虛擬資産，重點關注NFT升級500px社區》，本報告對視覺中國給出買入評級，當前股價為18.36元。

　　視覺中國(000681)
　　海外疫情+期權費用影響，21Q3單季度業績增速放緩。
　　2021年前三季度，公司實現營收5.24億元，同比增長18.64%，歸母淨利潤1.51億元，同比增速放緩至23.53%，扣非後歸母淨利潤1.15億元，同比下降4.69%。其中Q3實現營收1.84億元，同比增長8.51%，歸母淨利潤5427.17萬元，同比增長9.09%，扣非後歸母淨利潤2501.68萬元，同比下降47.24%。增速相對放緩的主要原因包括，海外疫情影響導致本期海外收入同比下降，本期新增了近1,500萬元的期權費用，上年同期公司
　　享受了因疫情而給予的社保減半政策。
　　堅持“視覺+”戰略，深耕内容生態，持續推進核心主業發展。公司堅持“視覺+”戰略，在客戶群方面進一步鞏固對KA客戶的服務廣度與深度，並不斷擴大在中小、長尾市場佔有率。針對中大型客戶，公司採取“視覺+”戰略，KA客戶保持高粘性，10萬元以上的年度長協客戶續約率達85%；同時，公司通過與互聯網平台的連接及賦能，通過搜索營銷、内容營銷以及社交媒體等方式高性價比定向高效開發中小客戶群，使得公司内容和服務能覆蓋到互聯網平台所聚集的海量的個人、中小微企業等長尾用戶。在内容上，公司著力佈局視頻音頻等戰略重點，在數博會與VJshi合作共建“視覺中國視頻業務中心”，推動雙方業務進一步融合。此外，新《著作權法》在今年6月開始實施，加大了對於侵權者的懲治力度，該法的實施有利於圖片行業健康發展，利好公司主業發展。
　　借力NFT技術對社區升級，加速科技新賽道佈局。
　　公司持續加大對新技術和産品的研發投入，佈局NFT技術研發，借助NFT技術對500px社區進行升級。基於區塊鏈的NFT技術具有不可分割性、獨特性、唯一性等特點，以一段加密代碼而作為數字藝術資産所有權的證明，因此創作者在創作乃至售出NFT作品後仍可通過區塊鏈加密技術來實現歸屬權的確認和溯源，這將大大激發創作者的創作動力，提升500px社區活力。同時，公司今年9月與北京國際設計周達成“文化北京”NFT戰略合作。NFT賽道的佈局有利於公司對創作者持續賦能，打造全球領先的基於區塊鏈的視覺數字藝術創意社區。
　　投資建議：基於已有業務，考慮疫情影響，我們預計公司21/22/23年營收分別為7.36/9.20/11.04億元，下調公司淨利潤預期從2.79/3.63億元至1.95/2.62/3.52億元，EPS分別為0.28/0.37/0.50元，對應PE分別為64.89、48.47、35.99倍。考慮未來10年進入新的科技浪潮，虛擬世界的NFT版權相關業務從無到有空間明顯，維持“買入”評級。
　　風險提示：NFT仍處於發展初期，NFT項目上綫不及預期，行業監管趨嚴風險

該股最近90天内共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為15.5；證券之星估值分析工具顯示，視覺中國（000681）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。