安捷證券首予啓明醫療(2500.HK)買入評級，目標價68.88港元

啓明醫療(2500.HK) 是中國經導管心臟瓣膜行業的先行者，安捷證券針對啓明醫療發佈的研究報告，首次覆蓋給予「買入」評級，目標價68.88港元。

啓明醫療(2500.HK)是一家根植中國，放眼全球的高端創新醫療器械公司，是中國第一家推出經導管主動脈瓣膜置換(TAVR)產品的研發驅動型醫療器械企業，業務覆蓋研產銷全產業鏈。公司成立於2009年，截至目前，管線内有超10款創新醫療器械，覆蓋全部心臟瓣膜(主動脈瓣、肺動脈瓣、二尖瓣、三尖瓣)，核心產品包括：1) 第一代TAVR產品VenusA-Valve，於2017年上市，是首款在中國實現商業化的瓣膜產品；2) 2020年上市的VenusA-Plus，是首款在中國實現商業化的第二代TAVR產品，具有回收功能；3) VenusP-Valve，潛在中國首款上市的肺動脈瓣膜，上市注冊申請於近期已獲NMPA受理。

VenusA-Valve先發優勢顯著，且是目前中國唯一具有5年以上長期安全性驗證的TAVR產品。據公司2021半年報，VenusA-Valve為中國市佔率最高的TAVR產品。VenusA-Plus作為第二代TAVR裝置，是VenusA-Valve的升級版本，率先完成自我叠代，後續放量可期，其增加了可回收、可重新定位的功能，可提高瓣膜定位準確性，從而提高手術的成功率及降低嚴重不良事件風險，顯著縮短手術醫生的學習週期。2021年上半年2款產品在醫院終端手術植入量合計達約1,900台，覆蓋約300家終端醫院，其中VenusA-Plus進院近100家，手術量佔比超過20%；管理層預計2021年下半年VenusA-Plus有望繼續放量，年底入院總數目標為350家，手術植入總量超4,000+台，其中VenusA-Plus手術量的目標佔比為超過30%。

安捷證券採用現金流貼現(DCF)方法對啓明醫療(2500.HK)進行估值，目標價港幣68.88港元，首次覆蓋給予「買入」評級，原因為：1) 公司專注於經營經導管心臟瓣膜產品，中國經導管心臟瓣膜市場潛在增長空間巨大，公司未來業績增長有望得益於市場滲透率的提升；2) 公司擁有中國首款第一代及第二代TAVR產品，先發優勢顯著；3) 自主研發與外部合作相結合，不斷推進及豐富產品管線的叠代與創新。