石墨電極乘風起航|易成新能發力新能源鋰電,是蹭熱度還是有「真料」?
原創

日期:2021年10月22日 下午7:43作者:許螣垚 編輯:lala
石墨電極乘風起航|易成新能發力新能源鋰電,是蹭熱度還是有「真料」?

本文是石墨電極專題系列文章第四篇。在本系列第一篇中,筆者分析了石墨電極行業的基本情況,詳見文章《石墨電極乘風起航|價格波動大的石墨電極,能借碳中和的「東風」嗎?》,文末提到了國内行業格局,據華寶證券,易成新能(300080.SZ)是A股市場第二家正宗的石墨電極企業

據公司2021年半年報表述,公司堅定走「新能源、新材料」的發展戰略:新能源行業主要業務有:高效單晶矽電池片和鋰電池的生產與銷售、太陽能電站投資建設運營;新材料行業主要業務有:超高功率石墨電極、負極材料的生產與銷售。

筆者歸納下關鍵詞:新能源、鋰電池、光伏、負極。

最近寧德時代的鋰離子電池負極概念炒的火熱,有投資者在互動平台詢問易成新能在負極領域是否有佈局。10月18日公司在投資者互動平台表示,公司「年產3萬噸高性能鋰離子電池負極材料一體化項目」目前正在籌備中。

同時公司背靠國企,大股東還是混改標桿。公司第一大股東——平煤神馬集團是河南省混合所有制改革試點標桿單位,為貫徹落實國有企業混改精神,平煤神馬集團將公司列為產業特區,並將公司所承載的新能源業務列為集團三大業務板塊之一。公司享受高度的自主決策權,管理層的積極性被充分調動,經營面貌亦煥然一新。

公司股價曾在9月15日來了一個20%的漲停,然而近1個月股價又跌了回來,還遭遇了監管問詢。一起看看是怎麽回事。

混改標桿

中國平煤神馬集團開封炭素有限公司(以下簡稱「開封炭素」)成立於2002年,主要從事針狀焦、特種石墨材料和超高功率石墨電極及其配套接頭部件的研製和生產。開封炭素通過率先研製出超高功率石墨電極的優質針狀焦原材料,打破國外壟斷,實現石墨電極原材料自給自足能力。

2019年9月,易成新能完成發行股份購買中國平煤神馬集團開封炭素有限公司100%股權事項,開封炭素成為公司全資子公司,該公司是一家專注於生產和銷售超高功率石墨電極的高新技術企業,產品主要用於電弧爐煉鋼,也可用在工業矽爐、黃磷爐、剛玉爐等作導電電極。自此,易成新能成為A股市場第二家正宗的石墨電極企業。

筆者查詢公司十大股東發現,截至公司9月14日發佈的臨時公告,中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司持股比例為45.23%,為公司第一大股東。值得一提的是,從今年一季報開始,公司第二大股東開封市建設投資有限公司持續減持,今年發佈了多起臨時公告進行減持,自一季報至9月14日,開封市建設投資有限公司的持股比例從15.84%下降到14.25%,下降1.59%。

主營業務涉及多個「新概念」

據公司2021年半年報表述,公司堅定走「新能源、新材料」的發展戰略,新能源行業主要業務有:高效單晶矽電池片和鋰電池的生產與銷售、太陽能電站投資建設運營,新材料行業主要業務有:超高功率石墨電極、負極材料的生產與銷售。

這里面就涉及了多個今年很火的「新概念」。我們從數據上看看是蹭熱點還是有真材實料。以下產能數據源都來自公司2021年半年報。

1、新能源業務的高效單晶矽電池片+光伏概念

高效單晶矽電池片是以高純的單晶矽片為原料,經過生產加工而成的一種太陽能電池片,產品廣泛應用於空間站和地面光伏電站。該業務在公司的控股子公司平煤隆基運營,平煤隆基是一家專注於生產和銷售高效單晶矽電池片的高新技術企業,主要產品有單晶PERC高效電池、SE+PERC單雙面高效電池、疊瓦電池等,現有高效單晶矽電池片產能約7.3GW。

平煤隆基全資子公司河南平煤隆基光伏材料有限公司建設的年產3,000萬套光伏組件金屬加工項目,年用鋁合金需求量約7.5萬噸,本項目產品為太陽能光伏配套組件鋁合金邊框,市場前景廣闊,該項目預計2021年10月試運行,至2021年12月末預計可生產邊框570萬套。

2、鋰電池

該業務在公司的控股子公司平煤陽光運營,該公司主要生產18650和21700圓柱形鋰離子電池,建設有年產1.5GWh鋰離子電池項目,項目全部建成後,將擁有年產約2億支18650、21700鋰電池的生產能力。

