浙商證券：給予蘇農銀行買入評級，目標價位6.03元

2021-11-08浙商證券股份有限公司對蘇農銀行進行研究並發佈了研究報告《蘇農銀行2021年三季報點評：不良繼續雙降，信貸快速增長》，本報告對蘇農銀行給出買入評級，認為其目標價位為6.03元，當前股價為4.82元，預期上漲幅度為25.1%。

　　蘇農銀行(603323)
　　21Q1-3歸母淨利潤同比+17.5%，增速環比+0.3pc；營收同比+2.1%，增速環比+0.3pc；ROE10.7%，同比+0.9pc，ROA0.95%，同比+4bp；不良貸款額環比-1.3%，不良率1.06%，環比-8bp，撥備覆蓋率370%，環比+10pc。
　　盈利平穩增長
　　21Q1-3蘇農銀行歸母淨利潤同比+17.5%，增速環比+0.3pc；營收同比+2.1%，增速環比+0.3pc，主要得益於減值拖累消退、規模增長提速。展望未來，隨著資産質量向好，信貸快速增長將帶動營收進一步回升。具體來看：①減值方面，21Q1-3減值損失同比-31.1%，增速環比-21.1%，歸因實質風險改善，減值拖累消退。②規模方面，21Q3資産規模同比+14.7%，增速環比+1.2pc。
　　息差環比回升
　　21Q3單季度淨息差環比+29bp至2.29%，歸因資産端收益率提升。21Q3資産端收益率環比+34bp至4.20%，歸因貸款佔比提升，21Q3貸款環比+6.1%，增速較總資産快4.3pc。其中收益更高的零售貸款佔比提升，21Q3零售貸款環比+12.5%，增速較貸款總額快6.4pc。展望未來，零售業務發展，息差有望企穩。
　　信貸快速增長
　　21Q3蘇農銀行信貸擴張提速，貸款同比+21%，增速環比+3pc。蘇農銀行立足於吳江，積極拓展蘇州其他城區信貸發展。21Q3蘇州其他地區貸款較年初+74%，增速較整體貸款快57pc。隨著在蘇州的滲透度進一步提升，蘇農銀行信貸增速有望繼續保持快速增長，支撐公司未來業績增長。
　　不良繼續雙降
　　21Q3蘇農銀行不良貸款餘額環比下降1.3%；不良率環比下降8bp至1.06%，不良維持21H1雙降態勢。前瞻指標方面，21Q3關注率環比下降19bp至2.68%，資産質量大幅改善。撥備方面，撥備覆蓋率環比增加10pc至370%，風險抵補能力增強。展望未來，預計蘇農銀行資産質量將繼續向好。
　　盈利預測及估值
　　蘇農銀行息差環比提升，信貸快速增值，不良繼續雙降。預計21-23年歸母淨利潤增速18.7%/15.6%/15.7%，對應BPS7.20/7.74/8.38元。目標價為6.03元，對應21年PB0.84x。現價對應21年PB0.67x，現價空間25%，買入評級。
　　風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。

該股最近90天内共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為6.34；證券之星估值分析工具顯示，蘇農銀行（603323）好公司評級為2.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。