華西證券：給予安利股份買入評級

2021-11-08華西證券股份有限公司唐爽爽對安利股份進行研究並發佈了研究報告《與谷歌簽訂供應協議，電子客戶再下一城》，本報告對安利股份給出買入評級，當前股價為14.83元。

　　安利股份(300218)
　　事件概述
　　11月5日，公司公告和谷歌公司（GoogleInc.）簽訂《硬件供應協議》，主要為谷歌公司提供生態功能性聚氨酯復合材料，電子産品領域客戶再下一城。本協議適用於谷歌或任何谷歌關聯公司或為谷歌或任何谷歌關聯公司訂購的任何産品，包括第三方授權購買者訂購的産品。
　　分析判斷:
　　自2021年開始，公司與谷歌公司（GoogleInc.）及谷歌公司相關企業開展聯係互動和合作交流，先後通過了谷歌公司對質量管理體係、産品研發實力、物料管控、生産控制、檢測與計量、銷售與客戶服務等的現場審核，以及多輪産品的開發、審核。
　　目前公司已與蘋果建立了良好的合作關係，努力培育華為、小米等品牌客戶，電子産品客戶佔比已達到10%。我們分析，公司進入谷歌公司供應鏈體係後，一方面將有助於公司拓展訂單體量，另一方面有望提高公司盈利能力，功能性聚氨酯復合材料在電子産品的成本中佔比很低，因此電子客戶對公司産品價格的敏感性較低，從而使得電子産品客戶的毛利率更高。
　　投資建議
　　我們分析，（1）公司Q3主要受到限電、原材料漲價等方面的影響，但我們估計自10月以來公司已通過提價18%左右覆蓋70-80%客戶；（2）盡管越南疫情導致産能延遲至明年上半年投産，對業績影響不大、因為國内産能足夠。（3）我們預計大客戶中NIKE、豐田、宜家、比亞迪等處於打基礎階段，有望在明年下半年成為重要增長動力。（4）土地收儲獎勵有望貢獻淨利1.5-1.6億，估計明年上半年確認。維持2021/2022/2023年收入20.2/25.44/31.38億元，歸母淨利1.32/1.84/2.46億元，對應EPS0.61/0.85/1.13元、2021年11月5日收盤價14.83元對應PE為24/18/13X，盡管短期公司受疫情和成本影響，但中長期仍看好水性無溶劑産品帶來的客戶結構和盈利能力改善，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　疫情發展的不確定性；客戶拓展不及預期；産能拓展不及預期；財務投資股東減持風險；係統性風險。

該股最近90天内共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天内機構目標均價為23.85；證券之星估值分析工具顯示，安利股份（300218）好公司評級為2星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。