【窺業績】前三季度淨利飙增39倍！江蘇索普的成長秘籍是啥？

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10月21日，醋酸龍頭江蘇索普（600746.SH）公佈業績報告。2021年前三季度江蘇索普實現營收58.57億元，同比增加132.33%；實現淨利潤21.5億元，同比暴增3940.24%。

從單季度來看，江蘇索普第一季度淨利同比增長1034.38%，第二季度淨利同比增長2521.4%，第三季度淨利同比增長1344.87%。

隨著業績的飙升，江蘇索普成為了機構投資者眼中的「香饽饽」，眾多基金、券商、私募相繼入場。

值得一提的是，近年來，江蘇索普多次處於虧損邊緣，2021年前三季度業績卻大幅提升，增速高達39倍。與此同時，在二級市場，該企業股價從年初低點不足6元，曾一路飙升到25.62元的最高點，累計漲幅逾3倍。雖然近期股價略有調整，但是今年以來股價累計漲幅依然亮眼。

那麽，江蘇索普究竟有何成長秘籍？

醋酸價格飙升 業績增長39倍

資料顯示，江蘇索普早期主要從事ADC發泡劑、氯堿業務，於1996年上市後，公司曾幾度虧損，為提升盈利能力，2015年首次計劃收購索普集團（注：江蘇索普大股東）的醋酸資產，但以失敗告終。

2018年，江蘇索普重啓醋酸資產收購，並於2019年12月完成了資產重組。2020年開始，江蘇索普轉型成為以醋酸及衍生品為核心的化工企業。2020年，江蘇索普醋酸及衍生品的營收佔比高達83%。

據悉，醋酸（又名乙酸）是重要的有機化工原料，可衍生出醋酸乙烯、苯二甲酸(PTA)等多種產品，廣泛應用於紡織、輕工、化工等領域。

江蘇索普醋酸及衍生品業務的注入，明顯帶動了業績增長。財報顯示，江蘇索普2018年淨利潤為358.3萬元，2019年虧損563.7萬元；2020年實現扭虧為盈，淨利潤為2.31億元，同比增長42倍。

進入2021年，江蘇索普發展仿佛進入快車道，上半年淨利潤15.04億元，同比增長高達176倍，一度被封為「半年報之王」，徹底將江蘇索普從多年不振的業績泥潭中拉了出來。

而江蘇索普業績大幅上升，得益於主產品醋酸價格及衍生品的價格同比大幅上漲。

自2020年底開始，醋酸價格便一路上漲。生意社行情數據顯示，2020的全年醋酸價格為2710元/噸，2021年4月份飙升至7900元/股，10月8日醋酸價格突破9000元/噸。不過，在突破9000元/噸高點之後，近期醋酸價格有下探趨勢，截至10月25日，醋酸價格約7250元/噸，相應的江蘇索普近期股價也從最高點的25.62元一路下滑至16.38元（10月25日收盤價）。

對於醋酸價格的上漲主要有三大原因：一是隨著下遊PTA、EVA等產能擴張，國内醋酸需求量不斷提升，同時出口量大幅增加。

二是國内外醋酸企業開工不穩定導致醋酸供給緊缺。近年來，醋酸新投產裝置較少，且大部分醋酸裝置老化，故障停車頻發；在海外市場，今年也有多家醋酸廠商因寒潮影響停車。

三是受「雙控」政策影響，國内一些醋酸廠家停工，市場產能供給不足。

可以說，近一年以來，無論是從供應端還是需求端來看，醋酸行業都維持較高的景氣度。

值得一提的是，在國内外醋酸裝置頻繁檢修停車，供給受限的情況下，江蘇索普趁機抓住機遇，加大安全生產投入，完成省級二級安全標準化換證，實施安全提升、環保提升、智能化提升、降本增效等技改項目84個。

另外，醋酸的行業壁壘較高，技術、資金和上下遊配套等有一定的要求，國内產能較為集中，產能前五名企業市場佔比超50%。當前，江蘇索擁有普醋酸產能120萬噸，位居全國第一、全球第三。作為醋酸行業龍頭，江蘇索普率先帶頭吃肉，這也是該公司業績能大幅提升的另一重要因素。

眾基金青睐有加

筆者注意到，江蘇索普2018年初至2020年底，該股走勢一直「並不突出」，股價長期徘徊於6-8元之間，最低跌至4.86元。

受益於醋酸行業的高景氣度及業績大幅提升等多重利好，2021年，江蘇索普股價從1月初低點5.7元一路飙升至8月30日的25.62元的歷史高點，累計漲幅高達316%。

但進入9月份以來，江蘇索普股價有所回落，單月累計跌幅逾32%。截至10月25日，江蘇索普收盤價為16.38元，漲幅0.55%，最新市值為191.3億元。

此外，隨著業績的增長，江蘇索普開始成為機構投資者們新的關注點。

2021年第一季度，博時厚澤、上海斯諾波微粟一期私募分别以持股69.64萬股、124.43萬股成為新進流動股股東，分别排名第九、第五；而博時裕益基金減持了282.82萬股，繼續以173.81萬股位居第二大流動股股東。

第二季度，新進股東包括華安安順靈活配置混合型證券、華安精致生活混合型證券、華泰證券、華安安信、盤京聞恒私募、UBS AG、易方達供給改革、易方達新絲路等機構。其中易方達供給改革持有1251.10萬股，易方達新絲路持有434.65萬股，位居第二、第三大流動股股東。

除了公墓、私募、券商等，QFII也在今年買入江蘇索普，其中，JPMORGAN CHASE BANK,NATIONAL ASSOCIATION在第三季度買入39.5萬股位居第十大流動股股東。UBS AG在第二季度新買入191.36萬股，第三季度減持了150.46萬股，仍以40.9萬股位居第八大流動股股東。

一時之間，江蘇索普成為了眾多投資機構的「新寵」。

開源證券認為，2021-2022 年醋酸行業新增產能較少，未來PTA、EVA等下遊仍有新增產能投放，看好醋酸長周期景氣，江蘇索普作為行業龍頭或持續受益。

1.19億解禁股來襲

在業績與股價雙重利好之際，江蘇索普也不乏有一些隱憂。

9月30日，江蘇索普發佈公告稱，將有1.19億股解禁，佔總股本比例10.23%，上市流通的時間是10月14日。

該批1.19億解禁股是2021年4月13日江蘇索普定增而來，包括國泰君安證券的1985.56萬股、中信建投證券的1564.38萬股、財通基金的1480.14萬股、UBS AG的361.01萬股等。

當限售股解禁，意味著未來市場上可能會出現大量股票抛售的現象，就會形成一定抛壓，對於公司股價接下來在二級市場的表現可能存在一定的衝擊。

10月14日，江蘇索普收盤價為16.15元，跌幅7.77%，隨後江蘇索普股價便一直在16-17元之間震蕩。

值得一提的是，2021年8月16日，江蘇索普發佈公告稱，為拓展新材料佈局，發展醋酸產業鏈下遊及新材料產品，公司擬收購鎮江國控持有的江蘇東普新材料100%的股權。東普新材料擁有20萬噸/年離子膜燒堿、60萬噸/年硫酸等產品產能，且正在建設5萬噸/年氯乙酸項目。

開源證券在研報中表示，在「兩碳」背景下，預計氯堿行業將長期高景氣。江蘇索普通過收購東普新材料，縱向延伸產業鏈，進一步提高產品附加值，未來盈利中樞有望擡升，看好公司價值全面重估。

江蘇索普的業績能否持續「飄紅」？且拭目以待！

作者 瓶子