天風證券：給予絕味食品買入評級，目標價位85.8元

2021-11-15天風證券股份有限公司劉章明,劉暢對絕味食品進行研究並發佈了研究報告《鹵味龍頭高效加盟模式加速開店搶佔市場，全國標準化供應鏈體係給予強勁支持》，本報告對絕味食品給出買入評級，認為其目標價位為85.80元，當前股價為67.98元，預期上漲幅度為26.21%。

　　絕味食品(603517)
　　休閑鹵味千億規模，行業集中度有望快速提升
　　休閑鹵味食品行業 CR4 約為 20%，行業競爭格局仍較為分散，與成熟的休閑食品細分行業相比，休閑鹵味市場集中度提升空間顯著。隨著人們對食品安全越來越重視，公司的規模效應逐漸顯現，預計未來連鎖品牌企業將搶佔作坊型非品牌企業的市場份額，使行業集中度進一步提升。
　　獨特高效的加盟商管理體係讓加盟商賺錢加速開店
　　1）絕味負責生産配送，加盟商專注運營； 2）盈利空間高的單店模型，回收期 1.5 年内； 3）地區統一零售價，保護加盟商利益； 4）設計實施加盟商委員會體係，構建命運共同體
　　超高性價比+全國化標準供應鏈支持加盟模式穩定
　　1）絕味食品作為休閑鹵味行業内龍頭，市佔率業内第一，由於採購數量較多、行業地位穩定等原因，相較於業内其他公司會存在一定的原材料成本的價格優勢。産品單價方面，絕味鴨脖售價要比同業低 30%左右。 2）公司前瞻性的在全國佈局建設了 21 個工廠，搭配高效物流服務幫助公司實現了“當日訂單，當日生産，當日配送， 24 小時内開始售賣”的生産模式。
　　門店佈局預計超 3.8 萬家，餐桌鹵味佈局成效顯著
　　根據門店滲透率測算，絕味鴨脖在全國範圍的滲透率基本在 12%左右，最高可達 20%以上。若絕味食品未來可以保持行業龍頭地位，那麼預計其滲透率可以達到 25%及以上。 我們預計在全國範圍内， 絕味食品未來開店數量約為 25234 家，開店總數共計 38370 家門店。
　　投資建議：
　　由於 2021 年國家經濟大環境已經逐漸擺脫疫情影響，綫下消費逐步恢復，同時結合公司門店拓展、産品提價以及結構變化策略， 預計公司 2021-2023年 盈 利 在 10.54 億 /13.03 億 /15.80 億 元 ， 增 速 分 別 為50.27%/23.67%/21.19%。 根據可比公司， 給予公司 2021 年 50 倍 PE 估值，對應市值 527 億，目標價 85.8 元，給予買入評級。
　　風險提示： 開店速度不及預期； 食品安全風險； 電商品牌替代；公司經營風險；門店擴張數量測算具有主觀性，僅供參考

該股最近90天内共有33家機構給出評級，買入評級31家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為83.05；證券之星估值分析工具顯示，絕味食品（603517）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。