天風證券：給予南玻A買入評級，目標價位13.2元

2021-11-15天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤對南玻A進行研究並發佈了研究報告《技術引領行業，三塊玻璃齊頭並進》，本報告對南玻A給出買入評級，認為其目標價位為13.20元，當前股價為9.41元，預期上漲幅度為40.28%。

　　南玻A(000012)
　　浮法玻璃構築堅實基本盤，多元發展打開成長空間
　　公司是浮法玻璃龍頭，以超白浮法玻璃為特色，在建築玻璃領域品牌優勢顯著，目前擁有 （截至 21 年 10 月） 11 條浮法原片産綫，日熔量共計 8000t/d，其中超白日熔量 2800t/d，超白産能行業佔比 27.9%，超白産能為行業最高。近年來公司已成為國内電子玻璃領軍企業，同時光伏玻璃快速擴張。 我們認為浮法玻璃未來有望為公司貢獻相對穩健利潤及充足現金流，而電子/光伏玻璃有望為公司帶來高成長性，多晶矽産綫明年有望復産屆時或帶來較高的利潤彈性。同時，隨著新興業務利潤佔比的提升，公司估值亦有望重塑，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　手機蓋板玻璃技術逐步追趕國際企業，引領國産替代進程
　　根據 IDC， 2020 年全球智能手機出貨量為 12.9 億部， 我們測算 2025 年全球手機玻璃蓋板市場規模接近 700 億元。高鋁蓋板玻璃技術此前主要受國外企業控制，公司通過自主研發打破了國外的技術壟斷。 2020 年公司超薄電子玻璃産量為 4.94 萬噸，在國内同類市場佔有率約 50%，隨 21 年底或22 年初清遠一綫技改完成並復産， 22 年公司産量有望顯著增加，且産品結構將逐步向高附加值蓋板轉變。 我們認為公司在砂礦、産能、技術上具有領先優勢，後續隨著客戶導入的提速，公司電子玻璃業務有望呈現高成長性。公司目前已實現高鋁二代 KK6 玻璃量産， 隨著新産綫投産和 KK8 産品（對標康寧 GG7） 的使用， 營收規模和淨利率有望持續雙升。
　　光伏玻璃快速擴産，技術/超白石英砂構築成本優勢
　　公 司目前在産光伏玻璃日熔量 1300t/d， 深加工生産綫共計 6000 萬平米/年，在建 4 條日熔量為 1200t/d 的光伏玻璃生産綫及配套加工綫，預計均將於 21年年末或 22年下半年投産，達産後公司光伏玻璃産能將達 6100t/d，遠期或達 9700t/d。同時，公司獲得隆基股份的 65 億元的長單銷售合同，産能消化有所保障。 公司成本端優勢主要得益於： 1）公司光伏玻璃原片良率達 90%，高於行業龍頭企業； 2）公司提前佈局石英砂資源， 安徽低鐵超白石英砂 60 萬噸在建項目完成後，預計可實現自供 78-90 萬噸玻璃産量，對應 2mm 玻璃産量可達 1.56 億-1.8 億平方米。
　　多元化佈局打開成長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級
　　公司為老牌玻璃企業，技術優勢顯著，三塊玻璃業務均具備較高價值，我們認為隨著股東層面風險逐步出清，後續成長可見性有望更加清晰。 我們預計公司 21-23 年歸母淨利潤 19.5/25.1/31.0 億元，對應 EPS 0.63/0.82/1.01元。參考浮法、光伏、電子玻璃、太陽能業務等公司估值， 對應 22 年合理市值為 404 億元， 對應目標價 13.2 元/股， 首次覆蓋， 給予“買入”評級。
　　風險提示： 産能投放不及預期、光伏玻璃行業競爭加劇、原材料價格超預期上漲、玻璃價格不及預期、電子玻璃良率不及預期

該股最近90天内共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為14.73；證券之星估值分析工具顯示，南玻Ａ（000012）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。