天風證券：給予宏力達買入評級，目標價位130.0元

2021-11-08天風證券股份有限公司吳立,孫潇雅對宏力達進行研究並發佈了研究報告《輕資産、高周轉的一二次融合新秀》，本報告對宏力達給出買入評級，認為其目標價位為130.00元，當前股價為96.13元，預期上漲幅度為35.23%。

　　宏力達(688330)
　　引言：宏力達將故障研判技術融入一次開關，提高故障檢測水平。對電網而言，採購一二次融合開關故障檢測準確率提升，且相較於分開採購具有經濟性。我們認為柱上智能開關是未來三年公司的主力産品，而往遠期看，可將故障研判技術融入其它産品，如環網櫃等，創造新的成長曲綫。
　　智能柱上開關為主要産品，準確率+經濟性引領産品升級
　　隨著電力需求增加+新能源電力佔比提升，電網不穩定性增加，故障發生概率加大，故障判斷設備需求提升。宏力達一二次融合開關具有經濟性，並且故障判斷準確率行業領先，有望引領産品升級。
　　1）經濟性：以2018年産品為例，若採購整套開關，價格為3.7萬元，若分開採購，開關本體、控制終端、隔離刀閘價格分別為2.7、1.2、0.15萬元，合計約4萬元，公司一二次融合産品具有經濟性。
　　2）準確率：公司産品短路故障研判準確率達99%以上，單相接地故障研判準確率達90%，重合閘準確率接近100%，遠高於傳統産品準確率。
　　産品壁壘：軟件與傳感器為核心競爭力，“合作+外協”輕資産運營
　　軟件、傳感器為産品核心競爭力，積累的數據與經驗有望與對手拉大差距。公司採用“合作+外協”方式生産，聚焦於研發、設計等高附加值核心環節。往未來看，公司將自制部分開關本體，資産或將變重。參考傳統企業開關利潤率，毛利率為20-30%，我們預計公司利潤率水平進一步提升。
　　增長點：産品延展&地區開拓
　　基於故障研判技術，公司可將故障研判技術與不同的一次産品融合。公司正在開發配電網智能環網櫃産品。故障研判技術可與不同産品進行融合，公司可不斷開拓品類。
　　目前公司業務主要分佈在浙江，2019年在浙江省營收達到93%。除浙江外，公司在開拓其它省份，公司産品已在江蘇、四川、河南等省份試掛。
　　行業空間與競爭格局
　　我們認為柱上智能開關未來每年市場空間有望達到135億元，而公司2020年公司配電網智能設備營收8.47億元，産品滲透率僅6%，成長空間較大。
　　與同類型企業相比，宏力達在智能柱上開關産品上起步較早，且營收規模較大。2019年傳統柱上開關産量合計81萬套，行業格局較為松散，前十名企業産量合計佔比41.3%。在新的産品周期中，行業集中度有望提升。
　　盈利預測與估值
　　我們預計2021、2022年公司收入11.4、14.4億元，同比增長26%、26%，歸母淨利潤4、5.2億元，同比增長25%、30%與同類型電力設備企業相比，億嘉和、國電南瑞、許繼電氣2022年PE分別為20.3、29.2、17.3x，考慮宏力達歸母淨利潤預計增速30%左右，且市場空間較大，公司滲透率提升仍有很大空間，給予2022年PE25x，對應股價130元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：電網投資金額大幅減少、公司新省份拓展業務不及預期、競爭對手短期内推出相似産品、新産品研發不及預期、業務區域集中度較高。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天内機構目標均價為132.74；證券之星估值分析工具顯示，宏力達（688330）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。