3、太陽能電站

該項業務在公司全資子公司中原金太陽運營,2021年6月14日第五屆董事會第十九次會議審議通過,將華沐通途60%股權劃轉給中原金太陽。現華沐通途成為中原金太陽的控股子公司。截止2021年6月30日中原金太陽現有存量光伏電站67.56MW,2021年上半年光伏電站累計發電量4,498.16萬KWH,實現銷售收入3,513.75萬元,實現淨利潤1,210.95萬元。

4、超高功率石墨電極

該業務在公司全資子公司開封炭素運營,開封炭素80%以上為大規格超高功率石墨電極(UHP700、UHP600)。已獲得多項河南省《科學技術成果證書》,公司「交流電弧爐用Φ700mm超高功率石墨電極的研製」項目被評為國家火炬計劃產業化示範項目,產品被認定為「國家重點新產品」。工業應用表明,Φ700mmUHP石墨電極與世界著名UHP石墨電極生產企業德國的SGL炭素公司、美國UCAR集團炭素公司和日本NCK炭素公司同類產品質量相當。

5、負極材料

公司負極材料的研發、生產和銷售在全資子公司中平瀚博運營,根據公司9月29日《關於投資設立負極材料項目公司完成工商登記的公告》以及公司於10月18日在投資者互動平台上的回復:公司在淅川縣設立的負極材料項目公司已於2021年9月28日完成工商登記並取得營業執照。公司表示,一期年產3萬噸鋰電池負極材料石墨化生產線,計劃建設週期為2021年11月至2022年11月。

公司近期仍然在通過收購切入新材料領域。據易成新能10月18日發佈的《關於收購股權完成工商變更登記的公告》,2021年10月18日,公司完成了海東市貴強新材料有限公司的工商變更登記手續,同時將公司名稱變更為青海天藍新能源材料有限公司(以下簡稱「天藍新能源」),並取得了海東市樂都區市場監督管理局頒發的企業法人營業執照。至此,公司持有天藍新能源67.09%的股權,天藍新能源成為公司的控股子公司,將納入公司的合並報表範圍。

此外,筆者查詢公司所屬行業發現,WIND行業分類里,公司所屬行業為半導體產品,據2020年財報,公司去年總營收為39.69億元人民幣,其中電池片收入佔比72.91%,而石墨電極業務的佔比並不大。

扣非淨利潤虧損,遭監管問詢

易成新能通過並購切入熱點領域,但業績並不樂觀。據公司2021年半年報,歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤同比下跌57.88%,而經營活動產生的現金流量淨額同比下降96.88%。

現金流緊張、扣非淨利潤虧損的同時,公司還存在「存貸雙高」等財務風險情況,遭監管問詢。

公司於10月13日公告回復了監管問詢函,對於涉及的財務風險問題進行了說明(筆者按:以下「報告期」指2021年上半年)。筆者摘錄一些主要風險點,供讀者參閱。

1、存貸雙高問題

報告期末,公司貨幣資金餘額為206,681.19萬元,短期借款餘額為120,800萬元。公司表示,2019年-2021年6月末,公司貨幣資金餘額較為穩定,2020年貨幣資金較2019年增加14,072.66萬元,主要是2020年短期借款增加27,300.00萬元影響,2021年6月末較2020年減少3,067.03萬元,基本沒有什麽變化。因此,持有大額貨幣資金的情況下短期借款餘額較高,具有合理性。

而對於持有那麽多錢,為何還要借錢的問題,公司表示,公司持有大額貨幣資金,主要基於如下考慮:

(1)滿足公司未來一個月的經營活動現金支出,提供安全庫存現金。公司在年内任一時點的預計安全庫存現金均不得低於3億元。

(2)償還公司未來一個月内到期的債務。截至2021年7月末到期的有息負債約為1.52億元。

(3)提供未來三個月内的資本性支出。隨著公司戰略規劃的推進,公司至少需要儲備不低於5億元的資金。

公司最後總結道:

截至2021年6月末,公司的貨幣資金餘額為20.67億元,其中可隨時支付的資金10.27億元,安全庫存資金與未來一個月内到期的有息負債合計為9.52億元,兩者規模基本匹配,確保公司如期償付一個月内到期的有息負債,並保證一定的安全庫存現金,符合公司的日常運營需要和特點,與公司的業務規模相匹配。

看過公司回復後,筆者無法對此進行主觀評論,但據以往A股上市公司「暴雷」的經驗來看,一般存在「存貸雙高」、現金流緊張、還不斷通過並購切入市場熱點的公司,投資者還需要多一份謹慎。

2、0元收購?

8月27日,公司披露公告稱,擬以0元收購新鄉市智聯電源合夥企業(普通合夥)所持有的河南平煤陽光能源科技有限公司(以下簡稱平煤陽光)6%認繳股權,以0元收購新鄉市鳳泉區鳳澤城市發展有限公司所持有的平煤陽光5%認繳股權,本次交易完成後,公司將持有平煤陽光51%股權。監管層要求公司說明「0元收購」的定價依據。

公司回復道,2020年10月22日,公司與新鄉市陽光電源製造有限公司(以下簡稱「新鄉陽光電源」)、新鄉市鳳泉區鳳澤城市發展有限公司(以下簡稱「鳳澤公司」)、新鄉市智聯電源合夥企業(普通合夥)(以下簡稱「智聯電源」)共同出資設立合資公司河南平煤陽光能源科技有限公司(以下簡稱「平煤陽光」),建設年產1.5GWh鋰離子電池項目。

其中,本公司以自有資金方式出資人民幣4,000萬元,佔合資公司注冊資本的40%,陽光電源以自有資金方式出資人民幣3,000萬元,佔合資公司注冊資本的30%,鳳澤公司以自有資金方式出資人民幣1,500萬元,佔合資公司注冊資本的15%,智聯電源以自有資金方式出資人民幣1,500萬元,佔合資公司注冊資本的15%。

截止公司第五屆董事會第二十次會議召開前,平煤陽光股東出資情況如下:

根據《公司法》第三十四條規定:「股東按照實繳的出資比例分取紅利;公司新增資本時,股東有權優先按照實繳的出資比例認繳出資。」因鳳澤公司、智聯電源未完成全部實繳出資,且平煤陽光未實際投產和實現收益,故鳳澤公司、智聯電源的未實繳出資部分不享受股東權益,因此,公司以0元價款受讓智聯電源所持有的平煤陽光6%認繳出資權,以0元價款受讓鳳澤公司所持有的平煤陽光5%認繳出資權,交易定價具有合理性、公允性。

筆者看完後的感受是,解釋的沒毛病,但是鳳澤公司、智聯電源為什麽未完成全部實繳出資,讓公司「撿了個大便宜」呢?公司並未詳細解釋。

除以上問題外,監管層還針對存貨跌價準備的會計計量問題等風險點做出了問詢,公司也一一回復。

小結

開封碳素給易成新能打下了好底子,近年來易成新能通過不斷的並購切入新能源、新材料領域,我們從公司公佈的今年半年報數據來看,公司的新能源、新材料領域均有一定的項目和產能,但公司的財務狀況不容樂觀,又遭監管問詢,投資者需密切關注。

從交易層面來看,易成新能2021年10月18日在深交所互動易中披露,截至2021年10月08日公司股東戶數為4.29萬戶,較上期(2021年8月31日)增加6437戶,增幅達17.66%。

公司股價於9月15日有一個20%的漲停,然而就在9月15日當日,公司公告股東減持(見9月15日公告《關於持股5%以上股東減持股份達到1%的公告》)。

9月16日股價衝高回落,此後一路下跌,近期已經又跌回了9月15日開盤時的價格區間。是借衝高減持,還是有其他利好?筆者不得而知。

回看公司近年來的情況,筆者查詢到,在今年4月01日,公司收到了監管層的「警示函」,原因為公司「業績變臉」。監管層的原話如下:

2021年1月31日,你公司披露《2020年度業績預告修正公告》,預計2020年度淨利潤為500萬元至750萬元。2021年3月29日,你公司披露《2020年度業績預告修正公告》,將2020年度預計淨利潤修正為虧損4000萬元至虧損5000萬元。你公司業績修正公告將2020年度淨利潤由盈利轉虧損,且對同一事項信息披露前後存在重大差異。

對於在近期有業績變臉的「前科」,同時又受到監管層密切關注的公司,筆者在此提醒投資者需謹慎應對。

國内石墨電極的主要競爭者,根據華寶證券的歸納,以方大炭素為絕對的行業龍頭,而易成新能是A股市場第二家正宗的石墨電極企業。在超高功率石墨電極市場,中遊的大型石墨電極企業對下遊煉鋼行業的議價能力較強,前四家頭部企業佔超高功率產品市場份額超過80%。

中國大型石墨電極企業已掌握了石墨電極生產的核心技術,石墨電極的生產工藝和技術水平與海外競爭對手相當,且憑借著高性價比的優勢,中國石墨電極企業在全球市場競爭中的地位日益凸顯。碳中和的環保政策對石墨電極行業是正面利好,但公司股價如何運行,還是要回歸基本面,公司聚焦主業,才能走的更遠。

作者:許螣垚

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